结构性机会的三大变化

　　本周又将是宏观经济数据密集发布的时期。从周一公布的价格数据看，CPI降至2.6%，维持一个相对平稳、温和的水平，而PPI环比几个月来首次转正，同比下降1.6%，也是近15个月以来的高点，经济整体在短期已经形成一个企稳的态势。

　　在经济趋于稳定的情况下，虽然对资本市场不能过分看空，但趋势性的经济复苏和市场上涨，一时间可能也很难被市场广泛认同。不断创出新高的创业板以及新兴行业，让越来越多的人望而却步。经济企稳、通胀温和的宏观格局组合，给主题机会，或者是“存量博弈”，创造了环境，而创业板和新兴行业或也将演化成其中的一个组成部分。因此，更加重要的是试图清晰认识在当前经济环境下结构性机会可能变化的方向，以及潜在的风险爆发点。

　　可能的变化一：并购重组风生水起。今年以来上市公司参与的并购交易金额已经超过了去年全年的水平。电子、计算机、传媒和通信四大新兴行业成为并购重组的主要领域，交易金额均显著超过以往多年的水平。技术、市场估值、以及前期融资环境促使今年资本市场迎来了“并购潮”，且在结构上更集中在新兴行业。新兴行业在“并购潮”中将更趋集中化，这是新兴行业分化的一条路径，行业龙头将更加凸显相对价值。

　　可能的变化二：改革红利仍在继续。目前看来，在经济增速全年下限7.5%无忧的条件下，以自贸区、土地流转、金融改革乃至二胎政策放开等为代表的改革主题开始被市场热议，也成为近期市场表现突出的领域。虽然，对每个改革和政策措施的市场反映，我们无法完全区分开“炒作”和实质获益的成分，但至少能够说明在转型的经济大背景下，市场对改革的溢价非常可观。

　　可能的变化三：科技进步即将发酵。除了新兴行业本身迎合社会需求变迁而产生增长机会外，传统产业依靠科技进步而获得的竞争优势，在体量上更加庞大，也符合经济去产能和优化升级的需要。产能周期下的设备投资及更新周期，必然伴随科技应用。同时，从投资者行为角度考虑，今年以来传统与新兴行业拉开的估值差距，传统产业的科技进步，在价值投资者的理念中也更容易获得认同。

　　风险方面，QE缩量以及退出所带来的全球系统性风险并不能简单的线性外推。唯一能做的，就是在“大潮”来临之前，降低杠杆，做好准备。同时，国内政策上，地方债务审查可能很快公布结果，金融风险仍在管理层视野中占据非常重要的位置，融资和资金价格不会放的太松。此外，产能过剩下的此轮库存周期能走多远，也是市场非常担忧的问题。

　　因此，当前平稳经济环境中，主题“横”行、“战乱纷争”，结构性机会仍会大行其道，而对系统性风险也不得不防。当然，如果上面的提到的风险点悉数缓解，市场也就有理由更加乐观一些。

　　魏凤春

关注读览天下微信， 100万篇深度好文， 等你来看……