保险：四大公司出现分化

　　投资要点：

　　1、寿险具备长久期优势，有望获得期限利差。

　　2、一季度保险行业业务表现良好，公司出现分化。

　　十八大以来，新一届政府致力于提升经济质量和效益，制约了短期贷款增速，预计未来庞大的地方政府债务滚存和中长期建设需求，将带来中长期资金需求刚性上行。然而，存款分流、活期化、大幅波动等因素削弱了银行中长期贷款能力。寿险资金具有长久期优势，随着中长期债券供给增加，有望获得期限利差。2014年第一季度，四家公司盈利能力出现分化。

　　净利润中国平安、中国太保仍保持较高增速，分别为46.2%和44.3%。投资净收益新华表现最好，增速达到18.5%，太保下降最多。投资收益表现平安增长最高，为38.0%，其次为太保和新华。业务质量方面，太保寿险营销渠道继续保持抢进增长，推动公司寿险保费的增长，实现新保业务收入72.57亿元，同比增长43.8%。

　　截至2013年底保险行业非标资产占比16.9%。随着信用风险的逐步暴露，非标资产的吸引力在下降，保险资产整体风险可控。根据个股风险度差异，推荐中国平安、中国太保。

　　中信证券