作为一只1993年就登陆上海交易所的老股票，福耀玻璃（600660.SH）上市以来的市场走势却是一波三折。尤其是在2007年创下当时的高点14.79元之后，其股价更是上蹿下跳，期间既有2009年年内股价翻倍的壮举，也有2010-2011两年的持续低迷——股价从12.05元下跌至5.87元，两年跌幅超过50%。
不过，最近两年该股开始持续走强，尤其是本周该股还创出了17.60元的历史新高。种种迹象表明，公司的投资价值正在逐步获得市场的认可。
价值维度：物有所值
公司2015年一季度实现每股收益0.29元，盈利能力保持在高位水平。预计一季度公司国内与国外营业收入同比增长分别为8%、15%，将继续延续国内市场份额提升和海外快速增长的趋势。
目前公司在国内已有约70%的市场份额，但国外OEM市场有800亿元（相当2014年公司规模的6.2倍），且市场占有率不到5%。在海外竞争对手基本不盈利且不断退缩的情况下，公司当地建厂的战略有望快速抢占市场，从而为公司长期发展添加十足的增长动力。预计海外战略有望将公司整体成长性从目前的10%左右提升至20%左右。
虽然由于管理费用上升明显，导致公司一季度营业利润与利润总额增速均在10%以下的水平，但受益公司西部子公司所得税优惠政策落地，产生一次性收益1.02亿元，因此净利润增长22.66%，略高于市场预期。预计后续几个季度各项指标将恢复相对正常，利润率高位及盈利稳定成长可期。
成长维度：物超所值
从2015年一季报来看，2015年一季度，公司实现营业收入32.23亿元，同比增长11.06%；实现营业利润6.29亿元，同比增长9.01%；实现净利润5.79亿元，同比增长22.66%，显示出极佳的成长性。而这种成长性主要体现在以下三个方面：
（1）营业收入增速高于行业平均水平。公司一季度11.06%的营业收入增速，显著高于国内汽车行业3.9%的增速。
（2）下半年公司成本有望大幅改善。前期全国工商业用电价格下调1.8分/千瓦时，全年有望对公司贡献近2000万净利润。公司3月已经正式在香港上市，其财务费用也将在下半年有所下降。而天然气价格可能再一次下调，更是有望对公司成本改善形成有利支撑。
（3）投资4亿元设立天津福耀，布局京津冀一体化发展。公司公告未来将在天津投资10亿元建成400万套汽车玻璃产能，届时公司国内汽车玻璃产能有望突破3000万套，行业龙头地位将进一步增强。
估值维度：安全边际高
公司近两年在海内外同步扩张，国内通辽两浮法线与沈阳汽车玻璃将于今年运行。另外，海外的俄罗斯工厂已经投产，而美国的工厂预计2015下半年也将投产。总体看，海外盈利在2015-2016年将有较大进展，从而明显提高公司的成长性。
通过追踪市场中各大券商对福耀玻璃的最新研报，同时，考虑公司发行H股后股本的变化，我们发现即使按最保守的估计，公司2015年的每股收益也可达到1.07元，其合理股价在18.30元左右。很显然，目前的股价被低估10%以上。
老邢/文
关注读览天下微信，
100万篇深度好文，
等你来看……
