互联网金融格局探究

　　融合是历史的必然

　　近几年，互联网金融业态异常繁荣，2013年末仅全国P2P交易平台已超过350家，累计交易额超过600亿元。支付宝的“余额宝”、微信的“抢红包”先后引发了街谈巷议，形成现象级的热潮。互联网与经济的结合迸发出惊人的力量。互联网对经济的推动作用历经了三次变革，每次都伴随着原有商业模式与新型网络生态间的双向渗透与融合，并让顺应环境变化的企业迅速崛起为时代领导者。

　　第一阶段：信息发布与沟通。互联网天生有媒体属性，大量门户网站、邮箱服务与社交媒体出现，争夺流量和积累用户规模，最终目标是将流量以广告形式变现。

　　第二阶段：电子商务。用户对垂直信息的需求与商业行为挂钩，电子商务平台和搜索引擎崛起，带来新的商业变现模式。此时流量与用户依然是最有价值的资源，互联网商业生态初步形成“免费+增值服务”的商业逻辑，用户地位空前提高，传统商业逻辑受到巨大挑战。

　　第三阶段：互联网金融。金融是商务活动的基础，商务活动增多导致在互联网生态中引入金融的需求增加，并且随着互联网企业资本积累，其商业行为也向金融过渡，更加速了彼此之间渗透。互联网金融以第三方支付为突破口，将网络借贷深嵌至互联网金融生态中，极大地提高了我国金融体系活跃度，并使金融服务下沉至普通网民阶层。这种变革源自传统商业模式的改变，是自下而上的过程。金融与互联网并非互相竞争的对手，而是相互渗透、相互促进的对象。

　　互联网对传统经济的影响逐步渗透到传统金融，并全面覆盖支付结算、信贷融资、货币流通、销售渠道等多个细分领域。根据互联网金融领域的不同业态模式，可概括为支付结算、网络融资、虚拟货币、渠道业务及周边产业共五类。

　　跨界提升金融效率

　　在互联网金融宏观背景下，由于监管政策尚未落地，大量互联网公司纷纷涉足金融业，以其灵活、敏捷特性迅速在市场上占有一席之地。而诸如民间借贷、小贷及担保公司等实力稍弱的金融机构，也趁机大范围开展互联网金融业务，享受政策红利。这些新竞争者的加入给传统金融机构带来很大压力，促使以银行、基金、保险和证券为主的传统金融机构根据自身优势，在互联网上展开布局。

　　银行：多渠道整合发展

　　庞大的用户资源，既是银行的优势，也是战略布局中的核心考量。银行在重重包围之下，选择以互联网的方式迎合网民需求，逐步丰富金融产品和服务输出渠道，如网上银行、手机银行、微信银行等。

　　2013年，我国网上银行交易规模为930.2万亿元，同比增长24.6%。这一交易规模远远高于整个第三方支付行业总和，而且随着网上银行覆盖人群逐渐饱和，网银交易规模将逐步趋稳，增速有所放缓。造成这一现象有三个原因：第一、网银发展时间较长，用户习惯已养成，有助于交易规模的稳定；第二、其他电子渠道的丰富，对网银有一定分流作用，导致其交易规模无法迅速攀升；第三、网银是银行最基础的互联网服务渠道，交易规模基数庞大也会拖慢增速。

　　同期，我国手机银行交易规模达到12.7万亿元，同比增长248.1%，远高于网银。预计，这种高增速还将持续3年，到2017年，中国手机银行交易规模或将超过110万亿元。增长原因在于：首先，手机银行是新型交易渠道，移动互联网尚处于快速发展的初期，用户可拓展空间巨大，因此手机银行用户规模的上升起到直接促进作用；其次，各大银行对手机银行较重视，将其视为新时代银行业核心产品，并且采取优惠促销、甚至免费等手段促进使用；最后，用户对手机银行的了解程度越来越高，安全性担忧逐步减退，原本通过其他渠道进行的大额交易也转向手机，个人平均交易规模得到提升。

