嘉实詹凌蔚：在熊市中发现真实价值
- 来源:投资者报
- 关键字:股市,詹凌蔚,嘉实,基金经理
- 发布时间:2013-06-03 08:58
“在大家对股市比较恐惧的时候，反而机会更大，这是我的逆向思维。”
5月29日，在位于北京华润大厦15层的办公室，嘉实周期优选基金经理詹凌蔚接受了《投资者报》记者专访，他强调，市场低迷不是基金经理赔钱的理由。对于去年的投资成果，他表示满意。
嘉实周期基金成立于2011年12月8日，当时股市正处在低谷，詹凌蔚抓住了建仓机会。2012年，他斩获2472万元收益，排在《投资者报》“2012年基金经理赚钱榜”股票型投资风格基金经理的第二名。
对付低迷行情的老手
《投资者报》：你曾说那些在市场低迷中诞生的基金反而能够在随后的反弹行情中占据先机，2012年你怎么抓住买入与卖出机会的呢？
詹凌蔚：在市场低迷情况下成立这只基金并不是由我决定的。作为基金经理，主观上必须有一个意识，市场低迷不是基金经理赔钱的理由。能取得这样的成绩我个人也很欣慰。
尽管当时市场低迷，但是在流动性不是太悲观，当时股市阶段性变化在2300点~2400点，在这个波段上建仓我并不消极。这和我个人投资风格有关，过去做的基金也大多在低迷的时候成立。
这时股市比较干净，没有炒作、没有泡沫，能更清晰地看到股票的真实价值，这样才更容易按照我个人选股的标准进行选择。
《投资者报》：2012年末，嘉实周期优选制造业仓位达到50%，其中机械、设备、仪表仓位在35.88%，另一个占比较大的是金融服务业，在10%左右。重仓在这几个行业的原因是什么？
詹凌蔚：在持仓比例问题上，由于我管理的是一只周期性基金，所以不会去重仓非周期类股票。
中国经济正处在转型阶段，转型成功后必然会有一个增长，参考成功走过“中等收入陷阱”那些国家的经验，两大类行业没有“天花板”：第一是金融服务业，第二是高端设备制造业。
对于金融服务业，我们认为目前还存在困扰中长期发展的因素，因此配置比例不高。而高端设备制造业能提供更多的自下而上选择优良个股的机会，而且估值被打到了比较低的位置。
关注没人喜欢的个股
《投资者报》：在选股时有没有失败案例，又从中获得了哪些经验？
詹凌蔚：选股失败案例还是比较多的，比如我只看到了某只股票的长期发展，没有注意短期风险，损失了不少。
还有对公司内部的管理程度判断失误。比如，某公司获得高速增长也许主要因为行业背景好，一旦行业增长稳定下来，企业管理等问题就暴露出来，风险也就随之产生。
《投资者报》：你选股时参考哪些因素？看重财务报表中哪些数据？
詹凌蔚：总体上讲，我个人的价值观是“买入价值，等待成长”。在买股票时注重估值的合理性，同时要具备成长空间，要想坚持价值投资，就要关注市场上那些没人喜欢的个股。
在财务报表中我会首先看资产负债表，其次是现金流量表，最后才是利润表；资产负债表相对是前瞻性指标，现金流量表是同步性指标，而利润表是滞后性指标。
企业的核心竞争力，管理层对股东回报的重视程度，是我比较关注的两个内在方面；公司的盈利模式、行业空间、企业所在阶段的成熟度是我比较关注的外在方面。
我会选择对股东回报更有利的股票，避开资金密集型加劳动密集型行业，因为这些行业对股东的回报比较有限。另外对公司进行实地调查也是必要环节，调查的主要目的是验证自己的判断是否准确，了解管理层的情况。管理层的水平直接关系公司运营的好坏。
看好社会服务业
《投资者报》：最近有很多中小盘股快速上涨，超出了许多人的预期，你对此怎么看？
詹凌蔚：今年以来涨得快的股票多数是因为行业高速增长带给公司机会，并不是公司本身有多优秀。这只是一个短期现象，不能长期化，它也不可能长时间保持30%的高速增长。就像我在失败经验中提到的，行业增速趋于平稳后，这些公司的管理问题也许就会暴露出来。
《投资者报》：你对周期股的走势怎么看？
詹凌蔚：这个市场，不能以成长股和周期股来划分，实际上与宏观经济相关度比较大的行业就比较平淡，与转型方向相关度比较大的行业就比较活跃。
我们比较关注社会服务业，政府希望托住民生和就业，倚重的行业就是社会服务业。■
《投资者报》实习记者 郑宝旭
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