精准战略助力期货公司转型

　　转型过程的首要问题是，要结合自身的实际特点确定发展战略，主要有无差异性策略、差异性策略、集中性策略等三种策略可供选择。与此同时，期货行业的三项创新业务：投资咨询、资产管理、境外期货经纪，将被推动。

　　期货公司面临业务模式单一、同质化竞争、议价能力弱的局面。即使近年新品种的不断完善促进了期货行业的营业收入增长，但依旧掩盖不了手续费率下降的事实，期货公司转型发展已迫在眉睫。

　　亟需创新，改变议价能力

　　期货公司发展面临困境，本质原因在于“市场规模小、公司数量多、业务较单一”。证券市场2013年底的客户交易结算资金余额为5557.42亿元，另有15万亿元的托管证券市值。而当前期货市场保证金规模约为2300亿元，这是由于期货交易的专业性更强，使得期货市场规模不大。在如此一个规模较小的行业里，聚集的公司数量却比证券公司多。当前期货公司数量为158家，证券公司为115家。

　　证券公司经过多年发展，业务范围已较丰富，不仅局限于通道业务的代理买卖，还有承销保荐、自营投资、财务顾问、资产管理、投资咨询、融资融券等，且创新业务的盈利贡献日益扩大。期货公司虽然创新业务正陆续开闸，然而业务结构依然单一，主要收入仍集中于手续费与利息收入。2013年期货业投资咨询业务收入5470万元，平均来看，每家期货公司仅68万元。2013年30家获得资管牌照的期货公司的资管产品规模仅18.8亿元。

　　由于市场规模小、公司数量多、业务较单一，注定期货行业效益低下，2012年行业净资产收益率仅7.83%。

　　近年来，期货公司呈现两极分化加剧态势，强者愈强，弱者愈弱，行业集中度不断提升。目前前10大期货公司几乎占据了整个行业的半壁江山。截至2012年，前10大公司净资本占比为47.02%，较前一年上升了11.01个百分点；手续费收入占比为46.66%，上升22.33个百分点；净利润占比更是高达60.72%，上升25.08个百分点。

　　受限于业务模式较单一、同质化竞争激烈，期货行业的投资者议价能力强。即使近年新品种的不断完善促进了期货行业的营业收入增长，但依旧掩盖不了手续费率下降的事实，甚至于今年年初出现了震撼整个行业的东航期货“零佣金事件”。笔者认为，期货公司提供的产品在研发和服务不能差异化的情况下，自身议价能力弱而客户议价能力强的局面仍将延续。想扭转这一尴尬格局，期货公司转型发展已迫在眉睫。

　　期货公司典型发展模式

　　目前，期货公司转型案例中，中国国际期货、广发期货、海通期货的发展模式具有一定的代表性。

　　一是以收购扩大业务规模，占据行业领先地位。近年来，在券商背景的期货公司全面崛起的背景下，中国国际期货通过不断收购境内其他期货公司，保持其行业领先优势。中国国际期货于2011年11月吸收合并珠江期货，2012年11月吸收合并华元期货。由于采用“现金+股权”的对价收购方式，收购行为进一步增强了该公司的资本实力，公司注册资本从2010年的8亿元增加至两轮收购后的17亿元，成为我国注册资本最高的期货公司。

　　二是将发展国际业务作为战略目标。广发期货是广发证券的全资子公司，注册资本11亿元，该公司是国内首家以新设子公司方式获香港证监会发牌的期货公司。同时，该公司通过收购境外期货公司，大力拓展国际业务作为公司的发展方向。广发期货自2011年即开始寻找有清算资质的境外期货公司拓展海外业务，期间先后经历三次收购，前两次失败，第三次于2013年成功收购法国外贸银行所持英国NCM期货公司100%股权，这是目前中资背景期货公司海外并购的“第一单”。广发期货总经理肖成表示，期货是最具国际化的行业，国内大宗商品走势和国际市场关联度很高，作为排头兵打入国际市场是广发期货的战略选择。目前该公司继成为欧洲期货交易所首家来自中国的交易会员后，又成为第一个收购海外期货公司的内地期货公司，第一个拥有海外期货清算资格的内地期货公司。可以看出，广发期货在发展国际业务上目标明确，也取得了相当不错的成绩。

