民和股份：禽链盈利反转开启

　　《动态》：日前，民和股份（002234）发布公告称，公司上修2018年中报盈利预测为1500万元至2000万元（原为500万元至1500万元），同比扭亏为盈。对于此次业绩上修你是如何来评价的？

　　孔铭：根据修正后的盈利预测，18Q2公司盈利2000万元至3000万元，是公司持续亏损6个季度后的首次单季度盈利。扭亏为盈主要系商品代鸡苗价格好转、成本环比改善所致。2018年2季度，商品代鸡苗均价约2.34元/羽，同比上涨215%、环比持平。而Q2出栏量高于Q1，导致单羽费用摊销下降、成本环比改善。

　　《动态》：此次盈利上修主要是由于鸡肉涨价，那么你对于接下来鸡肉价格的涨势如何来看？

　　孔铭：目前，白羽肉鸡产品综合均价达到10380元/吨，而去年同期价格仅为8400元/吨，同比增长23.6%，尤其是鸡腿价格已创出历史新高。看好Q3鸡价上行。主要系：1）17Q4和18Q1父母代销量低位，2018年下半年商品代供给有望持续去化。根据白羽鸡协会的数据，父母代种鸡销量自2017年9月起由105万套/周的水平持续下行，并在2018年一季度持续维持在不足75万套/周的水平。而父母代种鸡在半年后进入产蛋期、30-40周进入产蛋高峰期。由此推算，2018年下半年商品代产量有望持续下行。2）十年历史数据显示，三季度为肉类消费旺季，需求提振有望拉动鸡价上行。3）当前毛鸡养殖利润约3元/只，丰厚的盈利有望刺激养户的补栏积极性，带动商品代鸡苗价格和毛鸡价格均同步上涨。

　　《动态》：部分市场人士认为，禽养殖链将迎来周期大反转，对此你是否认同？

　　孔铭：我认同这个观点，祖代、父母代产能收缩愈演愈烈，禽链大周期反转确立。（1）引种形势不容乐观：自2013年我国祖代鸡引种量达到高点154万套之后，引种量多年持续下行，2015~2017年引种量分别为72万套、62万套、69万套，我们判断2018年祖代肉种鸡引种量（含自繁）将低于65万套，在2017年基础上进一步下降。（2）祖代、父母代存栏量已降至历史底部：2018年第27周（7月2日~7月8日）在产祖代种鸡存栏量79万套，处于2009年以来同期最低水平；全国在产父母代种鸡存栏量2047万套，同比下降13.8%，较2016年同期大降34.4%；（3）疫病问题相当严重：辽宁地区父母代种鸡产蛋前平均死淘率可达12%，山东烟台某大型父母代种鸡场被迫淘汰高峰期种鸡，意味着祖代、父母代种鸡产能收缩愈演愈烈，产业链各价格环节有望创新高；（4）强制换羽难以为继：春节后出现的种公鸡不足现象导致强制换羽难以为继，2016年因换羽导致的行情中断问题不会重演，禽链大周期反转确立。

　　《动态》：近期民和股份的股价表现明显强于大盘，对于后续股价走势你是如何来看的？

　　孔铭：基本面看，禽链景气的向上趋势有望持续至2019年上半年，商品代鸡苗价格有望中枢上移，带动公司盈利持续改善。

　　二级市场走势看，民和股份表现强势，如果大盘能够在此企稳甚至出现反弹，民和股份大概率将再创短期新高，投资者可积极关注。

　　主持人 王柄根

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