政信产品被叫停 五矿信托首遭棒喝

　　“463号文”的影响立竿见影。

　　五矿信托原本已经开始推介并计划于近期成立的“中建六局应收账款债权投资集合资金信托计划”（后简称“中建六局信托计划”），在新政压力下被迫中断，停止募集，并开始计划退还已募集资金。

　　去年12月24日，财政部、发改委、人民银行和银监会四部委联合下发《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》，编号为财预[2012]463号，故称为“463号文”。

　　这一文件将对政信产品规模带来直接影响。去年，政信产品是继房地产信托后又一大热门产品。

　　事实上，近几年，政信产品的规模增长随着调控不断起伏。

　　五矿信托“顶风作案”

　　1月21日，江苏盐城大丰市人民政府办公室发表声明称，大丰中建六局建设工程有限公司向五矿信托申请的信托融资项目已经停止。

　　据了解，按照原先的安排，该信托计划募集资金3亿元，用于受让大丰中建六局公司持有对大丰交投的应收账款债权，转让资金用于大丰市通港大道改扩建工程二期的建设，期限两年。

　　主要的增信措施有两部分，一是大丰城建和大丰交投为大丰中建六局按约定回购标的债权提供无限连带责任担保；二是大丰市政府提供经营性土地使用权抵押担保。

　　从去年12月18日正式发行起，该产品便已通过券商及分销渠道募集，预计在本月20日左右便可成立第一期。然而没想到，产品尚未成立，“463号文”就横空出世。

　　根据“463号文”规定，符合条件的融资平台公司因承担公共租赁住房、公路等公益性项目建设举借需要财政性资金偿还的债务，除法律和国务院另有规定外，不得向非金融机构和个人借款，不得通过金融机构中的财务公司、信托公司、基金公司、金融租赁公司、保险公司等直接或间接融资。

　　而上述提及的机构中，受影响最直接的即为信托公司。

　　“很多公司受影响的尚未成立的项目私底下已经悄悄停了，五矿的这个项目被公告出来，跟之前媒体报道它‘顶风作案’有关系。”一位信托人士表示。

　　如何“顶风作案”？据了解，在463号文件出台后，五矿的中建六局项目仍在售，《投资者报》也在网上看到，在1月初仍发布该款产品的推介信息，故而引发质疑。

　　为了澄清自己没有担保，大丰市发出声明称：“近期有部分媒体反映，大丰中建六局建设工程有限公司向五矿国际信托投资公司申请信托融资过程中，大丰市人民政府及财政部门提供了担保，对此，我市进行了调查核实，现声明如下：一、大丰中建六局建设工程有限公司向五矿国际信托投资公司申请的信托融资项目已经停止。二、大丰市人民政府及财政部门均未向该项目提供担保和承诺。”

　　之后，五矿信托对此曾解释为，因为该款产品最初是通过一家券商渠道销售，但该券商能力有限，又转而寻找几家第三方财富机构，是这几家第三方机构在违规销售。

　　政信规模随调控起伏

　　政信合作产品是指在基础设施、民生工程等领域，信托公司与各级政府开展的合作业务，一般采用信托公司设计产品、地方城商行发行的方式，将募集资金交付地方政府融资平台公司开发当地基建项目。

　　目前信托公司利用地方政府融资平台合作开展信政合作业务，主要采取三种形式：第一种是信托公司以信托资金（很多情况下，信托资金是通过银行发理财产品的方式募得）对与国有股东共同出资设立新的项目公司或对已设立的公司进行增资扩股，将信托资金投入政府指定的项目，待阶段性持股期满时，由政府指定机构按约定的价格溢价回购上述股权。

　　第二种是相对比较简单的信托贷款的方式，即由信托公司把信托资金贷给地方政府或其平台公司，到期由地方政府或其平台公司归还信托贷款本息。第三种是信托公司以信托资金受让平台公司对地方政府的应收账款债权。

　　此外，还有兼顾股权和债权设计两种模式，采用结构化的方式运作的形式。在以上业务模式中，为确保信托资金的安全退出，信托公司一般都要求融资方追加额外担保，如地方政府用财政资金还款的信用担保、土地、房产、其他优质公司的股权等。

　　中信建投证券认为，政信产品的发展受益于2008年底国家启动的4万亿经济刺激计划。当时各地方政府为了配套中央资金进行地方基础设施建设，纷纷成立地方政府融资平台，以便融资。

　　信托融资本就因为设计灵活，能较好回避繁琐的银行贷款审核程序，故而信托融资很受地方政府融资平台的偏爱。但其规模变化受政策影响严重。

　　2009年4月，银监会向各地银监局及信托公司下发《关于信托公司信政合作业务风险提示的通知》，要求信托公司对地方政府融资平台的资金实力、信用程度和综合偿债能力进行跟踪分析，审慎选择服务支持对象。

　　随后，银监会又通过窗口指导等方式提示信政合作业务风险。2010年后，不少信托公司都暂停了信政合作的增量业务，主要以配合银行和地方政府开展存量业务的清理为主，信政合作开始降温。

　　2011年，信政合作规模仅2536.85亿元，比2010年3563.27亿元的规模下降了28.8%。

　　由于2012年3月，银监会要求各银行原则上不得新增融资平台贷款，使地方政府“钱袋子”紧张，不得不更多地求助信托融资。因此，2012年，政信合作重新抬头。

　　据中国信托业协会日前发布的数据显示，截至2012年三季度，信托公司政信合作项目的余额为3903.46亿，占比为6.18%；与2011同期相比较，2012三季度政信合作规模增长1115.14亿；而2011年底，全国信托公司政信业务的余额仅为2536.84亿，占比5.27%。

　　在463号文的“点刹”影响下，中信建投认为政信产品发展将受限，但对整体信托规模影响不大。

　　据华宝证券胡立刚统计，2012年发行政信产品占比最高的信托公司分别是华信信托、万向信托、中融信托、国元信托和北方信托。■

　　《投资者报》研究员 李真