保险机构能否赢得PE大战？

　　PE掘地三尺争项目的故事屡屡上演

　　■ 文 / 魏薇 李玮栋

　　2010年7月，农业、快速消费品、医疗健康等传统行业持续受到金融资本背景的投资机构关注。ChinaVenture投中集团旗下数据产品CVSource统计显示，拥有商业银行背景的建银国际投资了上海康德莱、乐仁堂两支医疗健康行业新军，而摩根大通注资的赛富基金则以2亿多欧元的代价，从达能手中买下汇源22.98%的股权。

　　事实上，金融资本早已垂涎PE（私募股权投资）的高回报。CVSource掌握的数据显示，弘毅、厚朴、新天域资本、赛富、德同等国内知名投资机构背后，均有高盛、花旗、摩根大通、摩根士丹利等美国银行机构的注资；国内商业银行亦通过设立在香港设立的投行业务子公司曲线进入内地，投资于未上市企业股权和私募股权基金。

　　根据2010年8月5日颁布的《保险资金运用管理办法》，险企总资产的5%可作未上市企业的股权投资，PE市场的金融资本将再添新军。按照今年二季度末45235亿元的总资产计算，三季度可能有2200亿元的资金进入中国的PE市场。这是否会加剧原本就很激烈的竞争局面？《经理人》为此采访了数位PE界人士。

　　保险PE航母式作战

　　保险投资放宽政策自2009年下半年胎动以来，人寿、平安、太保等险企纷纷向保监会提交了设立PE机构的申请。一位业内人士告诉《经理人》，目前以人寿、平安、太保、人保、泰康为主的第一梯队从去年就开始做股权投资，投资团队、制度早已准备妥当。如平安已经用三驾马车搭建好PE平台（见表1）。

　　“为了规避风险，保险资金更青睐稳健成熟的企业，特别是投资后2-3年内上市的企业。”平安资产管理有限责任公司直接投资事业部投资主管余刚告诉《经理人》，在投资策略上保险资金更关注有创新理念和商业模式的传统行业，如数控机床、品牌市场好的养殖企业等。“有一些行业我个人不太偏好，如太阳能、LED、电子等高风险行业，或是软件外包等低利润的稳定行业。”

　　比较其他类型的PE机构，保险资金有何竞争优势？他认为，首先是资金充裕、期限长，一般的PE机构募集期限是5～7年，保险资金的持有期限可长达20年；其次是协同效应，如果一家保险公司投资的项目比较多，平台上的企业可互寻商机，或是组合成独立的产业链循环；第三，近水楼台，保险公司的企业客户也可成为被投资对象，这种成熟的项目渠道是其他PE难以找到的。

　　比拼“做单”实力

　　“资金充足、周期长表面看是个优势，但标准的PE投资周期是7～8年，做中晚期项目，大家都差不多，几年之内就退出了。”合众资本主管合伙人陈立辉并不完全认同保险资金先天带来的绝对优势，但他认为对于不熟悉投资界的企业来说，保险PE有一定的品牌效应。

　　全民PE，投资机构如雨后春笋般出现，PE掘地三尺争项目的故事屡屡上演，“有一定规模的项目早都浮出水面，被PE来回扫了多少遍了，能有1亿元利润以上的企业不多了，市场上这些好的项目总是会被各种关系找到。”陈立辉告诉《经理人》，PE的竞争优势，本质上是看寻找好项目的能力、判断企业家和企业价值的能力，最后比拼的是能够给被投资企业什么样的价值。“保险公司能否做好PE，可能还是机制和团队的问题。”

　　优秀的PE团队难求，余刚透露，第二梯队的保险公司还没有网罗到合适的人才。不同于市面上的PE机构，未来保险业的PE机构大部分将是“国字号”，陈立辉指出，这会产生两个问题，一是如果按国企的机制，远离市场的定价难以吸引优秀的PE人才；二是国企机制下，投资人追求的目标可能不仅仅是单纯逐利，运营效应会受到影响。

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