钢铁：供需持续改善 大幅盈利可期

　　2017年在供给侧改革大背景下，周期性行业经营状况大幅改善，叠加预期驱动，钢铁板块作为股市中的一匹黑马脱颖而出。据Wind资讯显示，2017年钢铁（申万）板块涨幅为19.93%，在28个申万一级行业中，涨跌幅排名第3位。

　　从整个行业来看，目前社会库存和钢厂库存均处历史较低位，综合来看，行业需求稳中趋缓、供给持续收缩，供需格局持续改善，2018年价格和盈利中枢仍将上移，陆续披露的业绩预告也能看出这一点。

　　供需紧平衡

　　据Mysteel数据显示，2018年1月19日，主要钢材品种社会库存达933.78万吨，同比降15.43%，环比增4.70%；17年12月下旬，重点钢企钢材库存为1192.72万吨，同比降3.09%，环比降3.85%，创近五年同期新低。这意味着，目前社会库存和钢厂库存均处历史较低位。

　　从短期供给来看，采暖季限产将持续至2018年3月15日或30日，高炉从开炉到量产所需时间在两周左右，限产高炉的达产时间或在4月初。而采暖季限产意味着供给端确定性的收缩，在条件允许的情况下，非限产产能进行中修或大修的可能性较小，部分非限产产能或在采暖季结束后陆续安排检修。

　　另一方面，元宵节过后，下游工地陆续复工，地产和基建开工率逐渐上行，钢铁步入“金三银四”需求传统旺季，需求将显著好转。广发证券此前通过统计与分析钢铁行业终端需求的月度变化特征以探讨“金三银四”的存在性，结果表明：所有下游行业的统计指标3-4月的环比增长率强于全年范围内的环比增长率，显示3-4月钢铁行业需求端存在显著的季节性回暖效应，其环比增长力度强于全年其他时间区间；在所有行业的所有统计指标当中，3-4月钢铁行业环比1-2月增长的概率均高于或等于50%，且多个细分产品存在高于90%的环比增加概率，在建筑业与汽车制造业的统计当中，历年3-4月需求均为环比增加（统计频率为100%）。

　　综合来看，行业需求稳中趋缓、供给持续收缩，供需格局持续改善，2018年价格和盈利中枢仍将上移。

　　基本面向好

　　有分析认为，从供给侧改革以及钢价维稳的要求来看，2018年钢价应呈高位震荡，断崖下跌可能极小。采暖季限产易使冬季库存恢复不及时，或导致2018年全年库存的低位运行，对钢价有良好支撑。而在原材料方面，地条钢的清除，导致大量废钢流向转炉，而且电炉产能占比逐渐增高，将大幅增加我国废钢比，届时铁矿、焦炭需求将被废钢挤占，同时铁矿供给偏高，预计原材成本可控，2018年钢企盈利面依然向好。

　　事实上，近期不少企业陆续披露了业绩预告也证实了这一点，据统计，34家上市钢铁企业已有18家公布，其中16家准确表示将实现不同程度盈利，宝钢股份2017年净利润预计增加101亿元-108亿元，同比增加113%-121%，上年同期为89.66亿元，位居第一，其次鞍钢股份、三钢闽光净利润分别为56.78亿元、37.34亿元-41.97亿元；而同比增幅最大的韶钢松山（23.6倍），包钢股份、安阳钢铁分别以22.5倍、11.6倍-13.2倍的增幅位列增幅二、三名，此外，柳钢股份的净利润同比增幅超10倍，南钢、凌钢增长约8倍。

　　另外2家企业分别为*ST重钢、*ST沪科，两者在三季报时仍分别亏损8.82亿元、0.23亿元，不同的是，*ST重钢在预告中显示2017年累计净利润可能为盈利，*ST沪科的累计净利润可能为亏损。

　　值得一提的是，山东钢铁在2017年实现扭亏为盈，净利润为19.38亿元。除了整个行业的回暖，公司抓住市场回暖机遇，创新体制机制，全力拓展市场，系统降本增效，取得了较好的经营效果。重点标的一览

　　三钢闽光（002110）

　　公司作为福建省龙头钢企，随着行业供需格局不断改善和景气度的回升，盈利有望保持高位水平。公司建材产品福建市场占有率高达65%，对市场拥有较强的掌控力和溢价能力；并购三安钢铁提升公司产能规模的同时，进一步提升市场占有率和公司的盈利能力。同时公司良好的成本管控能力也构成了公司盈利的强大保障。钢材价格在经历上年12月份以来大幅下跌后目前已经逐步企稳回升，随着市场成交量放大，后期钢价将重拾升势，板块或将迎来春季复工行情，公司股价也有望随之进一步上涨。

　　ST*华菱（000932）

　　公司拥有炼铁高炉8座，产能1553万吨，炼钢产能1755万吨。2017年前三季度，公司下属三家核心钢铁子公司华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管分别实现净利润大数为17亿元、16亿元、-0.3亿元，其中华菱湘钢和华菱涟钢比去年同期大幅增长；华菱钢管同比大幅减亏，公司三季度毛利率12.29%，较2016年6.71%大幅提升，盈利能力快速恢复。

　　同时，公司控股股东华菱集团持有阳春钢铁83.5%的股权。阳春钢铁具备年产铁220万吨、钢240万吨的生产能力，为华南地区精品线、棒材重要生产基地。截止2017年9月30日，阳春钢铁未经审计的前三季度净利润为4.88亿元。集团承诺若阳春钢铁最近一期经审计的净利润符合条件，即不低于5亿元，且注入上市公司不存在障碍，控股股东华菱集团会择机将阳春钢铁注入上市公司。

　　宝钢股份（600019）

　　公司目前拥有上海宝山、南京梅山、湛江东山、武汉青山4个生产基地，粗钢总产能5094万吨；六大业务板块，2017年上半年公司钢铁和非钢业务主营业务收入占比分别为55.97%和44.03%，钢铁业务毛利占比达81.56%；钢铁主业以冷轧板卷和热轧板卷为主，2017年上半年合计营业收入占比85.12%，毛利占比94.99%；此外，基于与武钢的合并，公司推进“一体两翼”战略，坚持以钢铁业务发展为主体，坚持成为全球最具竞争力的钢铁企业和最具投资价值的上市公司的战略目标。

　　本刊记者 林蔓