　　基金：销售电商化

　　不同于银行，基金是金融产品的生产者，主营业务相对单一，且标准化程度较高，对其来说，维持企业发展的核心就是找到优质且有效的渠道，迅速将基金产品售出。在互联网金融时代之前，银行是基金代销的绝对主力，因此基金公司不得不受制于银行。但是在互联网金融时代，标准化的基金产品非常适合网上销售，所以导致基金的互联网进程是以网络销售渠道完善、基金电商化水平的提高为主要标志。2013年，中国基金电商化水平为46.5%，并且未来4年还将继续提升。

　　从性质上划分，基金销售可分为代销和直销。在代销方面，主要代销机构为银行和证券公司，这两类机构电子替代率提高，将直接促进基金电商化水平。不过由于基金销售并不是银行用户使用电子银行最主要的用途，导致目前银行电子替代率的红利并未全部体现在基金代销方面，未来还有广阔的提升空间，而且随着第三方基金代销机构以及电商平台的崛起，都会促进这一进程。在直销方面，基金公司互联网渠道建设相对落后，导致直销领域的电商化水平一直较低，不过2012年后，以余额宝为代表的余额理财模式兴起，使其找到新的思路和手段，借助第三方支付公司优秀的用户体验和高效的销售能力，迅速提高了电商化水平。

　　保险：注重产品导向

　　保险类产品很难标准化，适应互联网生态的道路更加困难。互联网虽然带来了客户购买流程、渠道和行为的变化，但客户核心需求仍是风险对冲工具。保险业互联网化的特点是以产品为核心，产品随渠道和环境而改变，即产品思维。

　　2013年，中国互联网保险保费交易规模为89.0亿元，同比增长124.6%。尽管如此，互联网保费规模仅占中国保险市场整体保费收入的0.5%。预计，未来三年互联网保险仍将保持持续高速增长态势。

　　虽然同为金融产品的生产者，互联网保险的交易规模远低于基金的网络交易规模，这主要有三个原因：首先，在互联网金融时代，用户对于互联网金融的需求大多为投资理财的财富增值需求，而保险的主要作用是安全保障，这与用户需求存在差异；其次，互联网金融尚处初步发展阶段，大规模金融风险和互联网生态风险还未显现，这使保险产品还无法找到风险保障的突破口，一定程度上制约了其发展；最后，保险产品比较复杂，难以标准化，所以网络化难度较高。

　　证券：强化综合金融服务

　　证券业与保险、基金不同，业务核心不是金融产品，而更偏重于金融服务。但就所有服务内容而言，咨询、产品和服务都存在竞争者。当前，我国中产阶层逐渐扩大，证券公司利用客户经理与优质投资者之间长期建立的信任关系，帮助用户完成财富管理，是证券行业的特殊优势。

　　创新驱动模式变革

　　传统上以银行为主的金融体系，随着用户需求改变、技术进步以及监管环境变化，已经不能满足各方深层次需求。从需求方角度来看，银行放贷审核相对严格，大量中小微型企业和创业者无法满足放贷条件，这部分单体贷款需求量小，但总量巨大。从供给方角度来看，通胀压力之下储蓄回报率不高，并且普通用户放贷资金规模较小，无法通过常规渠道进行投资理财。这使得互联网金融展现出了空前活力，迅速形成星火燎原的发展态势。

　　P2P迎高速增长

　　P2P贷款理念起源于1976年，但由于技术限制，早期发展并不顺利。直到2005年，全球第一家P2P贷款公司在英国成立；2007年P2P模式进入中国，并在2012年成为互联网金融领域最火话题，一方面因为它的影响力越来越大，另一方面也因为行业爆发了许多诸如平台破产、跑路等恶性事件，引起了社会广泛关注。2013年P2P交易规模为875.5亿元，同比增长283.0%。