　　三是大力提升研发力量。海通期货是海通证券的全资子公司，注册资本10亿元，是券商背景期货公司的典型代表之一。海通期货业务的迅速发展，主要依靠“三步走”战略，即“扩大市场份额、夯实管理基础、提升核心竞争力”。海通期货立足打造专业化的研究力量、分层次的研究体系和精细化的研发产品，致力于成为行业中差异化服务的领先者。海通期货成立了业内首家证券期货联合研发平台，首批获得投资咨询业务资格、资产管理业务资格。依靠其不断提升的投研实力，海通期货净利润快速增长，2013年净利润过亿元，较2010年实现翻番。

　　结合自身优势制定发展战略

　　事实上，换个角度看，“零手续费事件”并非是恶性竞争，而是展现出当前期货公司的整体服务同质且不值钱。既然症结在于同质化竞争严重，那么笔者认为期货公司的转型应充分发挥各自优势，不同期货公司均应根据自身的特点与情况选择自己的发展模式。

　　因此，转型过程的首要问题即是，期货公司要结合自身的实际特点确定发展战略。主要有三种策略可供选择，无差异性策略、差异性策略、集中性策略。无差异性策略指只推出一种与其他竞争者无区别的业务模式或服务，运用一种营销组合，试图吸引尽可能多的客户。差异性策略指针对不同的细分市场，推出与其他竞争者不同的业务模式或服务，运用并采取不同的营销策略。集中性策略指以一个或少数几个细分市场为重点，集中公司的资源和营销力量，采用专业化的营销模式和服务。

　　笔者认为，资本实力较弱的期货公司可以采用无差异性策略，虽然难以充分满足不同类别需求，但可以在同一业务模式或服务水平下充分压低经营成本，实现“薄利多销”。互联网金融就是这种模式，仅提供通道未尝不可，部分投资者仅需要低廉的交易渠道而已。具有强劲现货背景的期货公司可以实施集中性策略，有利于发挥优势，在局部市场形成较强竞争力，甚至成为细分领域的龙头。大型期货公司适合采取差异性策略，虽然表面的成本会有明显增加，但通过满足客户不同的市场需求，可以提升服务附加值与议价能力。

　　无论各期货公司选择何种转型策略，可以确定的是，未来一段时间，我国商品和金融衍生品种将进一步丰富，其中原油期货、商品指数期货及期权、外汇期货、利率期货和金融期权将成为重头戏。同时，期货行业的三项创新业务：投资咨询、资产管理、境外期货经纪将被推动。长期以来，国内期货市场的竞争处于初级阶段，人才与专业并未受到充分重视。然而，无论是应对不断丰富的复杂衍生品，还是积极发展创新业务的需求，期货公司都将直接面临人才匮乏的挑战。

　　新品种与新业务的陆续开闸，实际上是对期货行业进行的一次市场化改革。我国证券行业与证券公司的发展走在期货前面，从可比较的行业的发展历程可以得到丰富的经验。证券行业走过了从粗放发展到专业化发展道路，2013年数据显示，我国证券公司财务顾问、投资咨询、资产管理业务营业收入占比达9.28%，若剔除特有的承销保荐与自营收入占比达12.99%。因此预计，未来5年期货业创新业务的收入比例可以提升至10%以上。此前国内的期货行业的人才不足与行业发展粗放呈现双向制约，专业知识技能难以明显转化并推升为商业价值，使得不少期货公司认为高端人才成了期货公司高额的成本与费用。笔者认为，随后一个阶段，这种观念将发生彻底改变。期货行业将整体走向专业化道路，研究咨询、金融工程、量化交易、信息技术和国际营销等方面的专业人才紧缺问题将越来越突出。

　　作者系长江期货股指期货研究员

　　文/王旺