多重利好助A股起飞

　　有市场人士分析，A股中级行情已开启。而此前，虽然政策面的利好从年初开始就一直不断，但是市场却始终不见起色。此次沪深两市一改长期颓势，在7月下旬突然爆发，究竟是何原因？

　　7月份以来，A股市场出现了久违的反弹，尤其是7月22日之后的10个交易日，上证指数大涨8.43%，创下了2014年的年内新高，一度引发市场对股市由熊转牛的强烈预期。经过大半年死气沉沉的“僵尸行情”后，A股市场终于在近期得到了全面改观。

　　7月初，由银监会牵头起草的《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》发布，这被称为新版“国十条”的文件，被解读为市场的资金面即将迎来显著宽松。之后，A股市场格局逐渐出现了明显变化。

　　数据显示，整个7月份，上证综指累计上涨7.48%，深证成指上涨8.36%，沪深300指数上涨8.55%，同创19个月以来单月最大涨幅纪录。大盘蓝筹股走势好于中小市值股票，中小板指数上涨3.25%，创业板指数则下跌4.28%。

　　多重利好推动A股大涨

　　有市场人士分析中级行情已开启。而此前，虽然政策面的利好从年初开始就一直不断，但是市场却始终不见起色。此次沪深两市一改长期颓势，在7月下旬突然爆发，究竟是何原因？

　　对此，证监会新闻发言人邓舸在新闻例会上回应，“近期国内股市出现反弹行情，主要由多重利好推动所致。”

　　首先，宏观经济稳中向好。上半年我国GDP同比增长7.4%，其中二季度增长7.5%。7月中国汇丰制造业PMI预览值为52，创下18个月以来新高，表明经济出现平稳增长的良好势头。

　　其次，市场流动性比较充裕，融资成本有望下降。上半年我国信贷环境总体宽松，全年信贷有望超过去年。国务院召开常务会议，多措并举缓解企业融资成本高问题，为股市带来较好的外部环境。

　　再次，资本市场改革措施的效果逐步显现。市场预期沪港通将于10月启动，相关概念股票迎来估值修复行情。优先股试点推出有望增强商业银行资本实力。蓝筹股ETF期权将推出的消息，也激发了蓝筹市场的活力。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新则表示，本轮A股反弹主要基于蓝筹股的四重利好：一是优先股制度推出，二是央企改革试点，三是沪港通安排，四是上交所即将推出ETF期权。这四重利好都集中火力于大盘蓝筹股，这对过去估值严重偏低的大盘蓝筹股是一个重大商机，它们将会引领大盘指数坚定向上。

　　沪港通再引活水

　　“沪港通”无疑是引爆近期反弹行情的导火索和催化剂。

　　沪港通是上交所与港交所的一种互联互通机制，两地投资者可通过当地券商买卖规定范围内的对方交易所的股票。由于港股上市公司的市盈率普遍偏低，因此在国际资本觊觎A股市场的同时，国内资本也有望从港股投资中获益。数据显示，A股568只沪港通概念股中，已有近百只个股于近期创出年内新高。

　　对于沪港通，到底能为A股市场带来什么，会给投资者带来什么样的投资机遇呢？事实上，沪港通最直接的好处，就是使得同时在内地和香港上市的股票估值趋于一致。

　　沪港通一旦开闸，长期处于存量博弈的A股市场将迎来“活水”。据悉，沪港通总额度为5500亿元人民币中，沪股通总额为3000亿元人民币，港股通总额为2500亿元人民币。因此从总额的划分上看，就是A股市场资金净流入500亿元人民币。

　　来自瑞银证券的测算显示，境外资金通过QFII额度持有的A股市值大约5500亿元，通过RQFII持有的市值大约1000亿元，加之未来沪股通3000亿元的额度，这将使境外资金在A股持有的市值超过9000亿元，占A股流通市值比例近10%。

　　沪港通业务的推出，将大大提振上交所的多层次蓝筹股市场建设，沪股通的股票中的上证380指数成分股，集中了在上交所上市的中小市值的优质新兴蓝筹公司，而这正是上交所多层次蓝筹股市场建设的重要内容。同时，沪港通带来的较大额度的增量资金，偏爱优质蓝筹股，有助于改变沪市大盘蓝筹股估值不合理的现状。

　　此外，沪港通将带来更多国际投资者尤其是机构投资者，也将优化沪市投资者结构，进一步提高机构投资者占比，改变目前以中小投资者为主的现状，促进市场平稳、健康运行和可持续发展。

　　对冲基金借道RQFII试水A股

　　距沪港通开闸还有两个月，一批嗅觉灵敏的对冲基金已经等不及沪港通，直接通过其他途径试水A股了。

　　据了解，有一批香港本地的对冲基金采用RQFII模式试探性投资A股。还有一些没有QFII资格的外资则租用QFII额度配置A股，由此引发QFII额度紧张。

　　中环资产是一家专注于做全球多元化策略的对冲基金，成立9年基金总回报达到485%，平均年化回报率达到23%以上。其中，2013年通过配置美国市场的中概股和其他新兴市场获得51%的回报率。但7月以来，中环资产降低了东南亚、印度、美国等地区的资产配置，转而关注港股和A股。其重点关注的是A股中的稀缺品种，如医药、白酒、军工。

