嘉实增长：稳仓位精选成长股 成就净值第二高
- 来源:投资者报
- 关键字:嘉实增长
- 发布时间:2010-09-27 10:11
9月21日下午两点，秋雨过后的北京通透清新。
建国门华润大厦。嘉实增长基金经理邵健的办公室。《投资者报》记者分享了他的投资经历：自上证综指6124点高点至今如何趋利避害、超越大势。
回顾并没有从自身的投资感触开始。“近三年资本市场经历了巨幅波动，从投资角度来说，很多投资者在高位冲进去，然后又在低位出来，这是非常可惜的。”
三年中，邵健让嘉实增长的净值实现了华丽翻身。截至9月21日，上证综指从最高点狂跌一路震荡至今，跌幅依然超5成，而嘉实增长的净值不仅高过2007年10月16日时的4.734元，也创下了历史新高。在现有开放式基金中，嘉实增长拥有仅次于华夏大盘精选的第二高净值，截至目前，累计净值高达5.53元。
根据合同约定，嘉实增长股票仓位高限仅为75%。有意思的是，在2007年与2009年的暴涨行情中，其仓位都未高过70%；同样在2008年大跌中，其仓位水平也远高于40%的最低配置比例。大起大落中，仓位长期维持在65%~70%之间，表现出这只基金较低的仓位波动性。
邵健赋予这只基金的性格，还有长期持有高成长股，无论在暴涨还是暴跌市，这样的操作逻辑都未曾受影响。“我的愿望是通过选择高成长企业，使基金的长期业绩能保持在同类前十分之一。”
透过迷雾看到长远
2003年7月加入嘉实基金，邵健从2004年4月6日开始与刘欣共同管理嘉实增长，当年8月9日刘欣辞职。2009年1月，张弢被增聘为嘉实增长基金经理；今年6月，张弢已不再担任嘉实增长基金经理，而邵健至今坚守。
回顾市场从历史高点跌宕至今的操作，邵健称主要是通过对良好模型、工具和投资体系的运用，有效控制了风险，“并在2008年后市场上涨过程中，做到比较高的仓位和比较好的结构配置，从而在市场腰斩中基金净值却创出新高。”
在他看来，作为资金量大的公募基金，对个股的短线投资数量是有限的，通常要注重做资产配置来防范风险，因而他在组合中会配置一些金融、地产、煤炭和有色股，很难做到极端的配置。“那些目前净值超过6124点时的基金，一定持有非常多价格超越6124点的个股。如果不是组合中配置了金融地产等蓝筹股，这些基金目前的收益率会比现在高更多。”
这三年中，邵健对投资有自己深刻的感悟：“首先要有长期的眼光，不被眼前的起伏干扰；其次，要有一整套很好的工具和体系，才能透过迷雾和众说纷纭的观点，找到未来好的投资方向和标的；最后，要有很坚强的意志。在下跌的过程中各种噪音是很多的，尤其是当市场下跌到最低时，要有很坚强和独立的意志，才能做出与众不同的选择，从而把知转化为行。”
对于嘉实增长基金持续表现优秀，邵健认为主要有三大原因：一是中国经济的持续发展，使很多企业实现非常好的成长，也提供了很优秀的投资标的；二是坚持一贯的原则，去选择高成长企业，有一整套体系方法去寻找和实现这些目标；三是团队合作。
低仓位制胜秘笈
每轮牛市，市场都会涌现部分依靠激进高仓位创造奇迹的基金。但他们的高业绩多数很难经历时间检验，大势调整来临时他们的神话也很快破灭。
对于嘉实增长而言，在大牛市中的表现丝毫不显眼。按合同约定，嘉实增长股票投资为：40%~75%；债券投资比例浮动范围：20%~55%。
75%的最高股票配置比例，决定嘉实增长在牛市里不会抢眼。记者查阅了嘉实增长各年度报告。2007年，该基金净值增长率为107.39%，同期业绩比较基准收益率为197.05%。在年报中，该基金表述：“股票仓位受到基金合同的限制，从而在上涨时会显著落后于全股基准指数”；2009年，其基金净值增长率为60.33%，业绩比较基准收益率为134.03%。
但短期成败，难定英雄。这样一只在牛市不吃香的基金，长跑下来，却为持有人取得不错的回报。邵健对《投资者报》记者分析说：“嘉实增长仓位历史波动非常小，获得回报的主要方法是在行业和个股的选择上。选股对基金贡献了90%以上的回报。”
