影子银行的“双刃剑”

　　正是由于利率“双轨制”才造成了影子银行等相关问题，深化金融体制改革迫在眉睫，必须加快进行，才能真正令金融业服务于实体经济，促进经济更加公平更加有效率的发展。

　　令商业银行心有余悸的六月“钱荒”最终伴随央行的出手而结束，但是由本次“钱荒”引发的深思和讨论却刚刚开始。在这次讨论中，最令大家关注的恐怕是“影子银行”这一看似已经被人广为诟病的问题。

　　何为中国的影子银行

　　“影子银行”这个词汇源于美国，其意为平行银行系统，躲避监管等。举个通俗的例子，美国金融市场将银行住房抵押贷款证券化，通过证券市场获得资金或者进行信贷无限扩张的一种方式。而在我国，尽管“影子银行”的称谓随处可见，但是迄今对影子银行还缺乏明确的定义范畴。目前公认的，存在影子银行“嫌疑”业务和金融机构主要指银信合作理财、小额贷款公司、典当行、担保公司和民间金融等等。

　　金融业界之所以认为这些业务和金融机构存在影子银行“嫌疑”，源于影子银行被形象的称作“银行的影子”，它们往往具有和银行相似的业务，但是又往往不受或者少受监管部门的监管。它们灵活多变，而且有些与银行密切联系。这其中，规模较大、比较常见且与老百姓密切相关的是银信合作理财。举个简单例子说明：某房地产公司急需资金，但是无奈于银行正常渠道贷款无法获得（房地产调控政策、银行贷款监管等原因）。这时信托公司以中间人的身份出现了，信托公司以房地产公司待开发的项目为抵押，设计根据该项目未来获得的现金流为收益的理财产品（甚至可能借别的公司为壳，实现为该房地产公司融资的目的），并委托银行代其销售。投资者购买后，房地产公司获得资金，如果项目顺利开发并销售完毕，银行和信托公司获得托管等中介费用，投资者获得收益。

　　再举一个例子——国企正在变身影子银行。相对于融资困难的小企业，国企向来是银行的VIP客户，不但自己不愁融资，还可以将多余的资金借出去。于是我们发现很多大型国有企业都有自己的金融子公司，好多上市公司税前利润都有很大一部分来源于向其他企业的放贷业务。

　　影子银行的双刃剑

　　我们必须承认，影子银行的诞生有其需要的市场。我国中小企业甚多，他们对GDP的贡献超过了60%，提供了三分之二以上的就业机会。然而由于我国金融结构不够完善、中小企业自身风险高等种种原因，中小企业贷款难成为众所周知的事实。而贷款难主要指从银行进行贷款。因此，中小企业往往借助于民间借贷、国企等影子银行融资。从某种意义上说，影子银行提供的融资确实是我国以银行体系为金融核心的有益补充。

　　但是影子银行的风险是不言而喻的。在银信合作的例子中，由于这种银信合作理财资产并不计入商业银行的资产负债表，是其表外资产，因此不受或较少的受到监管部门的监管。当大量资金投向房地产行业时，不仅会将房地产的泡沫吹大，也会给金融系统集聚风险。一旦房地产泡沫被刺破，投资者将承受巨额损失。虽然表面上银行和信托公司只是损失了中介费，但是事实上我国老百姓买理财产品并不关注其风险说明，相当一部分购买理财产品的老百姓认为所有的理财产品都是归属于银行的，他们不关注理财产品的风险源于很多老百姓坚信我国银行不会倒闭。但是一旦有理财产品出现链条式的风险，这部分投资者势必会迁怒于银行甚至造成银行的挤兑。有些媒体和研究机构认为我国一半以上的资金在影子银行流动，虽然数字的准确性尚值得商榷，但是影子银行规模之大已经成为无可争辩的事实。否则，银行资金时间的错配也不会成为本次“钱荒”的原因之一。这也说明了影子银行的风险之大，一旦失控，后果不堪设想。

　　“双刃剑”源于“双轨制”

　　上个世纪80年代，流行一个词叫“倒爷”。是因为当时正在进行渐进式市场化改革，价格存在“双轨制”。有关系的人可以通过各种手段以计划的价格买入产品，再以市场价格卖出，从中赚取差价。但是由于迄今为止金融行业还没有彻底市场化，因此在金融行业依然存在计划与市场价格的“双轨制”。例如存款作为银行的资金来源，其价格（存款利率）是央行规定的（尽管各商业银行有一定比例的浮动权利，但是很小），但是同业拆借市场、债券市场的利率却是市场化的。资本的逐利性决定“金融倒爷”出现的必然。例如前文提到的某些国企，其从银行获得贷款后，投向更高利润空间的行业。例如小银行从大银行同业拆借获取来源于存款资金，再投资于影子银行的某些业务。这样，即使中央银行释放再多的流动性，也会被影子银行抽走，如果现在的局面任其发展下去，第二次、第三次“钱荒”还会出现。

　　因此，无论是影子银行的正面效——资金作为大银行投资大项目的补充，还是影子银行负面效应——风险正在积聚，均由我国利率的“双轨制”引起。

　　渐进渐快进行金融改革

　　我国三十多年的经济改革之所以取得了巨大的成功，原因之一在于我国施行的是渐进式改革。那么面对金融领域的改革，我们仍需遵循渐进式改革，例如在存贷款利率的放开过程中，逐渐扩大商业银行的自主决定权，从而逐步推进。但同时我们也应意识到，正是由于利率“双轨制”才造成了影子银行等相关问题，因此深化金融体制改革迫在眉睫，必须加快进行，才能真正令金融业服务于实体经济，促进经济更加公平更加有效率的发展。

　　（作者系东北财经大学教师，南开大学金融学博士）

　　翟光宇

关注读览天下微信， 100万篇深度好文， 等你来看……