五成上市券商季报自营收入下滑
- 来源:投资者报
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- 发布时间:2009-05-22 14:46
研究力量雄厚的券商们，一季度自营业务的表现却让人大跌眼镜。据统计，在今年一季度大盘反弹的过程中，有四成上市券商踏空了此轮行情。
其中，包括券商龙头中信证券、以投研能力见长的国金证券、规模较小的长江证券、宏源证券和国元证券。统计显示，前四家券商自营收入不仅同比下降，而且环比降幅也很大。同比降幅分别为76.9%、77.8%、46.5%和9%；环比降幅为47%、88.6%、78.6%、81.3%； 国元证券虽然同比增长52.3%，但环比降幅最高，为198%。而同期上证综指和深证成指则上涨了30%和35.3%。
券商自营收入之所以下滑，主要原因是大量投资债券，导致股票仓位过低。
投资债券过多
今年一季度券商自营业务之所以表现得不好，主要原因是股票仓位过低。
和基金相比，券商自营没有最低仓位的限制，也就是说，如果认为行情不好，它们可以清仓应对，反之则可以满仓。本来这种灵活的仓位调整，应该利于券商更为灵活的操作，但2008年的巨幅下跌或许让券商自营部门心有余悸，牵制了其参与反弹的脚步。
中信证券在2008年年报里认为，2009年股票市场相关业务仍然会处于下滑状态，而债券市场由于积极的财政政策和宽松的货币政策，以及上市商业银行重返交易所债券市场带来的利好，融资和投资需求会大幅提高。
基于这种判断，其中信证券在市场转暖时未能及时调整投资结构，致使其股票投资比重极低，影响了自营收益。一季度中信证券自营业务收入为2.7亿元，环比下降47%。
国信证券分析师王一峰在接受《投资者报》记者采访时表示，中信证券自去年以来，就开始逐步降低股票投资的比重，增加债券投资，因此自营业务未能赶上股市回暖的好时机。年报显示，截至2008年年末，中信证券持有债券359亿元，股票36亿元，股票投资仅占到自营投资结构的8.35%。
到了2009年的一季度，中信证券虽然对债券资产进行了减持，金额大约在100亿元，但债券投资的比例仍然很高。在按期末账面价值排名的前10只证券投资品种中，债券投资占到了28%，股票投资仅占15.8%，分别为南玻A、大秦铁路、苏宁电器和澳柯玛。
国金证券的债券投资比例更高，2008年年末的自营业务几乎都是债券。其前十大证券投资中，除了一只基金，其他9只的投资标的都是央行票据和短期融资券。股票方面，仅投资了招商银行和立立电子两家公司。而立立电子被撤销上市资格后，公司将募集资金和利息返还给了网上中签和网下配售的投资者，这也让作为机构投资者的国金证券白白耽误了9个月的时间。
宏源证券自营收入同比跌幅最少，但是其债券投资的比例也不可小觑。2009年一季度，前十大证券投资中9个品种都是票据和债券，唯一一只基金还是债券型基金——国联安德盛增利债券基金。债券投资比例占到期末证券总投资比例的61%，而股票、权证投资仅占39%。
国元证券虽然及时转变了思路，但是自营业务仍然环比大幅下降。截至今年一季度末，其前十大证券投资的配置已经从债券为主换为基金和股票。其中，增仓了万科A、交通银行、金牛能源、中信证券、潞安环能、兰花科创6只股票。
王一峰认为，分析券商自营业务业绩大幅度下滑的原因，还应该注意券商计提的减值准备。“现在计提的很多减值准备都回收了成本，如果能够计入这笔收入，券商的自营业务其实不会那么难看。”
海通自营暴增5倍
并不是所有券商自营业务都踏错了行情，一些风格激进的券商在今年一季度还是获得了不错的收入。
海通证券以同比高达586%的增幅夺得上市券商自营业务桂冠；太平洋证券扭亏为盈，自营业务实现同比增长118.7%；东北证券自营同比增长39.24%。
去年深陷“浦东建设包销门”的海通证券，终于扬眉吐气。根据Wind对上市公司的十大流通股东统计，一季度，海通证券对浦东建设减仓2249万股，账面上还剩603.33万股，如果以浦东建设一季度平均股价11.1元来计算的话，卖出浦东建设一项就获利2.5亿元。对深发展A，海通证券也减持19万股，还剩4630万股。
