再度量宽之后

　　伯南克似乎心有不甘，在美国经济持续显示出暗淡前景之后，又再度祭出了量宽政策。这一次，日本央行也积极配合，两大央行准备在市场上再掀风云。

　　对上述做法，批评之声一直不绝，一般都认为，单靠货币政策拯救不了美国经济，而量宽政策不单被证明是无效的，也显然在为下一次危机留下伏笔。美国量宽政策实施后的无效以及之前日本长期量宽政策的失败，都证实了这个事实，而两大央行为何仍一意孤行呢？或许，伯南克对大萧条的研究反而帮了倒忙。

　　本次危机袭来之后，普遍认为伯南克是大萧条研究的专家，他的这一背景有助于帮助美国避免重蹈覆辙，但现在来看，或许他的研究结论只是单纯学术性质的事后结论，而这一可能永远无法验证的结论在这次危机之后的使用情况，也相当不理想。但是，当局者迷，伯南克或许会认为，是量宽政策提前了结才加大了经济可能二次探底的可能，猛药需要继续用下去。日本方面也有抑制日元持续走高的冲动，再度成为美国的政策盟友，可以一举多得。在这样一个背景下，会有怎样的状况发生呢？

　　我们看到，目前各经济体的差异不单存在，而且有向两极发展的态势。在成熟经济体，经济不振、甚至有通缩的压力；而在新兴经济体，则在经济迅速复苏的同时，面临通胀的局面。美联储的这种做法，于己无利，于人也无益。

　　在日本当年实施量宽政策之际，日元成为主要的套利货币，是流动性泛滥的元凶之一；现在，我们基本上可以预见到下一步的形势：流动性泛滥会再度涌现，资本市场的大幅波动将不可避免。鉴于资金会更为积极地在新兴市场寻找机会，因此，除商品市场会大兴波澜之外，新兴市场国家的通胀局面也将加剧。

　　本周四，中印第四次财经对话后的联合声明指出：目前确保世界经济强劲复苏的任务仍然十分艰巨，各国应保持宏观政策连续稳定，避免货币政策调整可能导致的资本无序流动和市场波动。上述表述显然是针对美日量宽政策，并对其政策后果表出极大的担忧。

　　商品市场近几年的波动幅度明显加大，商品价格都出现趋势性上涨，虽然在商品市场设立之初，是为着稳定生产者与需求者的预期，但我们必须承认，目前的市场背景已经与设立之初有了很大的变化，在全球性的博弈中，商品不过是筹码而已。在太多资金的推动下，上涨成为必然。

　　因此，我们如果忽略了资金无障碍跨境流动的事实，如果不对此引起足够的重视，那在不远的将来，另一场危机正在等着我们。

　　我们可以关注原油价格走势，从原油价格的变化来观察资金的力量。原油一方面存在需求的疲弱，另一方面，美国商品期货交易委员会CFTC 也对原油的波动非常关注，对其持仓量等有诸多限制，之前还对史上第一笔百元价格成交者开出了千万美元的罚单。目前，原油的表现在所有工业品中都堪称极弱，如果有一天这种盘局变成了突破，弱势演绎成了单边上涨，或许我们真的能从中体味到资金推动的强悍。

　　很多人士只是单方面强调期货是现货的折射、是现货的反应，但期货对现货的反作用也是存在，有时甚至是很强的。在国内股指期货推出之后，股民普遍认为期指是股市下跌的元凶或重要因素，但理论界一般认为不存在这种联动。理论上讲确实如此，期指只是对股市的反应，但在某些时点，期指的存在会加大市场的波动，这一点也是可以得到验证的，特别是在一些关键位置、特殊时期，波动被放大的概率都偏大。目前，国内的融券业务还相对落后，我们还看不到期货对现货指引的威力，但随着官方人士透露转融通公司的即将成立，我们会观察到一个“完善的市场”的惊心动魄之处。

　　当年，三大铁矿石巨头试图把铁矿石价格指数，遭到了需求方的一致反对。铁矿石价格一旦指数化，价格失控的可能性会相当大。当然，我们可以说，BDI（波罗的海干散货运指数）也长时间的爬在地上，没有起色；但或许，没有这个指数，运输价格会比现在更低。

　　警惕吧，对缺乏约束的资金和人性！