中概股开始抢筹

　　某企业的会议室中烟雾缭绕，公司董事长、CFO以及海外上市中介机构负责人手把香烟、相谈甚欢，这家北京企业去美国纳斯达克IPO的前期进展一切都很顺利，现只剩敲定上市的最后细节。

　　这家企业资质不错，客户中不乏跨国公司，似乎登上纳斯达克的资本舞台顺理成章，参与企业上市各个环节的中介机构也无不认为上市只是时间问题而已，他们似乎已经看到了在纳斯达克铜锣前手持香槟庆祝的场景。

　　此时，是2010年年中。

　　“去年下半年把海外红筹架构又重新做回来了”，今年3月上旬，这家企业的董事长对《英才》记者无奈地诉述，“本来一切都捋顺了，就等挂牌上市，但美国资本市场的中概股行情从2011年开始恶化，交易量、市盈率、股价都很低，我们被逼无奈就撤回来了。”

　　而这家企业此前为海外上市的各项支出，已经花费了数百万美元。

　　从2010年下半年开始，美国资本市场上的中概股发生了太多的故事，如今已三年，表面风平浪静的中概股，其实暗潮涌动……

　　二级市场回报高

　　三年前，一场“雾霾”开始笼罩美国资本市场上的中概股公司。如今除了造假企业得到严厉惩罚外，更多的指责和“清扫”行动开始对准为了利益驱使，帮助企业造假的无良中介机构。

　　“现在SEC已经开始在查这一批人了，有几家中介机构已经被起诉了”，美国一家信息披露机构的高层对《英才》记者透露。

　　另一位参与国内海外上市多年的资深行业人士对《英才》记者透露，在帮助企业海外上市过程中，中介机构不但获得巨大利益，很多企业里都有他们的股份。在其长期跟踪研究的公司名单中，被SEC退市的数十家公司（主要是通过OTCBB借壳上市）的原始股股东中有三四家中介机构或个人经常出现，并且这几家机构或个人还以财务顾问的角色和其中的一些公司有着业务关系。

　　“这几家中介机构最核心的负责人都是中国人，但是都加入美国国籍了，他们既了解中国企业又了解美国资本市场，知道怎么骗美国投资人，知道怎么忽悠中国人，知道怎么蒙混会计师事务所。”

　　持有待上市企业的股份，且有些还要替企业支出上市费用，因此只有运作的公司上市成功，中介才能赚取巨额利润。反之，也可能血本无归。因此，中介机构会采取各种办法帮助企业上市，哪怕是造假。

　　现在，随着“清洗”的进展，一些参与造假企业的“帮凶”被打回原形。

　　“美国证监会也在起诉很多在中国做海外上市的中介机构，有的人家里、办公室被FBI抄了”，上述人士说道，之前中介机构在国内设立的众多办事处，也纷纷关门倒闭。

　　中美桥梁资本是一家专门从事帮助中国企业去海外上市的中介机构，其网站上“成功案例”一栏中，东方纸业、旅程天下、海湾资源等赫然在列，但这些企业无不成为被做空攻击的对象，股价下跌惨烈。

　　《英才》记者专程造访中美桥梁资本在北京建国门中环世贸中心的公司地址，却发现该地址早先几个月时间就搬进来一家律师事务所，而中美桥梁公司已无踪影。

　　中国企业赴美上市的惨淡状况，并未因去年11月欢聚时代登陆纳斯达克而出现转机，海外借壳上市更是不受待见，因而此前一些中规中矩的中介机构业务也受到严重影响。一位从事海外上市十年有余的国内中介负责人对《英才》记者坦言，近一年多时间“没什么事情做了。”

　　不过，对于这些中介机构来说，并非没有一点儿市场机会。之前一些参与中概股海外上市的中介机构，由于对中概股市场了解，加之目前基本上没有参与企业海外上市的业务，于是有些开始转向二级市场的中概股投资。

　　“我们此前投资了新东方，现在已经赚了30%多了。另外我们还买入了YY，现在回报还不错”，一位中介机构负责人对《英才》记者坦言。

　　剩下的稀缺资源

　　3月5日，道琼斯工业平均指数开盘后突破14200点大关，创出历史新高，但中概股却始终表现平平。

　　不过估值低洼就蕴含着机会，随着做空风波的渐去，不少业内人士对《英才》记者表示，二级市场的中概股投资机会已经显现。

　　“很多中国公司的股票只以其实际价值60%的折扣价格在交易，所以一旦公司的财务数据都能得到证实，它们就会变成非常有吸引力的投资目标。”美国排名前十的麦楷博平会计师事务所执行合伙人助·伯斯汀对《英才》记者表示。

　　投资者似乎从不怀疑中国有巨大的机会，但问题是如何才能找到好公司，如何让公司重新赢回投资者的信任。

　　帮助多家已经或准备投资中概股的投资机构做过尽职调查的麦楷博平，十分清楚什么样的财务数据和所有权结构可以让投资者放心投资。

　　“我认为，当一个公司能够盈利并能确实为投资人的利益做事，例如分红、解决股东法律纠纷、简化所有权结构、聘请专业人员、积蓄资金流以及寻找战略投资人，这个公司就有机会赢回投资人的信心。”在伯斯汀看来，不存在一个大的事件能一夜之间改变中概股的生存环境。

　　基于中概股估值并未得到真正体现，并且如今一些中概股在财务报告和公司治理方面做出了巨大的改善。中概股的“春天”也开始来临。

　　“以浑水、香橼为代表的机构做空中概股已持续三年时间，虽然其中不乏打压、夸张、污蔑，确实把一些造假公司清除的差不多了。但同时，原来很多不错的公司股价也受到很大拖累，个别的甚至还有冤假错案。”原纳斯达克中国区主席、中投圣泉基金创始合伙人潘小夏对《英才》记者说道，“就像搞一场运动，任何一场运动之后就得平反，现在中概股实际上就是开始进入平反昭雪阶段。”

　　潘小夏表示，美国经济的企稳回升、中国公司相比美国公司的高成长率，以及经过此次“优胜劣汰”后，使中概股再次成为美国二级市场上投资者的关注对象。

　　“到今年底，估计还会有30家左右的中概股私有化下市，到时纳斯达克市场的中概股就从200多家到不足100家，中概股是不是又变成稀缺资源了？”潘小夏说道。

　　文|本刊记者 赵文佳