洁美科技：下游被动元件景气度持续高涨

　　洁美科技（002859）：本轮被动元器件景气周期于17Q3开始进入高潮，尤其是被形容为“电子工业之盐”的MLCC，其供给和需求端均出现强催化：1）供给侧，村田、太诱、TDK等日系行业主导厂商主动转移产能至高端产线（汽车品、特殊品等），普通品MLCC出现较大供给缺口。由于拓产周期可长达1年，因此供给缺口短期难以填补，随之而来的是成倍涨价和交货期拉长（平均拉长2-4周）。2）需求侧，汽车电子、物联网等新兴需求，以及现有消费电子产品功能升级，是拉动MLCC等被动元件需求的主要因素。我们预计5年内，MLCC需求量将比2017年翻番。

　　以台系被动元件龙头国巨为例，2018Q1营收同比增长61.7%，净利润暴增420%；近一年其股价涨幅达860%。国内MLCC龙头风华高科最近也大幅上修了其中报业绩。伴随缺货和涨价潮，各家厂商制定了相应的拓产计划，几大厂商今年已披露的预计新增产能普遍在15%左右。随着需求端的增长，相信更多的产能将在未来几年陆续投放。因此，被动元器件上游原材料厂商将持续受益。

　　纸质载带是贴片式被动元件必备的包装耗材，2017年其市场空间为15亿人民币，公司占比50%，公司目前正在积极规划新产能，将与下游基本同步释放，并有望借此获得更高的市场份额。根据公司产能投放进度，我们预计18-20年公司原纸产量同比增速分别约为20%/20%/40%，由此可带来业绩的高速增长。

　　操作策略：股价强势上涨，激进投资者可积极关注。