跨境合作推进汇率市场化改革

　　核心提示：新兴经济体流动性压力引起外汇储备紧张，中国可借机有条件地提供资助，启动国家间货币互换，推进人民币国际化。

　　黄剑辉（国家开发银行研究院副院长）

　　2014年以来，全球最主要的24个新兴市场货币全线贬值。

　　美国新兴市场投资基金研究公司EPFR Global统计显示， 1月7日至2月6日的1个月内，阿根廷比索以月跌幅22%高居榜首，土耳其里拉贬值幅度超过9%，乌克兰里夫尼亚贬值6.1%，印尼盾贬值4%，巴西雷亚尔贬值3%。

　　另据新兴市场基金研究公司EPFR GLOBAL 2月初公布的数据，1月及2月的第一周，新兴市场股票基金流出的资金规模达到186亿美元，2013年全年流出规模为152亿美元，是自2011年8月以来规模最大的资金迁徙。

　　由此也引发股市重挫。2014年以来，新兴经济体股市的平均跌幅为7.5%左右，其中，俄罗斯、巴西股市的跌幅都接近10%，印度跌幅约5%，土耳其跌幅约8%，南非约4%，智利约8%。包括高盛、摩根大通、摩根士丹利在内的一些知名投行机构纷纷持看空预期。

　　新兴市场的这场危机难免波及中国，如何将影响降到最低？

　　本轮动荡主要由于美联储退出QE引发的资本外流，中国在资本项目尚未完全开放的条件下，受到的冲击相对有限，但不能因噎废食延缓推进资本项目可兑换进程。监管部门应加强监测国际短期资本流动的真实性以及热钱的异动，完善热钱进入中国资产市场的统计分析机制，进而形成完整的跨境资本流动监测体系，有效防范相关的金融风险。优化资本账户各子项目的开放次序，审慎对待短期资本开放，权衡效率与风险，努力实现资本流入流出的双向动态平衡。

　　另一方面，当前人民币汇率已经接近短期均衡水平，新兴市场货币汇率波动增大，会给人民币汇率带来一定的贬值预期，进而形成双向波动的局面。中国应抓住这一有利契机，推进汇率市场化改革的进程，建立由市场供求决定的汇率形成机制。下一步，应密切关注实体经济对人民币汇率变化的承受能力；继续扩大人民币汇率波动区间，进一步增强人民币汇率弹性；完善人民币汇率中间价形成机制，真正反映市场供需状况；扩大外汇市场参与主体和交易品种。

　　在美国QE退出背景下，新兴经济体面临流动性压力，从而出现外汇储备紧张的情况，此时，中国可以有条件地提供资助，启动国家间签订的货币互换，如金砖国家将创立1000亿美元汇市稳定基金，推出以人民币计价的各种金融产品和信用，借此机会加强人民币在跨境结算、投资和融资中的广泛使用，推动各国政府对人民币的认可，争取人民币作为东南亚、东欧及非洲等一些国家的外汇储备货币之一。

　　此外，中国还可以通过调整外汇储备投资策略，稳步推进外汇储备资产的多元化进程。从中长期角度看，应遏制外汇储备持续增长的势头，降低外汇储备在外汇资产中份额。创新外汇储备使用，支持企业“走出去”；考虑在养老、能源领域设立主权财富基金，在全球范围内开展另类投资，以提高外汇储备的投资回报。

　　从需求来看，尽管近期中国处于经济结构调整的关键时期，需求有所下降，但随着经济改革的不断深入，经济活力的不断涌现，城镇化、基础设施建设仍具有较大的资源需求空间。因此目前可能正是境外收购或并购大宗商品、战略资源的良好时机。

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