邵健喜欢的投资大师是巴菲特。“他是真正的价值投资者，不光给投资人带来良好收益，还能够帮助企业改善经营状况，给整个社会带来一些帮助。”邵健表示，嘉实增长对很多公司持有时间都在5年以上，如对云南白药持有近8年，虽然从静态看这些公司比较贵，但最终其成长能实现对长期价值的把握。
据了解，在基金成立之初，嘉实增长就把捕捉大量成长型公司作为投资的核心，建立了包括行业投资吸引力模型、成长型公司模型等一整套的成长型基金的投资体系。“一方面帮我们较早发掘了张裕、云南白药、海油工程等大量成长型企业，另一方面也使基金的整体风险控制在一个较低的水平。”
邵健表示，实践中选股比选时的效果更好。大部分投资人更容易在选股上形成更好的方法论体系，取得相对高的精度，但对于选时方法论体系，目前还不是很成熟，结果是对选时工具运用的精准程度不高。
“最典型的案例，就是在6124点大部分投资人都没有做到成功逃顶，1600多点也很少有投资人做到满仓。但确实有很多投资人都选到了长线好股。”
风格转换不碍高成长
板块风格转换一直是市场长期关注的话题。对此，邵健的观点是在短期震荡平衡市中，市场的风格轮动会出现跷跷板效应。但从长期看，板块轮动跟投资的关联性、跟长期收益的相关性非常小。
“对于长期投资者来说，风格轮动并不是最终决定收益成败的因素。比如我们投资的很多公司，如张裕、云南白药、伊利股份、国电南瑞和承德露露，经过大幅上涨后没有多大调整，而是再上涨。”对于未来国际国内市场，邵健保持的是一如既往的乐观。“全球经济虽然短期遇到了挑战，但并没有改变长期向好的格局，尤其是中国经济的潜力还远远没有发挥出来。”
对于不确定性因素，邵健认为是经济的恢复路径。“影响市场的重要因素，和政策出台的时间节奏、正确与否有关。目前，对全球政策还没有那么清晰的预期，政策层面的东西是最不确定的，尤其是美欧国家的经济政策。”
为此，邵健的策略是，在不确定的大环境中寻找确定的领域、产业和企业投资，寻求比较高的安全边际，力争使组合最大程度上少受不利因素的冲击影响。
……
建国门华润大厦。嘉实增长基金经理邵健的办公室。《投资者报》记者分享了他的投资经历：自上证综指6124点高点至今如何趋利避害、超越大势。
回顾并没有从自身的投资感触开始。“近三年资本市场经历了巨幅波动，从投资角度来说，很多投资者在高位冲进去，然后又在低位出来，这是非常可惜的。”
三年中，邵健让嘉实增长的净值实现了华丽翻身。截至9月21日，上证综指从最高点狂跌一路震荡至今，跌幅依然超5成，而嘉实增长的净值不仅高过2007年10月16日时的4.734元，也创下了历史新高。在现有开放式基金中，嘉实增长拥有仅次于华夏大盘精选的第二高净值，截至目前，累计净值高达5.53元。
根据合同约定，嘉实增长股票仓位高限仅为75%。有意思的是，在2007年与2009年的暴涨行情中，其仓位都未高过70%；同样在2008年大跌中，其仓位水平也远高于40%的最低配置比例。大起大落中，仓位长期维持在65%~70%之间，表现出这只基金较低的仓位波动性。
邵健赋予这只基金的性格，还有长期持有高成长股，无论在暴涨还是暴跌市，这样的操作逻辑都未曾受影响。“我的愿望是通过选择高成长企业，使基金的长期业绩能保持在同类前十分之一。”
透过迷雾看到长远
2003年7月加入嘉实基金，邵健从2004年4月6日开始与刘欣共同管理嘉实增长，当年8月9日刘欣辞职。2009年1月，张弢被增聘为嘉实增长基金经理；今年6月，张弢已不再担任嘉实增长基金经理，而邵健至今坚守。
回顾市场从历史高点跌宕至今的操作，邵健称主要是通过对良好模型、工具和投资体系的运用，有效控制了风险，“并在2008年后市场上涨过程中，做到比较高的仓位和比较好的结构配置，从而在市场腰斩中基金净值却创出新高。”
在他看来，作为资金量大的公募基金，对个股的短线投资数量是有限的，通常要注重做资产配置来防范风险，因而他在组合中会配置一些金融、地产、煤炭和有色股，很难做到极端的配置。“那些目前净值超过6124点时的基金，一定持有非常多价格超越6124点的个股。如果不是组合中配置了金融地产等蓝筹股，这些基金目前的收益率会比现在高更多。”