　　自2007年登陆中国，其交易规模连续6年保持150%以上的同比增长，这一方面源于普通居民对于投资理财的极度渴求，另一方面也源于中国个人及中小企业对融资渠道的需求。不过P2P借贷发展并不均衡。最初以个人贷款为主，但由于中国普通居民对投资理财、对融资贷款的态度谨慎，所以发展较慢。而当小微企业的融资需求被P2P行业满足后，P2P获得了交易规模增长的动力，在过去的5年中，企业P2P的增长速度显著高于个人P2P。但这种情况不会一直持续，预计2016年后，个人P2P借款交易规模增长率将超过企业，从而迎来新一轮高速增长，原因在于：

　　首先，企业借款P2P交易规模基数庞大，因此年度增量存在边际递减效应；其次，个人融资意识将被互联网金融有效激活，导致需求爆发，进而促进交易规模的增长；最后，个人信用体系的完善。预计2017-2020年间，中国官方将完善个人信用数据库，其中所含个人信用数据将不仅局限于信用卡数据和个人银行贷款数据，还将包括网络购物消费数据、个人违法信息等更加丰富的数据，届时针对个人信用资料的获取和精准度将大幅提高，对个人贷款P2P是有利的促进因素。

　　从现有经验上看，余额宝的出现使基金网络直销成为热点，更使货币基金的概念在极短的时间内成为普通百姓口耳相传的金融专业词汇。这说明在互联网金融时代，一款好的产品对金融常识普及、市场教育和风险教育具有极大的推动作用。因此，P2P的发展实际上也不仅仅是对P2P行业的利好，更是对整个互联网金融，尤其是网络借贷方面的利好。

　　众筹模式广受关注

　　近期，中国证券业协会网站公布了《私募股权众筹融资管理办法（试行）（征求意见稿）》。该征求意见稿就股权众筹监管的一系列问题进行了初步界定，包括股权众筹非公开发行的性质、股权众筹平台的定位、投资者的界定和保护、融资者的义务等。其中对投资者的界定和保护引起了众筹从业者的广泛讨论，使众筹再次成为市场关注的核心热点。

　　作为网络借贷的重要分支，众筹形成了股权众筹、债权众筹、产品众筹、公益众筹等主要模式。截至2013年，全球众筹融资交易规模达315.7亿元，同比增长86.8%。在互联网金融业内，众筹的成熟度仅次于P2P，而其开放程度和想象空间比P2P更大，当然一些不可控的因素也使政府对于行业监管细则较难落地。

　　由于股权和债权众筹具有很大政策风险，因此发展相对缓慢。2014年对于国内众筹行业来说是具有重要意义的一年，产品众筹无论从模式还是从行业竞争格局来说都产生了很大改变。一直以来，众筹之后的企业服务不完善，始终是阻碍其健康发展的重要因素。而随着众筹项目的增多，各家众筹网站经验的积累以及对智能硬件制造业的深度渗透，众筹平台开始有能力为成功筹集资金的项目进行后续服务。随着电商平台介入，使得整个众筹业对于创业者支持的力度更大，更有益于行业发展。

　　这种变化将给行业带来以下影响：

　　首先，社会对众筹的投入将逐步增多。众多成功的众筹项目，已经用自己的实际成果向社会展现了优秀的金融服务能力。在我国传统金融机构所能提供金融服务无法下沉至中小创业者的特殊历史时期，众筹模式将有效帮助这批创业者完成创业梦想，这将使众筹行业本身成为资本关注的热点，而相关配套基础设施，如物流、仓储、营销等产业也会更受关注。

　　其次，众筹将极大促进创意产业的发展。目前智能硬件与低成本的影视作品是众筹平台上的主要项目类型。这两大创意项目类型的不同在于，智能硬件虽然是多方关注的热点，想象空间很大，但商业模式尚不明确，高风险使得许多资本方望而却步。影视娱乐行业非常成熟，其运作模式和商业逻辑固定，但在信息爆炸的互联网时代，低成本影视剧的创作团队没有能力运作庞大的公关团队做电影宣传，也没有足够资金实力聘请影视明星出演，因此也很难受到资本方关注。而众筹平台对二者来说，却是很好的试验场，资本方通过众筹平台上公布的项目进展，可以很清晰地看到项目的未来前景，这将大大降低投资风险，促进创意产业发展。

