“通货复胀”泄露经济复苏不够

　　通货复胀是个什么东西？央行日前发布的2009年一季度货币政策执行报告里，有一篇名为《正确认识价格指数》的专栏文章就提到了这个经济学名词。

　　央行说，衡量一个国家通货膨胀或通货紧缩的指标有很多，在判断价格形势时，除了正确认识价格指数(指CPI)，还要注意区分通货紧缩和去通货膨胀、通货膨胀和通货复胀。

　　一方面，GDP下滑、CPI连续三个月为负，大家对是否处于通货紧缩感到茫然；另一方面，天量的货币供应量出来保经济增长，大家又对未来存有通胀担忧。就在这样的“尴尬”时期，央行抛出“通货复胀”论。

　　“通货复胀”这个名词冷僻甚至可以说是有点突兀，冷僻得就连中国人民银行研究生部部务委员会副主席王自力、对外经贸大学金融学院副院长丁志杰这类精通金融学的专家们，对此都只能是“似曾相识燕归来”的感觉。

　　也许是为了不让人生疑这是个自己生造的名词，央行还特意在后面的括号里标示了英文“reflation”，估计除了专修财经英语的人，没几个能知道。

　　丁志杰认为，央行弄出“通货复胀”这个新词，至少反映了货币当局对当前货币、价格形势的一种判断，或者说是一种心态。

　　价格形势复杂

　　2008年以来，在国内外多种因素影响下，我国CPI走势出现较大波动。2008年2月同比CPI涨幅达到8.7%的高点，之后涨幅回落，2009年2月开始出现CPI同比为负的情况，3 月，CPI 同比下降 1.2%，4月尽管数据还未公布，但业内预期普遍为负值。

　　在上一份季度货币政策执行报告中，央行 “近防通缩远防通胀”的政策基调可谓相当明确；一个季度过去之后，央行告诫大家，要注意区分去通货膨胀和通货复胀。当前价格形势的复杂，可能就连央行也难以定调。现在是不是通缩，未来会不会通胀，不确定性显然在加大。

　　目前我国同比CPI涨幅已进入负值区间，并且可能持续数月，有学者认为我国已经进入了通货紧缩；也有学者认为，主要经济体央行实行类似量化宽松的货币政策，我国国内信贷也从2008年11月份开始持续快速增长，未来有通货膨胀压力。

　　复杂的形势让央行不敢掉以轻心。央行明确表示，在分析价格形势时，必须“谨慎判断”。

　　就在一年以前，货币决策层还在为CPI降低一两个百分点殚精竭虑；转眼之间，让CPI从负值变为零好像都是万般的艰难。

　　“至少，央行担心物价持续下降的风险。”在接受《投资者报》记者采访时，丁志杰这样解读这篇专栏文章的措辞。

　　当然，单单一个CPI下降，不能说明就出现了通缩；但CPI长久持续地下降，2009年中国经济保8的任务会愈发艰难，却是不争的事实。

　　回避通胀通缩

　　在形势不明朗之前，央行选择了对通胀通缩的回避态度，倒出“去通货膨胀”和“通货复胀”这两个概念让市场自己去“猜”。

　　按照央行的说法，与通货紧缩时总体价格水平持续下降不同，去通货膨胀指的是通货膨胀率的下降，通常在较高通货膨胀之后发生，此时，许多前期快速上涨的商品价格可能快速回落，但总体价格水平仍在上升，只是上升速度大幅减缓。

　　与通货膨胀时价格总水平持续上涨不同，通货复胀指的是通过增加货币供给等方式刺激经济以走出通货紧缩，它是在经济衰退、价格总水平持续下降后经济从谷底开始恢复、价格总水平开始回升的那段时间。

　　如果是这样的话，即使物价持续下滑发生了通缩，那也不叫通缩，那叫去通货膨胀；未来如若发生通胀，那也不是民众恐慌的通货膨胀，届时可以称之为通货复胀。

　　丁志杰说，看得出来现在央行对物价下滑，是倾向认定为去通货膨胀的。但令人疑惑的一点是，这么多年来，我们不是一直为高增长低通胀沾沾自喜吗，没有通胀哪来的去通胀？

　　非要说通胀，那也是上个世纪九十年代末期的事情了，历经20年，难道还没有抹平？

　　其实，现在国内CPI的下跌，很大的因素是国际大宗原材料降价所致，即使央行不搬出“去通货膨胀”，也不见得就是通缩了。

　　诚如是，宏观经济在复苏，实体经济在好转，根本用不着为通货紧缩找块遮羞布，至少目前还不需要。业内人士担心的是，全球多个央行都在印钞，未来的输入型通胀倒是不可不防。要是那时候真通胀了，千万不要拿“通货复胀”来说事。

　　《投资者报》记者 华强