这三年中，邵健对投资有自己深刻的感悟：“首先要有长期的眼光，不被眼前的起伏干扰；其次，要有一整套很好的工具和体系，才能透过迷雾和众说纷纭的观点，找到未来好的投资方向和标的；最后，要有很坚强的意志。在下跌的过程中各种噪音是很多的，尤其是当市场下跌到最低时，要有很坚强和独立的意志，才能做出与众不同的选择，从而把知转化为行。”
对于嘉实增长基金持续表现优秀，邵健认为主要有三大原因：一是中国经济的持续发展，使很多企业实现非常好的成长，也提供了很优秀的投资标的；二是坚持一贯的原则，去选择高成长企业，有一整套体系方法去寻找和实现这些目标；三是团队合作。
低仓位制胜秘笈
每轮牛市，市场都会涌现部分依靠激进高仓位创造奇迹的基金。但他们的高业绩多数很难经历时间检验，大势调整来临时他们的神话也很快破灭。
对于嘉实增长而言，在大牛市中的表现丝毫不显眼。按合同约定，嘉实增长股票投资为：40%~75%；债券投资比例浮动范围：20%~55%。
75%的最高股票配置比例，决定嘉实增长在牛市里不会抢眼。记者查阅了嘉实增长各年度报告。2007年，该基金净值增长率为107.39%，同期业绩比较基准收益率为197.05%。在年报中，该基金表述：“股票仓位受到基金合同的限制，从而在上涨时会显著落后于全股基准指数”；2009年，其基金净值增长率为60.33%，业绩比较基准收益率为134.03%。
但短期成败，难定英雄。这样一只在牛市不吃香的基金，长跑下来，却为持有人取得不错的回报。邵健对《投资者报》记者分析说：“嘉实增长仓位历史波动非常小，获得回报的主要方法是在行业和个股的选择上。选股对基金贡献了90%以上的回报。”
邵健喜欢的投资大师是巴菲特。“他是真正的价值投资者，不光给投资人带来良好收益，还能够帮助企业改善经营状况，给整个社会带来一些帮助。”邵健表示，嘉实增长对很多公司持有时间都在5年以上，如对云南白药持有近8年，虽然从静态看这些公司比较贵，但最终其成长能实现对长期价值的把握。
据了解，在基金成立之初，嘉实增长就把捕捉大量成长型公司作为投资的核心，建立了包括行业投资吸引力模型、成长型公司模型等一整套的成长型基金的投资体系。“一方面帮我们较早发掘了张裕、云南白药、海油工程等大量成长型企业，另一方面也使基金的整体风险控制在一个较低的水平。”
邵健表示，实践中选股比选时的效果更好。大部分投资人更容易在选股上形成更好的方法论体系，取得相对高的精度，但对于选时方法论体系，目前还不是很成熟，结果是对选时工具运用的精准程度不高。
“最典型的案例，就是在6124点大部分投资人都没有做到成功逃顶，1600多点也很少有投资人做到满仓。但确实有很多投资人都选到了长线好股。”
风格转换不碍高成长
板块风格转换一直是市场长期关注的话题。对此，邵健的观点是在短期震荡平衡市中，市场的风格轮动会出现跷跷板效应。但从长期看，板块轮动跟投资的关联性、跟长期收益的相关性非常小。
“对于长期投资者来说，风格轮动并不是最终决定收益成败的因素。比如我们投资的很多公司，如张裕、云南白药、伊利股份、国电南瑞和承德露露，经过大幅上涨后没有多大调整，而是再上涨。”对于未来国际国内市场，邵健保持的是一如既往的乐观。“全球经济虽然短期遇到了挑战，但并没有改变长期向好的格局，尤其是中国经济的潜力还远远没有发挥出来。”
对于不确定性因素，邵健认为是经济的恢复路径。“影响市场的重要因素，和政策出台的时间节奏、正确与否有关。目前，对全球政策还没有那么清晰的预期，政策层面的东西是最不确定的，尤其是美欧国家的经济政策。”
为此，邵健的策略是，在不确定的大环境中寻找确定的领域、产业和企业投资，寻求比较高的安全边际，力争使组合最大程度上少受不利因素的冲击影响。
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