2017年报：盘点A股“七宗最”

　　截止到2018年4月30日晚上24点，A股3504家上市企业公布了2017年年度报告。颇感意外的是，康达尔、山东地矿、*ST上普和中毅达等9家公司，在规定时限已过的情况下，年报依旧处在难产状态，这在A股近年来的年报史上是比较罕见的。

　　整体来看，2017年A股上市公司经营状况较为优异。已披露公司合计实现营业总收入为391，700.7亿元，较2016年的329，983.98亿元增长18.7%，合计归母净利润33，493.22亿元，较2016年28，140.82亿元增长19.02%。

　　其中表现最为抢眼的为中小板块，合计总营收及归母净利润分别为：38，808.35亿元和2869.39亿元，相比2016年分别增长27.83%和22.08%。沪深主板表现稳健，34，1467.17亿元营收和29，845.52归母净利，同比2016年增幅分别为17.51%和20.44%。创业板则继续萎靡，11，084.05亿元营收，同比大增27.72%，但仅获得861.76亿元的归母净利，同比下降16.09%。若剔除乐视，创业板营收增速将高达30.2%，但归母净利依旧下滑2.05%。

　　从行业上看，金融、能源等依旧是营收及盈利大户，与多年来的年报数据一脉相承，无需赘述。本文将重点从年报财务数据的不同角度，对2017年A股公司各项数据的极值进行分类整理，向读者展示A股市场的“七宗最”。

　　“一宗最”：最赚钱与最亏损

　　银行业毫无疑问再度霸占赚钱榜榜单，A股最赚钱前十榜单中，银行占据8个席位，相比2016年减少一位。石油价格的不断攀升和来自民营炼油公司冲击引发的扩产告一段落，资本开支持续下滑，两桶油净利润持续上升，中国石化3年后重回榜单。曾经一起辉煌的中国石油，2017归母净利也上升到全A股的21位。相比而言，近年来持续遭遇黑天鹅，经营状况不断下滑的民生银行则不走运，2017年度归母净利仅微增不到10亿元，被中石化成功超越，遗憾落榜。

　　榜单中，表现最为抢眼的当属中国平安和招商银行。除中国平安、招商银行和中石化外，其他银行股归母净利润较2016年增长大多在5%以下，表现出银行业的增长瓶颈。但中国平安在综合金融集团持续优化；保险市场不断升温和高科技独角兽公司的不断孵化，以归母净利42.8%的增幅，排列榜单增幅第一。且近10年来稳扎稳打，一步步走进榜单前五。此外，作为当下银行业的翘楚，招商银行在零售端开辟了新的业绩增长点，13%的净利增速同样表现优异。

　　而在亏损前十榜单中，6家公司披星戴月。乐视网、*ST油服和ST保千里位列榜单前三甲。“造假门”和贾跃亭出走后，多年盈利的乐视网2017年巨亏138.78亿元，成就创业板的亏损之最。与13、14年周期性股票一致巨亏相比，2017年亏损行业分布相对分散，且最高金额也未超越彼时周期股的亏损。比如，*ST油服就在2016年以161.15亿元荣膺A股亏损冠军，而连续两年高达266.97亿元亏损，可谓前不见古人。不过两年亏成21亿负资产，相比乐视一年就亏成6.67亿元负资产，还是可以骄傲一下。

　　“二宗最”：收入最高与最寒碜

　　在营业收入上面，两桶油与中国建筑依旧稳稳当当占据前三的位置。自从2010年工商银行的营收探花位置被中国建筑超越后，这已经是上述3家企业连续7年霸占三甲榜单了。值得注意的是，2017年，营收前三甲企业首次完成了收入均超过万亿的“壮举”，中石化则以2.36万亿元的营收位列榜首。

　　与归母净利榜单相同，在这个较为固定的榜单中，中国平安再一次成为黑马，2010年以来，平均每年保持1个位次的上升，从营收的13位左右持续攀升，在2017年以8，908.82亿元，顺利超越上汽集团，来到榜单的4位。上汽集团、工商银行等位列其后。

　　*ST宏盛、园城黄金、*ST昌鱼和ST山水等在2017年A股营收最低的企业中排名靠前。需要说明的是，营收的高低并不能代表公司质量的好坏，但是从理性的角度分析，更高的营收意味着更大的市场或者超强的市场占有率。而上述排名前列的公司，从2010年开始的8年以来的平均年营业收入分别只有：0.23亿元、0.42亿元、0.37亿元和0.25亿元，展现出极为稳定但无比脆弱、毫无竞争力的营收，以此为标准进行简单甄别，也能够避免投资的踩雷。