　　最后，更多的不同类型机构将与众筹平台达成战略合作。从本质上讲，众筹平台其实是互联网孵化器，它不只要帮助项目方解决资金问题，而且是作为完整经济生态圈的核心，覆盖到供应链上所有的相关企业，这种核心作用将通过更多优质项目的诞生而更加突出，导致产业链上越来越多的企业愿意与众筹平台合作，对于项目相关的产业链整合大有裨益。

　　未来趋势前瞻

　　趋势一：监管层培育和维护新生市场

　　金融行业的法律监管一直是世界性难题，即便在欧美这些法律体系较为发达的国家，也无法妥善解决。在互联网时代，多个行业相互渗透交叉是常见现象，因此对监管提出了更加严苛的挑战。在原有分业监管体系下，不但容易形成监管真空，还容易产生行业标准不统一、各方争夺市场主导权及利益分配不均等乱象。2013年，有关互联网金融的交流、论坛、行业研讨等活动十分频繁，其间不乏监管层身影，但是截止目前，仅有少量基础法律、临时管理条例或仅仅是领导讲话对互联网金融有所约束，并没有针对性政策出台。这一方面说明监管层对互联网全行业的重视，另一方面也说明监管层态度相对谨慎。

　　实际上，目前我国出台相关政策并不容易。一方面，我国金融体系处于改革关键时期，从过去粗放式发展，向精细化、高效化、合理化方向演变，涉及许多政策和制度制定理念上的转变，在主基调没确定之前，任何细分领域的政策都难以落地；另一方面，互联网金融尚处于模式创新的活跃期，各种新型融资手段都有可能被应用到该行业，本着对行业负责的原则，贸然出台新政策有可能封锁发展空间，使新行业失去生命力。因此，我国关于互联网金融的法律监管主旨在于对新生市场的培育和维护，但并不意味着从业者可以无所禁忌。从各大会议上监管层态度上分析，监管层十分清楚哪些事情是互联网金融的底线，因此现在并不是不监管。

　　趋势二：风控要求逐步提高

　　随着互联网金融行业的逐渐渗透，以及中小微企业融资难问题的发酵，使得传统金融环境产生很大变化。未来无论是传统金融还是互联网金融，目标市场虽有一定差异，但所服务的对象都是我国旧有的金融环境没能覆盖的领域、行业和个人。而且在互联网与金融结合越来越紧密的趋势下，金融最为核心的风险控制也将更加依赖互联网。在互联网时代，客观环境对金融风险控制的高要求体现在三方面：

　　首先，数据收集维度更广。传统金融风险控制在长期的运作过程中，形成了一套成熟体系，对应这套体系所需求的数据主要集中在企业运营数据、担保物估值及央行个人信用数据等。对于更加广阔的用户投资行为、消费行为以及互联网使用轨迹等新数据都没能及时覆盖，这势必导致未来风险控制关注领域向更多维度扩展。

　　其次，数据要求更细。传统风险控制对于数据时间周期要求较长，在我国现行会计准则下，企业财报也只有季报、年报价值更高，加之数据获取与统计的难度，致使传统风险控制在同一维度下的数据获取相对粗糙。而随着电子商务的普及，用户在互联网上的资金流转数据都可被时时记录，而且造假难度和成本较高，而未来随着贷款周期和额度缩小，对用户更细致数据的掌握，也将直接决定贷款规模和质量。

　　最后，主动获取数据。传统金融机构在信贷领域具有绝对话语权，因此其在风险控制过程中，数据收集与获取并不积极，属于提出需求后，被动等待提交的状态。而互联网环境下，信贷用户地位得到了有效提升，而其信贷需求也呈现小额、高频特性，在这种环境下，风险控制的数据获取必须提高效率，因此势必要转变态度，应主动进行数据获取和数据积累。

　　文/李超