欧元区负利率或催化中国贸易

　　如果欧元对人民币大幅贬值，会压缩国内出口企业利润，但也将有助于国内出口行业的产业调整，提升高附加值产品的出口比重。此外，欧元贬值也有利于中国企业到欧洲进行并购。在金融领域，欧元区“开闸放水”，增加全球流动性，新兴市场资本进出压力加大，如果导致全球新一轮汇率博弈，中国将面临更复杂的挑战。

　　欧债危机之后，欧元区经济逐步进入复苏轨道，但通胀却处于很低的水平，经济复苏面临通缩的风险，欧洲央行不得不采用负利率政策加以应对，这与美联储退出量化宽松货币政策的举措正好相反。欧洲央行采取的负利率政策将会对欧元区经济产生深远影响，而对于中国经济而言，机遇与挑战并存。

　　宽松货币政策救治经济

　　6月5日，欧洲央行推出一系列宽松举措来抗击低通胀，刺激经济，包括将指标利率由0.25%下调至0.15%，隔夜贷款利率由0.5%下调至0.4%，隔夜存款利率由0%下调至-0.1%，并且如果欧元区通胀水平没有出现显著回升，欧洲央行将推出类似于美联储和英国央行所推行的大规模资产购买计划。

　　欧洲央行的负利率政策旨在提升欧元区经济的通胀水平，避免欧元区经济由于通缩陷入经济滞涨，重蹈日本经济的覆辙。自2013年10月以来，欧元区CPI当月同比涨幅已经连续8个月处于1%以下。

　　自2008年全球金融危机爆发以来，全球主要经济体先后推出了不同版本的宽松政策。美联储至今在量化宽松政策退出问题上异常谨慎，日本央行在安倍晋三当选首相后选择“开闸放水”。如今，在全球经济危机爆发第六个年头，欧洲央行又成为全球第一个尝试负利率的主要央行。全球三大发达经济体继续采取高度宽松的货币政策，并且欧洲和日本在继续加码，说明现阶段全球经济复苏并不稳固。因此，在宽松货币政策的大背景下，资金风险偏好增强更愿意投资以股市为代表的高收益资产。

　　负利率奏效，或助中国贸易出口

　　欧盟是中国的第二大贸易伙伴。从贸易角度来看，欧元区推行负利率政策对中国经济而言，机遇与挑战并存。从积极方面来说，如果宽松政策奏效，欧洲经济提速，对中国商品的需求必然增加。另一方面，如果欧元对人民币大幅贬值，会压缩国内出口企业的利润，不过这也将有助于国内出口行业的产业调整，提升高附加值产品的出口比重。此外，欧元贬值也有利于中国企业到欧洲进行海外并购。

　　如果说贸易领域还有可能利弊互抵，那么在金融领域，中国将面临更为复杂的挑战。欧元区“开闸放水”，可能导致全球流动性再度充盈，新兴市场资本进出压力加大。此外，如果欧元区政策引发各国竞相干预汇率，导致新一轮汇率博弈，则可能引发更为复杂的后果。

　　眼下，随着利率市场化、汇率市场化快速推进，中国改革已进入深水区，各项改革千头万绪。但金融危机以来，中国经济的外部环境从来没有“风平浪静”的时候：欧盟复苏蹒跚踟蹰、“安倍经济学”结果难料、新兴市场动荡加剧，如今，欧元区负利率政策带来新的外部风险，可能使中国改革更具挑战性。中国和欧洲实际上面临同样问题—在推进结构性改革同时，仍需防范经济下行风险；而在通过改革解决经济问题之前，不能让经济问题先把改革“解决”掉。

　　文/王青

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