低利率买资产，高利率再存钱
- 来源:投资者报
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- 发布时间:2009-07-06 10:23
投资者报(记者)2009年的宏观经济还没把通货紧缩研究完，各种声音已纷纷指出通货膨胀要来了。5.17万亿元的信贷，仅仅用了4个月的时间就完成了预计全年才能达到的目标！
大规模的信贷投放是否会引发新一轮的通胀？中国股市下半年资产价格泡沫是否出现？索罗斯说通胀压力显而易见，克鲁格曼说通缩才是当前的危险，通胀、通缩，哪个是威胁？通胀有多远？是不是不可遏制？什么程度的通胀是可以接受的？普通百姓如何应对通胀？
北京电视台财经频道《财经5连发》主持人长盛，邀请《货币战争》作者宋鸿兵、银河证券研究所所长滕泰、北大经济学院副院长黄桂田深度剖析渐行渐近的通货膨胀。
通胀、通缩，哪个是威胁？
滕泰认为，目前的经济还是一个通货紧缩的状态，或者说是通货紧缩与资产泡沫并存的状态，还不能判定一定会出现通胀，现在更需要关注的是通缩。
宋鸿兵认为通胀是一个货币现象，以现在的印钞速度看，虽然暂时还没看到实实在在的通胀，但是它已经在路上，至于离我们还有多远取决于全球金融形势什么时候稳定，一旦企稳，通胀就会体现出来。
滕泰不同意宋鸿兵关于通胀是一种货币现象的判断，他认为通胀不仅仅是一种货币现象，一方面是货币多、流动性过剩，另一方面是产能过剩或者消费不足。两方面的原因导致了通缩和资产泡沫并存的现象。
黄桂田认为通货膨胀是一个经济现象，什么时候谈都不存在过早或过晚的问题，但是目前来讲，至少在一年左右的时间里面，发生所谓通货膨胀的可能性很小。
通胀有多远？
在一个开放经济体中，通胀或通缩的压力既来自于国内经济发展同时也受国际环境的影响。国际方面，宋鸿兵认为当今的货币体制决定了全世界货币流通总量的一个最关键因素就是与美元的挂钩，美元加大发行量，其他国家如果不想出口受到影响的话，也只有跟进，所以美元泛滥全球都会出现流动性过剩。国内方面，滕泰指出了中国和美欧经济的不同， 90年代短缺经济的时候有通胀的压力，现在是过剩经济存在产能过剩，通胀压力比较小。
另外，从通胀的定义上看，通胀是不是只跟CPI有关？宋鸿兵认为货币供应超过财富增长的时候就一定存在通货膨胀，它不体现在最终商品价格上。现在，随着美元的供应过剩，全球像石油这样的大宗商品的价格会起来，这就会对生产线上的国家形成输入型的通胀压力。
滕泰认为只有大量的过剩货币进入消费领域才能叫通货膨胀，资产泡沫不算，老百姓之所以关心这个问题正是因为它涉及到日常生活消费。比如90年代短缺经济时期，不但一般的消费品不足，连钢材、原材料这些都不足，甚至没有期货市场可以套期保值，所以只能抢购、囤积，进一步诱发恶性通胀，但是那个时代已经永远过去了，中国现在这个阶段不需要担心通货膨胀。
对于宋鸿兵提到的资产通货膨胀及大宗商品价格的回升，黄桂田有不同的看法，他认为资产价格的相当一部分会转移到居民消费价格，这也是为什么在理论和决策层面各国政府观察通货膨胀最主要指标还是CPI，至于大宗商品价格的回升，由于前期普遍有一个下降，并且下降的幅度比较大，现在短期内的价格反弹，有可能是短期的一个波动，还不能够看到它的长期趋势，所以对中国经济的成本推进的影响到底有多大还有待观察。
通胀不可遏制？
