地产股中期见顶 美股走势不明朗

　　今年1月30日，金盾股份（300411）董事长周建灿跳楼身亡，上市公司随即停牌，债权人倾巢而出。根据初步统计，周建灿及其金盾集团涉及债务总额近百亿，其中有关金盾股份的私人借贷债务及担保金额约29亿。私人借贷月利率高达9%，甚至12%，按年率计算是108%，法律规定民间借贷利率上限是年利率24%。不要说正常做生意无法覆盖如此高的利息，即便犯罪卖毒品都未必能有这么高的收益率。如今，浙江盾安集团又爆出450亿的巨额债务危机。浙江诸暨市政府人士表示，盾安集团债务危机是集团层面的债务，与旗下上市公司盾安环境及江南化工并无联系，因为两家上市公司独立运行。然周五盾安债务危机发酵，两期债券取消发行，“17盾安01”、“18盾安01”停牌。江南化工则早已于5月2日以盾安集团存在重大不确定性事项为由申请股票停牌，公司周五回复深交所问询时指出，受宏观金融环境影响，盾安集团债券未如期发行，造成一定的短期流动性问题，涉及的负债金额目前仍在核实。上周中央政治局开会指要推动贷市、股市、债市、汇市、楼市等五市健康发展。信贷市场排第一位，是十分说明问题的。一个集团借几百亿高利贷，市场监管者何在？互联网上高利贷多如牛毛，借1000元1个月后要还1200-1300元，名义上利率在人民银行规定的范围之内，但各种费用一加起来，实际利率早已超过年利率100%。中国互金协会不断对比特币及ICO做出风险提示，互联网高利贷的风险提示却不见影。

　　万科A（000002）前期出现股权争夺战，引发市场热议。笔者在2016年7月写过《万科争夺战如火如荼》，2016年12月写过《似曾相识燕归来》，涉及万科的分析，明确对万科股价走势看好。今年1月24日万科股价最高见42.24元，但此后随大市一直下跌。从最高42.24元跌至最低26.56元，最大跌幅达到37%。这是一个地产蓝筹股所应该有的正常调整幅度吗？当然不是。自从深圳地铁向银行贷款170亿元买入万科股权开始，万科的晚景已经呈现。股价升至42.24元的高峰，距离2014年2月的低位4.10元，最大升幅达到9.3倍。2007年11月初高位至2014年2月低位，一个大型三角形的第（4）浪完整地运行，之后的上升是第（5）浪。为何是整个第（5）浪而非其中的（5）浪1？艾略特波浪理论认为，楔形主要出现在第5浪或者C浪，内部结构是3-3-3-3-3型态。这是终结型楔形，与内部结构5-3-5-3-5型态的第1浪或者A浪的前置楔形区别。再者，万科走势出现一个类似头肩顶的形态，跌破颈线，且跌破楔形的底边。深圳楼市已经横向调整超过19个月，尽管绝大多数人对深圳楼价横盘而非暴跌不满，但地产商主要关注成交量，楼价大起大落其实问题不大。因此，中长期而言，深圳地铁借170亿买入万科股权当上大股东，正是见顶的标志。后市跌回17.5元前期低位，是一个基本目标。

　　地产股看见顶另一个重要原因是利率趋升。美国自货币政策正常化以来，10年期美国国债孽息率持续缓慢上升，近日一度突破3%的大关。在长期走势图上，孽息率自1981年8月见顶之后，反复下跌。但自2012年以来，在2012年及2016年形成双底走势，颈线位便是3%左右。双底若成立，整数图上量度升幅大约4.6%，而对数图上的量度升幅则是6%以上。去年以来，中国贷款利率缓步上升，农业银行网捷贷利率从2016年8月4.8%升至目前的6.1%，升幅相当明显。各国央行缩表，货币政策正常化，必然带来利率的上升。美国10年期国债孽息率目前未成功突破颈线，因此还有时间观察，而一旦有效突破，利率上升带来的风险又岂是金盾、盾安这几百亿债务危机的水平！劳动节长假前逆回购一直处于高位，有交税的因素，但假期之后，逆回购仍然处于3%至4%水平，说明利率确实在上升。

　　美股周四一度下跌，道琼斯工业平均指数一度大跌390多点，但最后V形反转。在走势图上，一个直角三角形跃然纸上。这里一般的分析可以有两种走法：一是整个三角形是一个水平三角形的第4浪，后市经过震荡结束三角形走势而进入第5浪最后的上升；二是一组（a）（b）（c）下跌的（b）浪是一个三角形，如此则后市看跌。至于其实并非三角形，而是震荡后下跌的数法属于极度看淡后市的看法，容后文详述。

　　卧龙

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