万润股份：环保材料爆发助业绩高增长

　　万润股份（002643）：2015年实现营业收入16.31亿元，同比增长52.61%；实现净利润为2.58亿元，同比增长167.11%。归母净利同比增加1.61亿元，其中下半年同比增加1.28亿，占增量的80%；归母净利也从一季度为2362万元逐季提高至四季度的1.12亿元。环保材料业绩增量贡献最大，2015年公司毛利同比增加2.58亿元，其中环保材料毛利增加1.48亿元，显示材料增加0.93亿元。环保材料主要为下半年发力，其全年毛利为1.86亿元，其中下半年毛利为1.43亿元。显示材料全年毛利为3.32亿元，其中下半年毛利为1.81亿元，较上半年稍有增长。

　　环保材料应该主要受益于销量的提升，未来提升空间大。环保材料主要为沸石，用于汽车尾气净化催化剂的生产，2015年环保材料毛利为1.86亿元，占总毛利的33%。我们认为环保材料的业绩的大幅提升主要受益于销量的提升，2015年环保材料的销售收入达到5.4亿元，同比增长255%，公司现有的产能850吨沸石系列环保材料生产线已处于满负荷生产状态，同时公司所生产的沸石系列环保材料核心原料的销量也大幅增长。公司二期沸石项目为5000吨/年，其中用于生产欧VI标准尾气排放净化催化剂的生产线已基本完工，2016年投产，产能预计为1500吨/年；其余产能也将逐步投产，业绩增长空间较大。

　　操作策略：在业绩高速增长的支撑下，二级市场上公司股价呈现稳步向上的趋势，我们看好公司环保材料的持续放量，未来业绩有望维持高速增长之势，建议积极关注。