投资要点
1、电影质量改善。
2、关注拥有大IP的电影综合集团。
上半年国产电影总体上内容质量改善明显，Top100影片的猫眼加权评分从8.74提升至8.84，豆瓣评分从6.17提升至6.77。我们认为国内市场目前放映场次已经不能决定票房的增长，而正式进入口碑驱动场均人次上行带动票房的阶段，而从我们对猫眼的统计来看，评分在8.7分以上的电影，其首日票房倍数（总票房/首日电影票房，该指标越大说明票房生命周期越长，后同）约为10X以上，首周票房倍数（总票房/首周电影票房）达到2.5-3.5X左右，而猫眼评分在8.0-8.7分之间的电影，首日票房倍数和首周票房倍数仅为5.5X和1.8X左右。顶级优质影片的票房倍数相比去年有所扩大，说明口碑对票房的决定作用正在加强。
总体来看，我们认为我国已经逐渐由放映场次驱动过渡到内容质量驱动的阶段，同时仍将享受一段时间的类型补缺的工业化红利。而在投资上的映射主要包括两个方面：第一是在这样的市场环境当中，塑造口碑的发行能力和制片能力，而不是商务渠道能力，将成为一家电影内容商的核心竞争力；第二是市场分化预示着头部影片的投资回报率极其丰厚，我们或需要更加科学地利用3个时间窗口（上映前、上映首个周末、上映后的第二个周末）把握单片驱动的行情。长期来看我们或许需要关注已经拥有大IP的稳定制片公司，和有部分平台属性的电影综合集团重点推荐：光线传媒和万达电影。
广发证券
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