徐工科技:国际化暂时领先

  • 来源:投资者报
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  • 发布时间:2009-07-06 10:10
  尽管对徐工科技(000425.SH)的资产重组期待已久,但当6月25日公司资产重组获批消息传出时,看好工程机械板块投资价值的张先生还是有些犹豫:是否该再次买入?

  由于徐工科技股价自去年11月以来涨幅已超三倍,但公司2008年年报和今年一季报业绩欠佳,张先生果断卖出。现在公司资产注入正式获批,张先生一方面想买入,认为徐工集团的大部分优质资产都进入上市公司,公司盈利能力将提升。但他同时也拿不定主意,因为目前国内经济复苏尚不明显,且公司股价似乎已提前透支资产重组后的业绩。

  对于重组后影响,中信证券分析师郭亚凌认为,徐工集团核心资产的上市,将使徐工科技的盈利能力突增,且有利于集团整体做大做强。

  而徐工科技证券事务工作人员日前对《投资者报》表示,公司对合并后今年业绩预测是EPS为1.12元。从重组前后公司业务结构和毛利变化来看,这一预测较为谨慎。重组后,徐州重型机械有限公司(下称徐重)的起重机业务将成为公司未来业绩增长的亮点,公司盈利能力将上一个台阶。

  优质资产提升盈利

  此次重组,徐工科技向徐工集团发行3.22 亿股股份购买资产,资产收购价为53亿元,增发价格为16.47 元/股。

  重组完成后,徐工科技直接或间接持有重型公司、进出口公司、液压件公司、专用车辆公司、随车起重机公司、特种机械公司100%的股权。大股东徐工集团的控股地位得以加强,持股比例从之前的33.91%提升至58.47%。

  这是徐工整体上市的关键一步。中信证券分析师郭亚凌认为,此次收购,集团几乎所有优质资产都被注入上市公司,公司的主导产品将从毛利率低的装载机、压路机等产品,拓展到毛利率较高、市场占有率较高的起重机、消防车、混凝土机械、随车起重机等产品。

  从公司财报看,铲运机械和压实机械是资产收购前公司主要收入和利润来源,这两项业务毛利率仅为4.5%和8.96%,产品盈利水平较低,而资产收购后主要产品起重机的毛利率约为17%,重组后综合毛利率可提高10个百分点,公司整体盈利水平提高已是不争的事实。

  EPS为1.12元,这是公司对合并后今年业绩的预测,上述证券事务人员告诉《投资者报》,预测依据是今年起重机业务可能负增长,且今年整个公司的财务费用可能多达1.5亿元。但郭亚凌认为,在四万亿投资规模拉动下,今年起重机业务将有望增长10%,毛利率不会明显降低。财务费用应少于1.5亿元。他认为公司今年EPS可能不会低于1.5元。

  起重机占有25%国际市场

  重组完成后,徐重无疑是公司业务增长的强心剂,其起重机业务也将成为公司未来业绩增长的亮点。

  徐重是国内最大的工程起重机生产商,市场份额约占55%,去年徐重生产1.2万台汽车起重机,出口占比约27%。同时,徐重在国内汽车起重机行业的竞争优势较为明显,产品出口到了中东、中亚等国际市场。

  尽管今年一季度大多数工程机械产品同比下滑,但徐重的起重机今年3月销量达到1700余台,创月度销量纪录。4、5月份仍持续了这一势头。上述证券工作人员表示,4月份销量约为1450台,净利润超过1.38亿元,5月份销量与4月份基本持平。

  国泰君安报告预计,徐重今年全年起重机销量将在14700台以上,同比增长22.50%,明年可能增长20%。而且目前徐重的起重机产品库存不到一个月,属于正常水平。

  事实上,随着近年手工或半机械化吊装工作逐渐由机械化吊装替代,起重机的市场需求也由此催生。一方面,国内起重机生产企业的研发和工艺制造水平不断提高,性价比逐步趋于合理,使得国内起重机市场有效需求开始释放。

  另一方面,国内起重机市场保有量较低,截至去年底我国起重机保有量不到8万台,相比其他工程机械保有量处于较低水平,而且,随着起重机产品的推广和应用,起重机的下游客户不断扩展,由最初的公路、铁路、水力等基建项目扩展到石油开采、发电企业、露天矿建设等领域。

  重组另一看点是国际化优势在加强。数据显示,徐重的起重机产品2007年国际市场占有率达25%。其中,在澳大利亚占有率为65%;中东38%;亚洲周边市场35%;哈萨克斯坦和非洲市场分别为65%和40%。

  与此同时,徐工集团2008年的出口总额为8亿美元,同比增长43%。这为徐工科技的海外业务提供了强有力的支撑。国泰君安报告认为,行业竞争的长期竞争力就在于对国际市场的开拓。目前看,徐工暂时领先,但三一重工已于年初在德国建厂,中联重科去年也重金收购世界三大混凝土机械制造商之一的意大利CIFA,而且三一和中联后劲较强,徐工竞争压力不小。

  今年可能再融资

  去年9月,公司资产重组方案公布之初,《投资者报》就曾分析,公司今年可能还有公开融资计划,目前,这一计划可能性正在加大。

  国泰君安机械行业首席分析师叶志刚认为,公司完成资产重组后可能会推出再融资方案,以利于做大做强旗下的资产。

  叶志刚认为,公司可能将履带式起重机单独划分出来,成立事业部,投入资金扩大产能,同时与国内外相关企业合资合作研发起重机关键零部件,如发动机、液压系统。同时可能设立混凝土设备事业部,投入资金重点研发泵车等高端产品,完善产业链,以提升其整体竞争实力。

  目前,公司大股东徐工机械集团已处于绝对控股地位,为维持这一地位,大股东参与公司再融资的可能性较大。不过,若再融资方案在今年下半年推出,按照6个月的常规审批流程时间,方案要到明年方能正式实施,对今年业绩不会摊薄。
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