卖出股票的同时，海通证券也大量加仓。例如，买进攀钢钢钒4588.5万股、增持沙隆达A至977.9万股、增持四川美丰至869万股、增持中新药业至195万股等。2009年一季度，海通证券处于上市公司十大流通股东的股票增加了4只。
自营业务收入同比大增的东北证券，在去年年底就保持了股票的高仓位。年报显示，前十大证券投资中全部都配有股票，股票投资占到期末证券总投资比例的50.23%。
今年一季度，东北证券前十大证券投资仍然都是股票，而且根据市场的趋势变化，还调整了仓位，加大了银行股和一些题材股的投资比重。加仓的股票包括工商银行、浦发银行、兴业银行、攀钢钢钒、中兴通讯、苏宁电器、冠农股份、金风科技等。
太平洋证券也是靠高仓位的股票配置才扭亏为盈。公告显示，2008年年末前十大证券投资中，股票配置占7个。今年一季度，其出售了大部分股票，前十大证券投资中只剩下3只股票，太平洋证券由此获得了不小的收益，自营收入为0.6亿元。
同样，西南证券因一季度证券投资业务实现收益和交易性金融资产公允价值同比增加，导致自营业务同比涨幅达166.25%。
券商持股偏好石化
从上市券商的一季报来看，不管是踏空行情的四家券商，还是自营业务业绩不错的券商，相对于基金等机构，股票仓位仍然处在较低的水平。王一峰告诉记者，除了券商态度谨慎外，还有可能是制度约束、券商增仓流程比较麻烦所致，“二季度券商可能跟随大势普遍提高了仓位”。
通过Wind资讯对上市公司的十大流动股东统计后发现，今年一季度有31只股票被上市券商增持。其中，石化行业有6只，金属、非金属行业和综合类各有3只，机械设备仪表制造行业、房地产、医药三个行业中各有2只。由此看来，石化行业受到券商的偏爱。
不过考虑到未列入上市公司的前十大流通股东中券商增持的情况，总体看来，券商增仓的个股所属行业比较分散。
有业内人士指出，这说明了券商自营部门对于后市还是比较谨慎的，把鸡蛋放在多个篮子里易于防御风险。
……
其中，包括券商龙头中信证券、以投研能力见长的国金证券、规模较小的长江证券、宏源证券和国元证券。统计显示，前四家券商自营收入不仅同比下降，而且环比降幅也很大。同比降幅分别为76.9%、77.8%、46.5%和9%；环比降幅为47%、88.6%、78.6%、81.3%； 国元证券虽然同比增长52.3%，但环比降幅最高，为198%。而同期上证综指和深证成指则上涨了30%和35.3%。
券商自营收入之所以下滑，主要原因是大量投资债券，导致股票仓位过低。
投资债券过多
今年一季度券商自营业务之所以表现得不好，主要原因是股票仓位过低。
和基金相比，券商自营没有最低仓位的限制，也就是说，如果认为行情不好，它们可以清仓应对，反之则可以满仓。本来这种灵活的仓位调整，应该利于券商更为灵活的操作，但2008年的巨幅下跌或许让券商自营部门心有余悸，牵制了其参与反弹的脚步。
中信证券在2008年年报里认为，2009年股票市场相关业务仍然会处于下滑状态，而债券市场由于积极的财政政策和宽松的货币政策，以及上市商业银行重返交易所债券市场带来的利好，融资和投资需求会大幅提高。
基于这种判断，其中信证券在市场转暖时未能及时调整投资结构，致使其股票投资比重极低，影响了自营收益。一季度中信证券自营业务收入为2.7亿元，环比下降47%。
国信证券分析师王一峰在接受《投资者报》记者采访时表示，中信证券自去年以来，就开始逐步降低股票投资的比重，增加债券投资，因此自营业务未能赶上股市回暖的好时机。年报显示，截至2008年年末，中信证券持有债券359亿元，股票36亿元，股票投资仅占到自营投资结构的8.35%。
到了2009年的一季度，中信证券虽然对债券资产进行了减持，金额大约在100亿元，但债券投资的比例仍然很高。在按期末账面价值排名的前10只证券投资品种中，债券投资占到了28%，股票投资仅占15.8%，分别为南玻A、大秦铁路、苏宁电器和澳柯玛。
