春的呼唤，修复可期

　　投资要点：

　　对于目前市场，我们的最新研判观点如下：经济有底，稳定经济的政策仍将有条不紊地推出。美国加息前景走向鸽派，人民币汇率不稳以及央行不会降准的预期在改善。早春播种，萌芽将至，市场阶段性底部已到来。维持16年度策略两个重要观点，一是创业板机会好于主板，二是上半年机会好于下半年。布局三类股：中盘消费价值蓝筹，确定性高的优质成长，高股息率蓝筹。

　　经济有底：市场在本轮下跌中一直担心经济下跌加速，6.5％难保。政策层面表述说明经济下行的斜率有限，这意味着供给侧改革的同时，在经济下行时相应的稳定增长的政策仍会有条不紊地推出，例如已经出台的降低首付比例政策。同时，千万不要认为有任何稳增长手段就不利于转型和出清，稳定风险偏好才能激发创新、提升投资的动物精神。当前A股市场下跌的主要因素是风险偏好太低。

　　美国加息前景正逐步走向鸽派：美元指数已经连续多周在100以下运行，美联储高调表态强势美元伤害到美国经济。美元下跌、美股下跌、黄金上涨，是有利的组合。离岸人民币在走稳，市场最担心的两个问题，一是人民币汇率不稳，二是央行不会降准，在美元走弱格局下，都是可以逐步去修正过于悲观的预期的。

　　早春播种，萌芽将至，阶段性底部的到来：目前市场在交易对风险偏好本身的认知偏差，而非对基本面以及流动性的偏差，我们认为这本身就是一种恐慌后期的重要特征。2月4日已立春，对A股投资而言，或者真正的投资是从立春之际开始。萌芽将至，春节假期之后，是重要的变盘点，市场阶段性底部已经到来。同时，我们依然坚持在16年度策略报告中的两个判断：一是创业板的机会要好于主板，二是上半年的机会要好于下半年。

　　价值投机者的春天，布局价值型成长：市场在这样一个指数区域，价值投机者的春天正在到来，基于价值的灵活策略是目前这一不稳定市场上的占优策略，当然这种不稳定性不是来自于价值的不稳定性，而是风险偏好。推荐两类股，一类是价值蓝筹，一类是确定性高的优质成长。价值蓝筹：500－1000亿的具备一定成长的非周期的消费类蓝筹，海康威视（电子）、长安汽车（汽车）。确定性高的优质成长：巨星科技、时代出版、欣旺达、科远股份、网宿科技、美亚光电等。同时，高股息率的标的将是很好的选择，如上汽集团（分红回报率超过6.5％）。

　　华泰证券 薛鹤翔

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