滕泰认为通胀能否遏制关键是看过多的货币是不是对应有限的商品，中国、印度甚至于像土耳其、墨西哥这样一些新兴市场的崛起，极大扩张了全球的产能，总的说来，一般消费品还是过剩的，所以在关注货币扩张的时候一定要关注产能。
对此，宋鸿兵从历史的角度提出了质疑：从工业革命以来，人类生产力大幅度提高、货币供应不断增加，这都不是新现象，同时历史上还出现了好几次严重的通货膨胀，比如说1923年德国的超级通货膨胀和70年代美国的滞胀。宋鸿兵总结说通胀的问题不是生产能力的问题，而是财富是否得到有效和均衡分配的问题，分配不均就会造成有效需求不足，加上货币供应量持续不断地增加就会导致通货膨胀。
如何应对通胀？
黄桂田判断中国的CPI如果在6%左右或者6%以下运行的话，可以说不叫通货膨胀，原因是在经济高速增长阶段中国的经济增长和物价的上涨有一个对应的关系，目前中国最重要的问题是经济增长问题和就业问题，而将来就业问题会成为头号问题。在一个间接融资为主的条件下，这些问题都只能通过货币供应量传达到实体经济来解决，同时，中国居民对于通胀的承受力也比90年代增长了。
滕泰认为6%的通胀大大超出了政府和一般经济学的说法，结合GDP的增长速度，他认为3%以下的CPI对于6%以上的增长是合理的，如果说GDP增长在未来10年是6%的话，2%、3%的CPI增长是可以忍受的。
通货膨胀是一个财富转移的过程，在这个过程中普通百姓该如何应对呢？宋鸿兵的建议是通胀时不要大比例地存钱，而是要有些实实在在的资产在手上，比如房地产和黄金。
与宋鸿兵截然不同的是，滕泰认为不同时点应该有不同的选择，在通缩时代也就是低利率时代应该持有资产，通胀时应该存定期同时卖掉资产。黄桂田对此进一步细化，认为不同的收入群体应该区别对待，低收入群体最好是什么都不做，不管是通胀还是通缩的情况，高收入群体应该低利率的时候买资产、高利率的时候存定期。
……
大规模的信贷投放是否会引发新一轮的通胀？中国股市下半年资产价格泡沫是否出现？索罗斯说通胀压力显而易见，克鲁格曼说通缩才是当前的危险，通胀、通缩，哪个是威胁？通胀有多远？是不是不可遏制？什么程度的通胀是可以接受的？普通百姓如何应对通胀？
北京电视台财经频道《财经5连发》主持人长盛，邀请《货币战争》作者宋鸿兵、银河证券研究所所长滕泰、北大经济学院副院长黄桂田深度剖析渐行渐近的通货膨胀。
通胀、通缩，哪个是威胁？
滕泰认为，目前的经济还是一个通货紧缩的状态，或者说是通货紧缩与资产泡沫并存的状态，还不能判定一定会出现通胀，现在更需要关注的是通缩。
宋鸿兵认为通胀是一个货币现象，以现在的印钞速度看，虽然暂时还没看到实实在在的通胀，但是它已经在路上，至于离我们还有多远取决于全球金融形势什么时候稳定，一旦企稳，通胀就会体现出来。
滕泰不同意宋鸿兵关于通胀是一种货币现象的判断，他认为通胀不仅仅是一种货币现象，一方面是货币多、流动性过剩，另一方面是产能过剩或者消费不足。两方面的原因导致了通缩和资产泡沫并存的现象。
黄桂田认为通货膨胀是一个经济现象，什么时候谈都不存在过早或过晚的问题，但是目前来讲，至少在一年左右的时间里面，发生所谓通货膨胀的可能性很小。
通胀有多远？
在一个开放经济体中，通胀或通缩的压力既来自于国内经济发展同时也受国际环境的影响。国际方面，宋鸿兵认为当今的货币体制决定了全世界货币流通总量的一个最关键因素就是与美元的挂钩，美元加大发行量，其他国家如果不想出口受到影响的话，也只有跟进，所以美元泛滥全球都会出现流动性过剩。国内方面，滕泰指出了中国和美欧经济的不同， 90年代短缺经济的时候有通胀的压力，现在是过剩经济存在产能过剩，通胀压力比较小。