国金证券的债券投资比例更高，2008年年末的自营业务几乎都是债券。其前十大证券投资中，除了一只基金，其他9只的投资标的都是央行票据和短期融资券。股票方面，仅投资了招商银行和立立电子两家公司。而立立电子被撤销上市资格后，公司将募集资金和利息返还给了网上中签和网下配售的投资者，这也让作为机构投资者的国金证券白白耽误了9个月的时间。
宏源证券自营收入同比跌幅最少，但是其债券投资的比例也不可小觑。2009年一季度，前十大证券投资中9个品种都是票据和债券，唯一一只基金还是债券型基金——国联安德盛增利债券基金。债券投资比例占到期末证券总投资比例的61%，而股票、权证投资仅占39%。
国元证券虽然及时转变了思路，但是自营业务仍然环比大幅下降。截至今年一季度末，其前十大证券投资的配置已经从债券为主换为基金和股票。其中，增仓了万科A、交通银行、金牛能源、中信证券、潞安环能、兰花科创6只股票。
王一峰认为，分析券商自营业务业绩大幅度下滑的原因，还应该注意券商计提的减值准备。“现在计提的很多减值准备都回收了成本，如果能够计入这笔收入，券商的自营业务其实不会那么难看。”
海通自营暴增5倍
并不是所有券商自营业务都踏错了行情，一些风格激进的券商在今年一季度还是获得了不错的收入。
海通证券以同比高达586%的增幅夺得上市券商自营业务桂冠；太平洋证券扭亏为盈，自营业务实现同比增长118.7%；东北证券自营同比增长39.24%。
去年深陷“浦东建设包销门”的海通证券，终于扬眉吐气。根据Wind对上市公司的十大流通股东统计，一季度，海通证券对浦东建设减仓2249万股，账面上还剩603.33万股，如果以浦东建设一季度平均股价11.1元来计算的话，卖出浦东建设一项就获利2.5亿元。对深发展A，海通证券也减持19万股，还剩4630万股。
卖出股票的同时，海通证券也大量加仓。例如，买进攀钢钢钒4588.5万股、增持沙隆达A至977.9万股、增持四川美丰至869万股、增持中新药业至195万股等。2009年一季度，海通证券处于上市公司十大流通股东的股票增加了4只。
自营业务收入同比大增的东北证券，在去年年底就保持了股票的高仓位。年报显示，前十大证券投资中全部都配有股票，股票投资占到期末证券总投资比例的50.23%。
今年一季度，东北证券前十大证券投资仍然都是股票，而且根据市场的趋势变化，还调整了仓位，加大了银行股和一些题材股的投资比重。加仓的股票包括工商银行、浦发银行、兴业银行、攀钢钢钒、中兴通讯、苏宁电器、冠农股份、金风科技等。
太平洋证券也是靠高仓位的股票配置才扭亏为盈。公告显示，2008年年末前十大证券投资中，股票配置占7个。今年一季度，其出售了大部分股票，前十大证券投资中只剩下3只股票，太平洋证券由此获得了不小的收益，自营收入为0.6亿元。
同样，西南证券因一季度证券投资业务实现收益和交易性金融资产公允价值同比增加，导致自营业务同比涨幅达166.25%。
券商持股偏好石化
从上市券商的一季报来看，不管是踏空行情的四家券商，还是自营业务业绩不错的券商，相对于基金等机构，股票仓位仍然处在较低的水平。王一峰告诉记者，除了券商态度谨慎外，还有可能是制度约束、券商增仓流程比较麻烦所致，“二季度券商可能跟随大势普遍提高了仓位”。
通过Wind资讯对上市公司的十大流动股东统计后发现，今年一季度有31只股票被上市券商增持。其中，石化行业有6只，金属、非金属行业和综合类各有3只，机械设备仪表制造行业、房地产、医药三个行业中各有2只。由此看来，石化行业受到券商的偏爱。
不过考虑到未列入上市公司的前十大流通股东中券商增持的情况，总体看来，券商增仓的个股所属行业比较分散。
有业内人士指出，这说明了券商自营部门对于后市还是比较谨慎的，把鸡蛋放在多个篮子里易于防御风险。
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