冒险的年代，需要更高的智慧

　　尽管过了立秋，但中小板市场恰如深圳9 月的天气，充满着冲动与火气。刚刚在上半年吓破了胆的投资人在8月赚钱效应的刺激下又挤进了营业部，分析师们亦为这轮难得的“结构性牛市”而激动不已。在许多人看来，当中下板指数创出6000 点新高之后，一波大牛市已经来临。与此同时，尽管仍然面临政策高压，但投机资本的贪婪难以理性克制，无论是深圳上周新楼盘开市的火爆场面，还是有关机构上周监测到的34 个城市的房地产成交情况，当下价量齐涨下的中国楼价似乎期望重回“黄金十年”。

　　涨、涨、涨，连续涨停的快感无不刺激着场内的每一个投机者；买、买、买，赚钱效应引诱着刚刚受过伤的普通老百姓仿若敢死队蜂拥进场。市场当中，理性的人毕竟是少数。格雷厄姆说过，牛市就是众多人亏钱的主要原因。真正能够在股市低迷之时勇于买入股票是少数，能够克制自己不去参加这份贪婪游戏的更是少数；更多的人喜欢在牛市赚钱氛围下加盟，市场涨停板的股票越多，就越能刺激新资金的加入，这又沦为了一个击鼓传花的游戏，最后一棒是谁？我们不得而知。

　　毋庸置疑，这是一个激情的年代，也是一个难得的年代。无论是居高不下的房价，还是连创新高的股价，都预示着流动性的过剩。与此同时，2010 年3季度业绩普遍预增似乎也为市场带来了新的驱动力，高送增的题材呼之欲出，地区概念遍地开花，中国A股不需要理性思维，只需要联想和创新；好的题材、好的故事就是吸引眼球的赚钱法宝。

　　歇斯底里的“市场先生”看不到中小板市盈率平均50倍的估值，看不到市净率接近创业板的6.96 倍，更看不到中小板指数创出了07 年10 月以来的历史新高，这不是泡沫是什么？然而，理性的投资者毕竟是少数，长期赚钱的投资者更是少数，到最后，还有谁能够将短线的收益真实的保留在手里呢？

　　与中小板的炙热难耐相比，主板的市场缺乏生机，这种冰火两重天的格局正好印证了市场的尴尬。是抛弃相对便宜的银行股，还是抛弃惯性上涨的市梦率股票，这就是投资者难以选择的囚徒困境。对于“看上去很美”的银行股，由于融资潮不断，投资者无法搞清利润表与资产负债表的真相，更无法评价；对于屡创新高的中小板与概念股，不管市盈率是否超过100 倍，市净率超过20 倍，没有谁能够预计它们会走到哪一天？贪婪与恐惧一次又一次考验着市场投资人，是进攻还是退却，是观望还是参与？众人摆在了两难的境地。

　　善战者，致人而不致于人。不把握市场博弈的主动权，不发挥自己的优势，就难以彻底战胜市场，赢得长期的胜利。投机者的优势在于适应市场节奏，跟随市场热点博弈，但理性投资者却要坚持做一个孤独的看客，短线的账面收益尽管有些许依恋，却不是长久的幸福。缺乏价值判断的投机者往往要为疯狂的博弈付出最后的代价，站在风口浪尖上的感觉尽管风光无限，然而下一个浪头打来却使人沉入大海。

　　在中国宏观主动调结构的背景下，在高房价犹如定时炸弹高悬之时，资产泡沫的加剧只会激起更大的政策调控空间。在全球经济面临二次探底，美、日纷纷重新祭起宽松货币政策的当下，是选择学习德国的理性市场经济，还是继续跟随美联储释放更多货币？这亦是中国宏观决策者必须清醒抉择的关键。随着物业税、房产税等细分税种的出台，房地产投机将遭遇精准打击；随着泡沫化、杠杆化与资产证券化的扩大，更多的公司将会有上市融资的冲动，随着东北存款利率上浮试点的开启，银行利率市场化改革的号角已经吹响。

　　展望未来十年，无论是打破垄断，加快市场化改革；还是调整经济结构，加快经济转型；亦或是加快人民币国际化与金融市场对外开放。中国资本市场都将孕育机会，面临挑战。这是个冒险的年代，却需要更高的智慧。

　　细看当前中国A 股市场，并没有达到价值合理区域，预计未来很长一段时间，大趋势下滑，价值回归。然而，极少数具备更高投研能力的参与者将更可能获得超额收益。