华尔街英语命运：凯雷抛，培生接
- 来源:投资者报
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- 发布时间:2009-05-22 14:52
4月中旬，培生集团宣布以1.45亿美元现金向凯雷集团整体收购其控股的华尔街英语（中国）。4月30日，华尔街英语正式宣布，这一收购已经完成。至此，培生一年之内在中国已快速收购了3家英语培训机构，在中国英语培训市场份额仅次于新东方集团，位列第二。
凯雷“低价”套现的逻辑
“收购华尔街英语的决定不难做出，在了解其业务状况及公司制度和体系后，我们发现他们有很好的内容以及令人满意的人员配备。”康默伦说。
资料显示，华尔街英语（中国）是中国成人英语培训教育机构中的佼佼者。从2000年至今，华尔街英语已在北京、上海、广州等7个城市中成立了39家中心。在2006至2008年间，华尔街英语（中国）年平均销售额增长率超过40%，2008年的营业收入约为5000万美元，2009年的销售额预计将达到7000万美元。
2005年7月，凯雷美国成长基金完成了对母公司WSI的收购，凯雷持股比例为80%。2006年9月，凯雷宣布全资收购华尔街英语（中国）。
据测算，高端英语培训行业的平均净利率为30%~40%，按30%净利率计算，华尔街英语（中国）去年盈利至少为1500万美元。也就是说，凯雷将其卖给培生的市盈率约为10倍。相比其购买时的价格，凯雷资产回报率将近一倍。
但这样的价格和收益率并不算很高，华尔街英语的价值也不止1.45亿美元。凯雷的苦衷是，自金融危机爆发以来，凯雷的一些投资连续出现问题，例如与其有着千丝万缕联系的凯雷资本公司因为166亿美元违约债务，股价暴跌80%以上，一度面临清盘危险。在此背景下，凯雷急需把其部分不亏损的资产变现。
与此同时，随着越来越多竞争对手的出现，华尔街英语的市场份额日渐被其他同类机构蚕食，如今已下滑至20%左右。自凯雷注资以来，华尔街英语（中国）虽然经历了两年的迅猛扩展期，但也面临着发展的瓶颈。由于其坚持直营成本高昂，旗舰店成本高达2000万元，而特许方式发展的英孚英语，每间新网点的成本不足百万元。凯雷选择在这个时候出手无疑也是明智的。
培生中国的商业模式
事实上，培生集团早有图谋中国英语教育培训市场的心思，按照其内部知情人士的说法，“3年前就在打华尔街英语的主意了。”
也许很多中国消费者尚不了解培生集团，但只要提到朗文和新概念英语，中国学生几乎无人不晓。作为国际著名出版传媒集团，培生旗下包括培生教育出版、《金融时报》集团等。
培生2008年年报显示，目前60%销售仍来自美国，但其正加大对新兴市场投入。除北美外的国际教育业务在过去6年里收入翻了一倍，对集团利润贡献也从5年前的8%上升至20%。
此前，培生主要在中国出版朗文和新概念英语教材，但出版只能找有版号的出版社来合作出版，而且还无法作为主流教材进入小学、中学，所以其在中国最大的教育出版业务一直做得不太顺利。
2008年5月，培生决定收购年营业额不足1000万美元的上海乐宁教育，作为在华进军教育市场的第一步。数月后，又收购北京戴尔国际英语学校部分股权，从而进入中国英语语言培训市场。对华尔街英语的这笔收购，已是培生近12个月时间内在中国英语培训市场上展开的第三起收购。此次收购将使培生在中国大陆地区的年度教育产品和服务销售额超过1亿美元。
培生的收购策略是，先从相对较小的区域性机构开始，之后继续扩大这一发展模式，收购更大的业界巨头。
培生选择的并购时机非常得当。一方面，金融危机背景下，部分英语培训机构会面临一定现金流压力，只好选择削减成本，或者低价出售。另一方面，目前国内英语培训市场的规模效应尚处于初级阶段。国内英语学员现约3亿人，培训机构5万多家，总计200亿元年产值。但统计显示，年利润规模大的培训机构却很少，以上海300多家培训机构为例，年利润在100万元的占60%，上千万元的仅占2.1%。
这样的市场行情和市场结构，对于拥有雄厚资本的买家来说，将是一个很好的整合机会。可以想见，培生集团的收购还会一直进行下去。
短期难现一家独大
“当收购一家公司后，有时需要对这家公司进行调整。但华尔街英语已经是一家行业内很成功的公司，培生的工作是帮助其打开培生教育的大门，同时进一步巩固和加速华尔街英语在中国的发展。”康默伦对媒体表示。
按照他的解释，收购完成后，培生集团和华尔街英语（中国）计划将培生的培训资源、评测工具和技术专长结合到华尔街英语的教学环节中去，并努力开发更多为中国学员量身订制的教学内容。
相比新东方在考试英语市场上的绝对领导地位，高端英语培训市场依然群雄逐鹿。据了解，目前高端英文培训机构主要包括华尔街英语（中国）、英孚英语、韦博英语、新动态英语、新东方精英英语等，但每家份额均未超20%。他们同属于高端英语培训机构，但是都各有其特色和优势，短期内很难出现“一家独大”的现象。
原因在于，高端英语培训模式很大程度上要靠管理团队在每个区的渠道和营销能力，而对产品的依赖相对比较小。培生收购之后，更多增加产品和品牌方面，虽然会有一定的帮助，但能否做得更大、更好，还要看运作市场的能力，特别是在京沪深等一线城市的占有率。
另外，高端英语培训的比拼不在于高额费用或高档环境，而在于教学方法、办学经验和学习效果。华尔街英语的弱点在于提供服务的方式，即让客户使用计算机进行学习的方式，但是从英语学习专业角度来看，目前普遍公认的有效方法是交际式英语学习。
业内一些专家认为，过多依赖电子课件构建的人机对话语境远不如真实的师生互动交流。一些学员们也对其高昂的学费颇有微词。
培生教育中国（有限公司）总裁高倩倩表示，“培生集团非常看好在华的英语培训市场。”据统计，中国政府的教育经费年增长率达15%，中国家长花在私立教育上面的经费增长更快速，达25%。有专家预测，到2010年，中国英语培训的市场总值将会达到300亿元。
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