四川省医药IPO折戟 医药流通行业融资上市热情不减

　　根据中国医药商业协会及商务部市场秩序司发布的历年药品流通行业运行统计分析报告，全国医药商业销售总额从2000年的1505亿元增长到2012年的11174亿元，13年间增长了5.42倍，年平均复合增长率18.18%。

　　市场的迅速发展，成就了一大批优秀的医药流通企业，包括国药控股、华润医药集团、上海医药集团等全国性医药商业企业，以及九州通、广州医药、南京医药等区域性龙头企业。

　　IPO上市咨询机构前瞻投资顾问发现，在目前600余家IPO候审队列中，四川省医药终止审查，广西柳州医药、老百姓大药房连锁等8家企业暂时中止。尽管这些医药流通企业的IPO候审状况并不明朗，但7 月2 日在中小板挂牌上市的“首家医药连锁企业”云南鸿翔一心堂药业，不仅进一步丰富了A股医药流通板块的商业模式，也给医药流通拟上市公司更多的想象空间。

　　四川省医药IPO 历时4年未果

　　大型医药流通企业四川省医药股份有限公司于2014年6月27日撤回A股IPO申请。该公司从2010年就筹备上市工作，原计划登陆上交所，由广发证券保荐，IPO历时4年未果。

　　由于该公司并未披露IPO材料，所以外界对四川省医药公司的财务状况并不清楚。从2010年公司挂牌成立时的报道来看，公司拥有四家分公司，两个控股公司和一个医药零售连锁公司（四川大药房），注册资本2亿元，拥有2000多家医院、零售连锁药店、社区医疗机构等客户群体。当年提出的经营目标是：预计三年后，公司主营业务收入达到50亿元以上，利润超过2亿元。

　　无论上述目标有没有实现，IPO上市咨询机构前瞻投资顾问认为，公司从2012年就递交了IPO申请，两年内始终处于落实反馈意见阶段，在今年7月1日IPO预披露的最后节点前，四川省医药公司选择终止审查，不排除过去几年公司的经营成长遭遇变故的可能性。

　　同时，前瞻投资顾问还发现，早在2010年6月公司挂牌成立时，其董事长何怡铭称，公司旗下“四川大药房”现有10多家零售药房，一年后将达到30家，三年内将超过100家。

　　然而4年时间过去了，“四川大药房”的官网资料仍显示，截至目前，四川大药房已在成都市开设了11家门店。预计在未来三年内，在整个四川省发展到100家门店。

　　也许是“四川大药房”官网资料的过时，但为上市筹备四年之久的四川省医药公司，却在IPO开闸后的最关键时刻终止审查，除非是财务上的硬伤，否则对公司来说着实太可惜了。

　　按照公司2010年挂牌时的愿景，公司的目标是建成西部地区一家经营门类齐全、产业链完整的大型医药龙头企业。在目前的医药流通为主的基础上，公司将快速拓展医药流通领域的业务，延伸销售网络，提高在市（州）县的销售份额，在这些地区新建经营网点，或兼并当地有销售网络的药品经营企业。

　　一心堂点燃医药流通IPO热情：

　　8家企业候审

　　尽管四川省医药公司的IPO征途历时4年遭遇折戟，但医药流通公司的融资上市热情并未退却。目前，IPO候审队列中，从事医药流通的公司仍不在少数。但大都由于申请文件不齐备面临中止审查的考验。

　　其中，包括拟登陆上交所主板的广西柳州医药、老百姓大药房连锁、益丰大药房连锁、上海润达医疗科技、海尔施生物医药、武汉赛力斯医疗科技，以及拟登陆深交所中小板的浙江华通医药、鹭燕（福建）药业。

　　这些中止审查的拟IPO医药流通企业，在更新财务资料的时候，需一并提交恢复审查的申请，在证监会履行法定程序后即可恢复审查。

　　而今年IPO的二度重启中，于7 月2 日在深交所中小板正式挂牌上市的云南鸿翔一心堂药业，就通过IPO募集资金7.94亿元，成为首家登陆A 股的大型连锁药店，这也进一步丰富了A股医药流通板块的商业模式，也给医药流通拟上市公司更多的想象空间。

　　地方军大行其道：

　　盈利空间受限 IPO风险加剧

　　前瞻投资顾问发现，在闯关A股的这些医药流通企业中，地方军成为一大特色，包括以成都辐射四川省的四川省医药、以绍兴为据点辐射全省的浙江华通医药，以及广西柳州医药、湖南老百姓大药房，等等，这些地方企业，利用区域优势和既有资源，占据了当地主要的医药流通渠道，通过快速扩张取得飞速成长。