　　“三宗最”：最快年报与难产年报

　　奇葩年年有，今年特别多。2018年1月18日，农尚环境公布了A股市场第一份2017年年报，如此积极争夺头牌，一般来说都是报喜的内容。2018年最快的前10份年报中，营业收入下滑的仅有人民同泰，从16年的90.01亿元下滑到80.89亿元，其余9家企业均同比上升。而归母净利润上看，仅杭电股份从1.36亿元下滑到1亿元。其余9家企业同样同比上升。其中*ST沈机和*ST匹凸实现了扭亏，而利尔化学和海达股份，净利增长均超过70%。

　　相比积极的“伙伴”，2017年度截止到5月2日，依旧有9家公司年报难产，这在A股年报披露史上是极为罕见的。

　　这些公司年报难产的原因可谓花样百出，但与勤快的“伙伴”相比，年报“难产”的公司一般因为经营出现重大问题，审计工作很难顺利进行，投资者需要特别回避。

　　其中最悲催的，应该是*ST华泽，因为没钱聘请审计机构。*ST华泽账上已经没有现金可用，而大股东和二股东又都看不上对方推荐的审计机构，董事会最后聘请大股东推荐的亚太所。亚太所在考察公司后，明确表态要全款付清费用方可入场，此前大股东已经支付58万费用，在请求二股东及三股东资金支持时被明确拒绝，年报难产。

　　虽然听上去可笑甚至“可怜”，但年报难产公司的A股经历却惊心动魄。除山东地矿是任性1年三换审计机构外，*ST上普、*ST华泽、抚顺特钢、美都能源、康达尔和千山药机等，或多或少涉及到财务造假或违规披露等问题。昔日的“妖王”*ST上普7年亏7亿，通过三方交易虚增收入虚增利润；*ST华泽被大股东违法占款掏空，且也涉嫌财务造假；中毅达连续两年财务造假，项目没有完工，就确认收入。各种手法不一而足，而在明文规定的年报披露截止日前，也不为所动，看来相关企业控制人也已经破罐子破摔了。

　　“四宗最”：净利润增幅最高与最低

　　在A股市场上，财务报表中三张表里，投资者最关心的大概就是利润表的开头与结尾，更直接一点来说，就是利润，特别是利润增速。从2017年年报来看，归母净利润增幅最大的十个上市公司分别为武汉中商、昊华能源、西水股份、方大炭素、深康佳A、康达尔、八一钢铁、恒源煤电、宜宾纸业以及华友钴业。其实不难看出，这里面的主力军还是周期股，包含了钢铁、煤电、纸业，也有去年股价最高翻了将近5倍的“宇宙总龙头”方大炭素，还有钴领域的领军企业华友钴业。周期股受益于行业周期上行，产品价格不断攀升的大环境，自然赚的盆满钵满。当然，必须强调的是，并不是说归母净利润增速最高的就一定是行业里最好的标的。作为一个相对数值，在2016年基数较小的情况下，2017年稍微给点力，增速有可能就会好于同行业内的龙头公司，故而会有失真的情况（方大炭素以及华友钴业除外）。2017年归母净利润增速最大的是武汉中商，同比增长了174倍，但是绝对数额仅3.6亿不到，这意味着2016年该公司仅赚了200万。而煤炭领域的昊华能源则是在2016年亏损了800万，2017年扭亏为盈至6亿元。从整体股价的表现来看，前十当中，表现最好的是华友钴业，主要还是钴价持续攀升，公司股价的业绩支撑仍然存在。

　　至于归母净利润增速表现最差的十个上市公司，则无一例外的是公司基本面的急转直下，全部出现大幅度亏损的公司。其中*ST德奥以及*ST龙力由于净资产都已经为负值，则在年报发布后纷纷“披星戴帽”。其中最为意外的是中原特钢，同行业公司受益于供给侧改革归母净利润不断创新高的时候，中原特钢于2014年和2015年录得亏损，2016年勉强盈利5百万之后，2017年再度大幅亏损2.5亿。从股价表现来看，除了安妮股份以及正在停牌的*ST德奥以及中原特钢和德豪润达，其余个股在今年均有大幅下跌，变成了实实在在的“地雷股”。

