要么通缩，要么通胀
- 来源:投资者报
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- 发布时间:2009-05-22 14:56
价格下降的前景反映出工业生产的崩溃，随之而来的高失业率，以及商品价格的急剧下降。在负通胀的国家，工业生产正以两位数的速度下降，所有商品的价格指数同比都下降了超过30%。
通货紧缩的危害
因为下降的价格，以及价格会继续下降的预期将会导致现在的经济衰退以三种不同的方式恶化。
最直接的不利影响是会增加债务的实际价值。如同通胀会通过减少债务的实际价值来帮助债务人，通缩会以增加他们所欠债务的实际价值的方式来损害他们。
如果发生这一幕，贷款买房者就会发现他的债务的实际价值增加了10%。由于价格下降也会导致他们的工资下降，每月贷款所占工资总额的比例就会上升。
除了债务实际成本的上升，通缩对房屋拥有者还意味着更高的贷款与房屋价值比率，会增加贷款拖欠现象，尤其是在美国。更低的价格水平还会增加商业债务的实际价值，削弱资产负债表，从而让公司更难获得额外的信贷。
通缩的第二个不良作用就是抬升实际利率，即名义利率和“通胀”率之差。当价格上涨时，实际利率必定比名义利率低，因为贷款人所还的美元贬值了。但当价格下跌时，实际利率则高于名义利率。而贷款人在计算他们的应纳税收入时只能减掉所支付的名义利息的事实更加剧了这种情况。
而美联储和其他各央行已将短期利率降得几近零点，所以它们也无法为防止通缩抬升实际利率而进一步降息。更高的实际利率会遏制家庭和公司的信贷消费。而这就削弱了总体需求，导致更大幅度的价格下跌。
随之而来的价格和工资普降的非常经济环境又会给家庭和公司造成破坏性的心理影响。信心下降，并令推动经济活动的工作变得更加艰难。
通胀预期抬头
有些经济学家曾说应对通缩的最佳办法是让央行超量供应货币以让公众相信在未来会发生通胀，从而降低预期的实际长期利率。这一建议会让各央行继续扩大货币供应量，并且甚至在采取如此举措后不再降低利率。实际上，美联储、英格兰银行和日本银行正在以“定量宽松”的名义这样做。
毫不意外，致力于确保2%的年通胀率的央行官员们不愿意公开放弃成命并坚持说他们在追求更高的通胀率。不论如何，他们的扩张性举措有助于提升达成目标水平的长期通胀预期。
具有讽刺意味的是，虽然各央行现在专注于应对通缩问题，但更长期、更严重的风险却是随着各国经济复苏和各银行动用新近获得的大量储备来创造扩大支出和需求的信贷，通胀会很快抬头。
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