最佳上市公司ROE超A股平均3倍

　　无论什么评选，能成为最佳，必有其独到的过人之处。《投资者报》研究院根据扣除非经常性损益后净利润连续3年正增长、销售规模行业排名前3以及最近3年累计分红派现率不低于30%这三个指标筛选出50家公司，称为年度最佳上市公司（下称“TZ50”）。

　　采用这三个指标的理由，已经在专题主文中进行了详细解释，我们相信而且经过市场验证，这三个指标筛选出的公司代表了目前中国A股市场上最出色的上市公司。

　　然而，仅利用这三个指标筛选出的公司，在其他公认的盈利指标方面，是否也一样有明显优势呢？这些公司又是依靠哪些能力成为最佳？

　　经过我们的研究统计，结果显示，50家年度最佳上市公司在收入规模、业绩增长、利润率、权益回报率等方面相比于市场平均水平而言均有明显优势。

　　不仅如此，从长期来看，这50家公司的业绩表现具备显著的稳定性。这正是我们基于评选指标要向投资者传达的理念：我们希望上市公司具备稳健的价值成长基因，从而能为投资者提供长期稳定的投资回报。

　　TZ50公司在行业分布上颇为分散，因此，不具有行业属性的盈利指标是我们将TZ50公司与全部A股公司进行比较的首选指标，主要包括了利润规模、业绩同比增长率、权益回报率（ROE）等。

　　盈利增长16%优势显著

　　由于我们选择的公司均是所在行业的前三名企业，因此，盈利规模高于平均水平应在情理之中，统计结果显示，50家公司扣除后净利润的平均值达到了161.8亿元，而中位数也达到了10.4亿元，之所以平均值与中位数相差较大，是由于中国银行等大型央企的盈利能力过高导致的平均值偏高，中位数也能较好地体现平均水平。

　　再看全部A股公司，2012年平均每家公司的扣除后净利润只有7.4亿元，中位数更是只有0.6亿元。

　　虽然扣除后净利润连续3年正增长是榜单产生的硬指标，但我们并不对公司的增长率进行要求，现在我们要看看，这些公司的扣除后净利润的平均增长率与全部A股公司做比如何。

　　统计结果显示，2012年，50家公司扣除后净利润较上一年的平均增长率为15%，而全部A股公司则未有增长，甚至有微幅下降。这表明，尽管我们未将增长率作为评选标准，但TZ50公司的盈利增长能力远胜于A股公司平均值。

　　反过来我们再观察TZ50公司的收入情况，在评选中，我们并不关注销售收入是否增长，而仅是考虑其规模是否位列行业前三。

　　很显然，销售规模上，TZ50公司有着绝对的优势，2012年平均每家公司达到了734亿元，中位数也达到了142亿元，全部A股公司的平均值只有99亿元，中位数则只有14亿元。

　　增长方面，TZ50销售收入2012年较上一年平均增长了16%，而全部A股公司平均只增长了9%。这表明，尽管我们没有对入选公司的收入规模增长予以要求，但在盈利要求增长的基础上，籍此筛选出的公司在收入规模增长方面仍要远远优于全部A股公司的平均水平。

　　ROE较A股平均值高3倍

　　权益回报率（ROE）能反映一家公司的综合盈利能力，其衡量的是公司的权益资产，即净资产能带来的净利润的能力，在此，为了更准确反映公司的经常性盈利能力，我们将TZ50与全部A股公司的扣除后权益回报率进行比较，即在计算权益回报率时，不是采用传统的净利润，而是采用更苛刻的扣除非经常性损益后的净利润。

　　统计结果显示，2012年，TZ50公司的平均扣除后ROE为16.2%，并且最近3年均保持在16%上下。而全部A股公司的平均扣除后ROE仅有4.7%，2010年至2012年该指标连续大幅下降。

　　尽管我们选择的龙头公司在资产规模上要远远大于A股平均水平，但从ROE的对比可以看出，这些公司通过这么庞大的资产规模实现盈利的能力还是要远高于平均水平，仅就这一现象可以认为，至少在上市公司中间，资产配置在总体上存在较高的合理性。

　　我们最后比较一下毛利率，尽管毛利率存在较强的行业属性，两家不同行业的公司，毛利率高低不存在比较意义，但由于TZ50公司行业的多样性，其与全部A股公司的比较还是存在可比性。

　　结果显示，TZ50公司的平均毛利率为32%，最近3年维持在这一数值上下，而全部A股公司的平均值为23.8%，较前者低了8.2个百分点，并且最近3年处于明显的下降通道之中。■

　　《投资者报》研究员 李清竹

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