六大钢铁股下半年突破

　　虽然目前钢铁板块市净率(PB)较历史低点有一定涨幅，但仍处于估值洼地。

　　随着基建需求延续和房地产投资改善，预计三季度末钢价将进入景气周期。此外，虽然出口压力犹存，但约为12%的钢铁出口比例对需求回暖并不构成阻力。而且在重组预期的推动下，钢铁股三季度末表现值得期待。

　　2009年5月开始，在下游需求的带动下，国际国内钢材价格结束连续三个月的下降走势，开始回升。

　　基于基本面和盈利趋势分析，在行业全面复苏前，我们认为钢铁业存在阶段性投资机会。而且投资品种有所分化，预计长材即建筑用材的投资机会将好于板材。

　　我们根据公司规模、盈利能力、品种等三项指标进行综合打分，结果显示，宝钢股份(600019)、武钢股份(600005)和鞍钢股份(000898)投资价值居前。

　　但需要注意的是，目前部分钢铁个股市净率偏高，如广钢股份(600894)、柳钢股份(601003)、三钢闽光(002110)、八一钢铁(600581)和攀钢钢钒(000629)都已经超过3.3倍。

　　剔除高市净率个股后，目前，A股市场可期待的六只钢铁股是宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份、莱钢股份(600102)、马钢股份(600808)和华菱钢铁(000932)。

　　估值洼地：仅为全球平均一半

　　从整体上看，上半年钢铁股整体表现差强人意，涨幅远低于其它周期性行业，也弱于沪深300，从走势上看仍有补涨要求。

　　由于钢铁行业是重资产、高折旧的行业，因此采用PB估值方法更能客观地评价公司价值。

　　从估值上看，目前A股钢铁板块的PB约为1.85倍，成为估值最低的板块。而且，尽管经历了一段时间的上涨，但各家钢铁公司的估值水平仍处于各自的历史平均估值水平以下。

　　与国际钢铁股相比，我国钢铁上市公司如宝钢股份约1.3倍的PB估值优势突出。如果考虑到不同国家和地区股市估值水平不同，使用钢铁龙头公司估值/所处地区大盘估值的相对估值来衡量钢铁公司的估值以及地位，具有良好消费潜力的中国地区的估值仅为全球平均一半。

　　钢铁需求回暖

　　根据中钢协数据，截至5月末，CRU国际钢材综合指数为129.9点，环比上涨3.4点，涨幅2.7%。

　　在国际市场小幅上涨同时，随着经济刺激政策效果显现，国内钢材市场需求有所放大，国内市场钢价呈小幅回升态势。根据中钢协数据，2009年5月末，国内钢材价格指数近三个月以来首次出现环比回升，为98.14点，环比上升2.58个点。从八个主要钢材品种来看，除热轧无缝管价格环比下降52元/吨外，其余七个品种价格均呈回升走势，其中，螺纹钢价格环比上升182元/吨、普线价格环比上升170元/吨、热卷板环比上升157元/吨。

　　需求回暖的重要体现是钢铁产量有所增加。根据长江钢铁数据库的数据，2009年5月，国内生铁产量同比增长了6%，是继2009年1月恢复同比正增长以来单月同比最大增幅；粗钢产量同比增长了0.6%，继4月环比增幅为负2.83%后扭正，增速与上年同期相比仍减缓了10.8个百分点，不过幅度较前几月缩小。

　　其次，需求回暖也促使钢材库存下降。根据中钢协数据，截至2009年5月末，主要钢材品种社会库存连续三个月环比下降。其中：建筑钢材降幅较大，螺纹钢和线材库存环比分别下降了5.59%和14.81%；冷轧板和中厚板分别下降了5.41%和1.61%；热卷库存略有上升为1.89%。

　　钢价三季度有望反弹

　　在国内经济政策刺激效果显现、库存下降和原材料价格上涨预期等因素的驱动下，2009年4月初长材率先触底反弹，板材也在4月下旬跟随上涨，从前一低点反弹至今算起，各品种涨幅基本在10%左右，线材涨幅最大，中板最小，不锈钢价格则受镍价驱动上涨达20%。

　　因为高温和梅雨天气，接下来的7、8月是钢材传统消费淡季，加之前期钢价上涨刺激钢厂复产带来的供给压力，预计7、8月钢价将维持盘整或小幅调整走势，继续强势上涨的概率较小。

　　不过，9月后消费旺季的到来，随着下半年4万亿投资的继续落实，以基建为主的新增投资项目将延续强劲内需之增长，伴随着房地产新开工项目的逐渐增加，预计钢价将重现上涨趋势，建筑长材价格表现将继续好于板材。

　　国际市场方面，随着国际金融危机渐行渐远，国际钢铁行业也在逐步复苏，国际粗钢产能利用率触底反弹趋势已基本确立。以2008年最高粗钢日产量测算，国内产能利用率已恢复至93%，全球恢复到75%附近，美国情况最差，截至6月中旬仅从33.5%恢复到47.7%。

　　目前国际钢价正处在筑底阶段，短期内还看不到支撑起大幅上涨的刺激因素。LME钢坯期货价格收于322.5美元/吨，较月初上涨24%，总体上判断，预计下半年国际钢价将延续趋稳反弹；随着全球经济的复苏，出口恶化的程度也将收窄。