　　“五宗最”：资产负债率最高与最低

　　对于资产负债率的关注关键不在于找到质优的公司，而在于防范风险。从2017年年报来看，排名前十的公司，资产负债率均超过了100%，净资产都是负数，都已经处于资不抵债的情况。根据交易所规则，除了创业板的股票之外，其余所有股票都将被ST。这十个股票包含今年以来跌跌不休的明星股ST保千里、乐视网，也有*ST东电、皇台酒业、*ST德奥、*ST众和等。股价方面，除了*ST天化以及停牌的*ST德奥之外，均出现大幅下跌，资产负债率最高的ST保千里跌幅也最大，已经超过了80%。

　　资产负债率较低的公司有群兴玩具、北京君正、宏辉果蔬、江南高纤、梅雁吉祥等。从财务管理的角度来看，并不是说资产负债率越低越好。对于一个企业而言，需要适当的利用财务杠杆去扩大自己的经营业绩。当资产负债率处于较为合适的水平的时候，财务成本处于能够承受的水平，又能最大化资产的产出，使得利润增速上一个台阶。同时，由于负债中包含较多流动负债，例如应付账款及预收账款，这些类型负债的水平也代表了公司在产业链上下游中的话语权，例如贵州茅台，2017年该公司负债合计为386亿，其中预收款项为144亿，充分显示了公司面对下游经销商的强悍话语权。从股价表现来看，资产负债率较低的公司中，大多数表现并不突出，主要原因还是业绩表现差强人意。资产负债率最低的群兴玩具，2017年亏损了2100万，今年以来股价也跌了45%。

　　“六宗最”：最重资产与最轻资产

　　“六宗最”统计的是2017年年报中固定资产占总资产的比重，这一指标具有明显的行业特性。关注这一指标的意义在于，对于部分具有周期性质的重资产公司而言，一旦行业景气度下滑，大规模的资产折旧将会使得公司业绩的波动幅度特别大，甚至面临亏损。从排名前十的结果来看，资产最重的企业大多集中在电力、高速公路、高铁等行业，包括黔源电力、吉林高速、福建高速、长江电力、金山股份等公司，固定资产占总资产的比重均超过了70%（一般而言，固定资产占总资产比重超过50%即可被视为重资产公司）。电力以及高速公路公司的业绩一般较为稳定，而像八一钢铁以及化工行业的兴化股份，业绩的波动幅度就非常大，两个公司在2014及2015年都出现了亏损，然后在行业景气度上行的2016年及2017年就开始大幅扭亏。从股价表现来看，今年以来，这些类型的公司的股价涨跌幅度都不是特别大。

　　固定资产占总资产比重最低的公司大多集中在服务业，尤其是TMT行业，比如易见股份、天夏智慧、中昌数据等。这些公司固定资产占总资产的比重均不超过0.05%，在整个资产的构成中，固定资产可以忽略不计，折旧的绝对数额相对也较小。而在股价方面，今年以来这些公司大多出现了不同程度的跌幅，固定资产占总资产比重最小的创兴资源跌幅反而最大，累计下跌36%。

　　“七宗最”：最富与最穷

　　从2017年年报来看，账上现金最多的公司全部是大蓝筹，包括中国平安、中国建筑、中油资本、万科A、中国石化、中国铁建、中国石油、中国交建、中国中铁和上汽集团。其中，中国平安以5684亿的现金余额一枝独秀。从行业的特性来看，来自基建类的中国建筑、中国铁建、中国交建以及中国中铁占了其中四席，两桶油也榜上有名。最富的这些公司往往是现金奶牛，每年有大量的现金流入，同时有巨额的未分配利润。以中国平安为例，2017年年报中披露，中国平安的未分配利润为2369亿。去年中国神华巨额分红的故事还历历在目，关注现金牛的价值便在于此。

　　而2017年A股最穷的公司中，账上现金余额最少的荣华实业仅剩余35万现金，其余公司也没有超过800万现金。从常识来判断，这些公司在给付供应商货款、发放员工工资上面都会有很大压力，甚至是付审计费用都会捉襟见肘，毫无疑问，这些公司是在投资中应该坚决回避的地雷。这些公司2017年业绩很多也是亏损，就算没有亏损估值也是高高在上，从股价表现来看，这些公司今年以来绝大多数情况都出现了大幅下跌。

　　《股市动态分析》研究部

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