快递：行业转型步伐开始

　　投资要点

　　1、行业增速开始换挡。

　　2、行业竞争格局持续改善。

　　行业增速开始换挡，2017年为新常态的元年。2017年，全国快递服务企业业务量累计完成400.6亿件，同比增长28%，增速从过去的50%以上放缓至30%以下。2017年是快递行业增速新常态元年，增速放缓原因包括：①过去6年快递业务量实现10倍增长，积累了较大基数；②经历前期快速发展后，网络购物进入相对缓和增长期；③政府管制对快递业务增速产生一定影响，如北京清查整治等；④快递企业开始做快运业务，此前通过快递网络进行流转的大货或重货转到快运网络；⑤同城配等新型业务暂未纳入到国家邮政局统计。

　　2017年12月CR8达到78.7，创近三年新高，行业格局将会持续改善：2019年前后，三四线快递将逐渐转型或被淘汰，CR8持续提升；2020年后，CR4有望90以上。考虑到目前通达系全部上市，充裕的资金加大整合难度。通达系间的整合形式与推动力或有不同：整合形式方面，也可能是几家建立一个联盟，通过相对紧密联盟协作来提高议价能力、以及资源的利用率；推动力方面，同时持有两家快递公司股份的资本有可能会是推动整合的重要力量。我们判断，2018年通达系之间或存在局部大规模合作，如联盟、共享等方面。

　　重点推荐：圆通速递、韵达股份和顺丰控股。