东易日盛：2018业绩增长确定性高

　　市场方面，针对近期市场持续的上涨，国泰君安认为整体仍呈现为存量资金下“虹吸效应”，并未显著表现出“热度扩散”状态。对于当前市场的理解，仍宜以春季躁动基调看待，不必急于对牛熊以及风格切换等市场基本特征做决断，对于“编故事强做”的倾向保持一份冷静。全年看N字形，春季躁动关注两个重要抉择时点。经济与金融出清是2018-2019年宏观主题，经济小周期下行叠加金融监管进一步明确可能会形成市场N字形第二笔的驱动主因，但经济强韧劲下结构性超预期、“稳中求进”基调下金融监管稳步推进好于预期，行政去产能叠加行业内生出清，系统性风险好转，高质量发展政策支持下新经济超预期将为市场上行提供支撑，市场由业绩驱动逐渐转向业绩与估值双驱动。春季躁动需要关注临近春节经济高频数据以及金融数据发布对于经济动能预期的扰动，以及临近清明节，相关政策趋于明晰后对市场风险偏好的扰动。

　　中信证券认为目前守正”实为上策，是因为这类配置以基本面为据。A股目前大部分行业的估值和盈利增速预期已充分匹配，远期PEG在0.8~1.2之间。年报和一季报披露在即，跨年估值切换后，那些盈利增速边际改善的行业，市场更愿意给估值。从景气趋势来看，2018年，预计主板盈利增速从12.7%上升至14.5%，而中小板/创业板（剔除温氏股份）从34.7%/45.2%下降至31.7%/40.6%，业绩确定性更强的依旧是权重板块居多。从行业角度来看，市场一致预期显示银行、保险、券商、房地产、石油石化行业的2018年盈利增速普遍高于2017年。只要短期行业景气数据配合，市场给权重板块估值亦不吝啬。

　　每周金股：东易日盛

　　本周笔者建议关注东易日盛（002713）。东易日盛是国内家装的龙头企业，主要从事家庭建筑装饰设计、施工、产品配套服务。短期来看，2018年整个家装行业受益于2017年房地产销售良好的表现，仍将持续增长。而公司作为行业龙头，在信息化、产业化家装方面具有优势，有望获取更高市场份额。

　　房产回暖带动家装稳健发展

　　从历史上来看，家装与房地产销售有较强的关联性。以东易日盛的历史收入与住宅销售面积来看，家装需求滞后房地产销售一年时间左右。随着房地产销售在2015年触底回暖，家装企业的收入在2017年明显加速。

　　根据中装新网的数据显示2016年整个建筑装饰行业总产值达到3.73万亿，2017年预计超过4.1万亿元，每年实现10%左右的增速。2016年住宅建筑装饰产值达1.89万亿元。且增速一直大于整个装修行业的增速，最近5年一直维持10%以上的增速。2018年，在上一年房地产销售的加持之下，整个家装行业的规模有望继续扩大。Wind的统计数据显示，2017年全年，国内商品房销售面积同比增长7.7%。

　　除了房地产销售的支撑，住宅装饰装修还有重新装修的需求。住宅装饰装修周期较短，一般经过5-7年需要重新进行装饰装修。目前我国有100多亿平方米的存量住宅，而且每一年还在继续增长。

　　产品化家装及链家合作值得期待

　　公司目前的主要业务仍然是传统家装业务，主打收入较高的中高端市场，针对较大户型的家装。传统家装业务模式标准化低、产业链条冗余，容易出现诸如设计产品差异性大、难以复制，设计师业务中主导太大，跑单量较高；施工、材料采购拆分为好几个部分，质量难以把控；材料价格虚高，总价不固定等问题。

　　目前公司推出性价比较高的产品化家装品牌“速美超级家”，主要面向80后、90后追求高性价比、标准化的需求。过去将工艺、材料、设计、工期、预算等问题都交给消费者决定，是房地产经济爆发式发展的阶段性产物。产品化的套装服务一方面通过集中化的采购降低材料成本，另一方面相对有效的施工管理体系可以有效保证施工质量，提升客户体验。在整个交易完成的过程中，业务人员负责客户营销，设计师只负责设计服务，施工项目由公司的项目经理管理，施工过程中的全部材料和家具由公司统一提供。东易日盛通过自身的DIM+系统，构建一套可快速复制的标准化体系，通过营销、产品、施工、供应链、管理等维度的统一来实现标准可复制。

　　对于家装公司来说，总的来说就是解决两个问题，一个是引流获客，一个是交付。东易日盛通过自身二十几年的发展，在高质量、准时交付能力方面已经做到全国前列。而在引流获客方面，除了速美超级家互联网平台的推出，后续与万科及链家的合作也将为公司业务增长打开空间。万科与链家分别是房产与中介的龙头性企业，能够在新房与二手房装修方面为东易日盛提供强有力的资源保障，多了一个直接又有效的引流获客通道。

　　总的来说，家装市场是一个非常大的行业，且每年还在增长，但是目前整个行业处于大行业小公司的状态，主要在于传统的业务产业链条长、标准化低，东易日盛通过推出产业化的家装业务，加上互联网以及万科链家的引流，同时传统业务每年仍然新开几十家店稳固发展，可以预见公司市占率能够稳步上升，业绩增长有保障。近期公司股价走势很强，建议读者积极关注。

　　本刊研究员 田闯

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