　　中环资产以及其他一些海外机构借道QFII和RQFII渠道投资A股，只是近期海外资金投资中国资产的一个缩影。

　　申银万国研究所高级策略分析师谢伟玉研究EPFR监测数据发现，7月24日至30日，外资加速涌入A股和中概股，流入资金达到21.4亿美元。若加上7月31日，流入量更高达25.8亿美元。这完全已超过2012年12月那波外资流入的峰值，创下2008年4月以来的新高。另外，截至今年7月30日的一周内，全球新兴市场股基净流入额超过20亿美元，创77周以来新高，其中中国股基的净流入额高达14.4亿美元。

　　对于此次流入A股的海外资金，外界普遍认为是冲着10月份的沪港通来的，但据调查，沪港通只是一个由头，核心因素是经济基本面催生了国际资金的流动性再分配。蜂拥进入的很多都是宏观对冲资金，不是长期资金，其目的是借估值洼地避险。这波外资的流入跟美国和欧洲当前的经济环境和货币政策密切相关。

　　“一是美股创了历史新高，美国二季度经济复苏超预期，市场预期QE3会退出，对美国股市带来冲击。二是欧洲进一步实施量化宽松政策，有些全球性基金获得新增资金，需要寻找投资渠道。”一位研究人士介绍。

　　对于海外资金的动向，中欧瑞博董事长吴伟志指出：“目前欧美股市处于估值高位，欧美大机构是全球化配置，习惯配置ETF等标的，不会采取自下而上的选股策略。如果海外资金从高估值的市场流到低估值的A股市场，A股必然会迎来一轮系统性机会，但目前尚需观察。”

　　“对冲基金在不同的新兴市场游走，看到哪个市场有政策利好、估值处于洼地，就会涌进去。”香港一位曾在对冲基金担任基金经理的人士指出，A股正好符合他们的目标。“但对冲基金的特点就是赚一把就跑。他们是在全球市场寻找投资标的，一旦发现另外一个市场潜在机会更大，资金就会撤离。”所以这批资金停留的时间，也许就是两三个月，而不是半年或者更长时间。

　　信托资金觊觎股市

　　与海外资金“虎视眈眈”静待机会进入A股相比，国内的资金流向亦有新的变化。狂飙突进的信托业受到兑付危机等负面因素打压，集合信托产品成立数量与规模增速放缓。分析人士指出，这将使得部分资金开始从信托产品流出转投股市，在资金利率逐步下行的预期下，增量资金有望加速进入A股。

　　数据显示，6月用益信托指数为52，较5月的57继续环比下滑。此前的2010年至2013年一季度，信托业资产规模进入狂飙突进式的增长，单季环比增幅保持在11.77%，而2013年二季度以来，增速开始大幅放缓，个别月份甚至出现负增长。

　　根据用益信托工作室的不完全数据统计，2014年5月，信托公司共成立集合信托产品653款，环比大幅下降27.8%，同比增长29.3%；其中513款产品公布了募资规模，合计约669亿元。

　　根据中信证券研究部金融产品组的测算，估计全月总成立规模在912.9亿元左右，环比下降19.3%，同比增长3.8%。而6月的数据显示，上述趋势仍在持续，6月份集合信托产品总成立规模为574.03亿元，环比下跌7.05%，同比下跌33.74%。

　　利好推动“慢牛”行情

　　尽管7月份A股市场一路高歌猛进，但是进入8月份之后，股市上涨的步伐已经开始放缓。股市未来能否延续冲高行情则成为市场关注的焦点。

　　在证监会新闻发言人邓舸看来，宏观经济稳中向好，市场流动性充裕及改革措施效果初显等，成为了推动股指反弹的主要因素。

　　A股市场自2007年10月开始步入熊市以来，持续近7年时间，创下了A股熊市周期之最。按照牛熊交替的周期性规律分析，终结熊市、步入牛市，是随时可能发生的大概率事件。相信，只要有一定的利好刺激，就能开启一轮全新的牛市行情，这也是人心思涨的必然结果。

　　不过，面对实体经济进入注重结构调整而增长相应开始放缓的“新常态”，加之今年并不算宽松的资金面的现状，在申银万国证券首席市场分析师桂浩明看来，此时要人们相信大牛市来了，恐怕有点难度。

　　对此，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，本轮牛市绝不可能是“快牛”或“疯牛”，它将是一轮全新的“慢牛”，其运行大趋势虽是坚定向上，但其间多曲折、多坎坷，而且本轮牛市一定会走得更有耐心、更平实，这样的牛市也会行走得更长久、更稳健。

　　“A股市场自2007年10月开始步入熊市以来，持续近7年时间，创下了A股熊市周期之最。按照牛熊交替的周期性规律分析，终结熊市、步入牛市，是随时可能发生的大概率事件。”董登新表示，只要一定的利好刺激，就能开启一轮全新的牛市行情，这也是人心思涨的必然结果。

　　文_本刊记者 江玲