　　但在资本市场上，偏于一隅的地方性企业，如果没有支撑起长期成长的核心竞争力，恐怕难以得到投资机构认可。尤其对于一些主要依靠单个地级市支撑整体业务的公司，市场空间有限。

　　以浙江华通医药为例，该公司是绍兴县供销社控制的一家医药批发、零售企业，2013年度公司批发业务收入中除有11%左右来自于绍兴地区以外市场，主要仍来自于绍兴地区各级医疗机构。

　　前瞻投资顾问认为，虽然绍兴人口密集，经济发达，商业氛围浓厚，但是，作为一个地级市，其下辖区域市场容量毕竟有限。这可能成为浙江华通医药通往IPO康庄大道的最大障碍之一。

　　行业整合加速区域性企业IPO布局

　　随着医药流通行业竞争的不断加剧，全国性大型医药集团凭借资金、资源、品牌优势，掀起了跨区域兼并重组潮流，行业集中度不断提高，但也增加了区域性医药流通企业的竞争风险。尤其是一些依靠地方关系获得生存机会的中小型医药流通企业，不仅盈利空间逐年收窄，甚至还有被大型上市公司吞并的风险。在这种背景下，区域性医药流通企业的IPO融资诉求持续高涨。

　　以广西柳州医药为例，该公司2005-2012年一直位居广西医药商业企业榜首，但如今，国药控股旗下国药一致，通过并购、重组或新设等方式进入广西市场，并在销售渠道、供应链及运营体系建设方面取得长足发展，除控股国控广西和国控柳州外，还收购了国控玉林和国控梧州等公司，使得区域内的竞争进一步加剧。

　　前瞻投资顾问认为，作为广西地区首屈一指的医药流通企业，广西柳州医药已有的市场份额，正面临被大型企业集团分食的被动局面。随着市场份额不断被挤压，经营成本不断加大，广西柳州医药必须趁国药一致全方位发力之前抢占先机，上市融资无疑是其参与市场竞争，与国药一致抗衡的有力武器。

　　这一点，也得到了广西柳州医药上交所IPO募集资金投向的侧面印证。IPO招股材料显示，广西柳州医药拟募资5.31亿元，其中，1.83亿元用于现代物流配送中心工程项目，0.51亿元用于连锁药店扩展业务项目，其余2.97亿元则用于补充营运资金和偿还银行贷款。

　　对此，前瞻投资顾问分析认为，现代物流配送和连锁药店扩展，均是广西柳州医药进一步巩固市场地位，应对新医改背景下市场需求考验的有效举措，而将56%的募集资金用于补偿流动资金，足以窥见公司当下面临的现金压力，一旦IPO，公司财务结构无疑将得到极大优化。

　　当然，在面对全国性大型医药集团的竞争时，区域性企业的最大优势莫过于对区域市场的敏锐度，以及丰富的运作经验和市场资源，一旦上市融资，这类公司利用进一步的资本运作，并购区域内的中小型流通企业，或者整合产业链上下游资源，无疑也是参与市场竞争的有效途径。

　　医药电商融资加速 传统企业提前布局

　　我国医药电子商务正呈快速增长。据最新资料统计，2013年我国医药电子交易规模达42.6亿元，与2012年的16亿元相比，增长166%。其中，天猫医药馆交易规模达20.4亿元，占比47.89%，同比增长172%；自主式医药B2C网站的交易规模为16.8亿元，占比达39.44%，同比增长98%。

　　目前，国家有关部门正考虑逐步加大对医药电商的扶持力度，包括开放部分处方药的网上销售、网上医保消费。虽然还在讨论阶段，但政策一旦推出，将是医药电商的巨大发展机会。为此，已有不少上市公司、投资机构、传统医药流通企业开始抢先布局。

　　今年6月初，华润集团旗下医药电子商务平台健一网正式对外宣布已完成A轮融资，融资金额3亿元，成为国内首家融资成功的网上药店。6月底，朗玛信息也发布公告，拟向广州启生信息（39健康网的运营方）的全部股东购买其持有的100%股权，作价6.5亿元。

　　曾为多家传统医疗企业提供IPO上市咨询的前瞻投资顾问认为，互联网技术的不断成熟，以及各类互联网应用的普及，使得消费者对网络的依赖越来越大，这为互联网医疗的成长提供了土壤。而上市公司与投资机构的积极参与，无疑将加速互联网医疗O2O的发展。在资本的高估值流入和加速驱动下，医药电商有望成为下一个互联网电商的资本热土。

　　本刊记者 肖青

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