另外，从通胀的定义上看，通胀是不是只跟CPI有关？宋鸿兵认为货币供应超过财富增长的时候就一定存在通货膨胀，它不体现在最终商品价格上。现在，随着美元的供应过剩，全球像石油这样的大宗商品的价格会起来，这就会对生产线上的国家形成输入型的通胀压力。
滕泰认为只有大量的过剩货币进入消费领域才能叫通货膨胀，资产泡沫不算，老百姓之所以关心这个问题正是因为它涉及到日常生活消费。比如90年代短缺经济时期，不但一般的消费品不足，连钢材、原材料这些都不足，甚至没有期货市场可以套期保值，所以只能抢购、囤积，进一步诱发恶性通胀，但是那个时代已经永远过去了，中国现在这个阶段不需要担心通货膨胀。
对于宋鸿兵提到的资产通货膨胀及大宗商品价格的回升，黄桂田有不同的看法，他认为资产价格的相当一部分会转移到居民消费价格，这也是为什么在理论和决策层面各国政府观察通货膨胀最主要指标还是CPI，至于大宗商品价格的回升，由于前期普遍有一个下降，并且下降的幅度比较大，现在短期内的价格反弹，有可能是短期的一个波动，还不能够看到它的长期趋势，所以对中国经济的成本推进的影响到底有多大还有待观察。
通胀不可遏制？
滕泰认为通胀能否遏制关键是看过多的货币是不是对应有限的商品，中国、印度甚至于像土耳其、墨西哥这样一些新兴市场的崛起，极大扩张了全球的产能，总的说来，一般消费品还是过剩的，所以在关注货币扩张的时候一定要关注产能。
对此，宋鸿兵从历史的角度提出了质疑：从工业革命以来，人类生产力大幅度提高、货币供应不断增加，这都不是新现象，同时历史上还出现了好几次严重的通货膨胀，比如说1923年德国的超级通货膨胀和70年代美国的滞胀。宋鸿兵总结说通胀的问题不是生产能力的问题，而是财富是否得到有效和均衡分配的问题，分配不均就会造成有效需求不足，加上货币供应量持续不断地增加就会导致通货膨胀。
如何应对通胀？
黄桂田判断中国的CPI如果在6%左右或者6%以下运行的话，可以说不叫通货膨胀，原因是在经济高速增长阶段中国的经济增长和物价的上涨有一个对应的关系，目前中国最重要的问题是经济增长问题和就业问题，而将来就业问题会成为头号问题。在一个间接融资为主的条件下，这些问题都只能通过货币供应量传达到实体经济来解决，同时，中国居民对于通胀的承受力也比90年代增长了。
滕泰认为6%的通胀大大超出了政府和一般经济学的说法，结合GDP的增长速度，他认为3%以下的CPI对于6%以上的增长是合理的，如果说GDP增长在未来10年是6%的话，2%、3%的CPI增长是可以忍受的。
通货膨胀是一个财富转移的过程，在这个过程中普通百姓该如何应对呢？宋鸿兵的建议是通胀时不要大比例地存钱，而是要有些实实在在的资产在手上，比如房地产和黄金。
与宋鸿兵截然不同的是，滕泰认为不同时点应该有不同的选择，在通缩时代也就是低利率时代应该持有资产，通胀时应该存定期同时卖掉资产。黄桂田对此进一步细化，认为不同的收入群体应该区别对待，低收入群体最好是什么都不做，不管是通胀还是通缩的情况，高收入群体应该低利率的时候买资产、高利率的时候存定期。
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