国信证券：投行业务的“创业板魔咒”
- 来源:股市动态分析
- 关键字:国信,投行,创业板
- 发布时间:2011-05-23 09:13
“国信证券投行部在积极总结经验教训后，调整业务策略，将发力创业板项目。”现年38岁的国信证券投行业务掌门人胡华勇在2010年底时作了如是表态。
在2011年一季度，国信证券投行业务的表现明显的印证了胡华勇这一经营转向：一季度完成主承销项目16家，募集资金146亿元，居于各券商首位。其中，创业板项目为8家，超过了国信证券2010年全年创业板项目的总和。
这是否表明了胡华勇的转向取得了成功？尽管在数量上看，国信证券投行业务在创业板实现了“大跃进”，但在项目质量上，却又被业界戏称为“霸王硬上弓”的粗劣手笔。记者统计发现，今年一季度国信证券保荐和主承销的创业板公司目前除了美亚柏科（300188）和力源信息（300184）仍略微高于发行价外，其余悉数跌破发行价。而2010年以来国信证券主承销的16家创业板公司，破发率为68.75%。相比较而言，其主承销的25家中小板公司，破发率仅为16%。
项目太少的尴尬
国信证券2011年以来在创业板项目上的激进取向在相当程度上也来自于其团队构成所带来的无形压力：经过近年的“整编、扩编”，国信证券目前整个投行团队人数达到472人，其中保荐代表人131人，从数量上看，其专业力量居行业第一位。
“国信证券到2010年已经是连续第4年被深交所评为中小板‘最佳保荐机构’，当然在去年年底的时候，它还在最佳投行的评比中获得了‘中小板最佳投资银行’和‘创业板最佳投资银行’的团队奖。说它在投行业务上确有建树，这个是有目共睹的，但给它评了一个‘创业板最佳投资银行’，当时很多人看到都觉得很可笑，因为业内基本都知道创业板是它的一个短板，它的传统优势只是在中小板上。创业板2010年全年有118家上市，其中国信证券主承销的只有7家，而相比第一位的平安证券有17家，国信证券只是人家的一个零头，但同时国信证券的投行队伍又是号称业内第一，数量庞大，他们当然会感觉到有压力。”深圳另外一家大型券商投行部门的负责人如是向记者表示。
压力之下，国信证券的求解之道是积极谋求创业板项目的数量：今年一季度，国信证券完成主承销项目16家，其中创业板项目8家。
创业板“魔咒”
高歌猛进式的向创业板项目挺进，尽管为国信证券带来了市场份额的短暂提升，但另外一个问题却开始凸显：市场对于国信证券承销的创业板公司普遍选择了用脚投票的方式。国信证券解决了项目数量问题的同时，又陷入了项目质量的陷阱，令其投行业务自始至终难以摆脱创业板“魔咒”。
统计数据显示，截至今年5月19日，国信证券自2010年1月1日以来主承销的16家创业板公司，有11家已经破发，破发率高达68.75%。而同样是国信证券承销的中小板公司，自2010年1月1日以来共有25家，破发的只有4家，比例仅为16%。
国信证券今年承销的创业板项目中，从股价表现看最大的一个败笔即是安居宝（300155），该公司在2011年1月7日上市后，仅维持了短暂的盘局，随后便大幅下跌，目前的股价已较发行价跌去近35%。
“创业板和中小板在定位上有些模糊，所以现在券商的投行部门可以模糊化处理，一些项目上创业板也可以，上中小板也可以，券商按照自己的意图，对公司就有着不同的引导。但是（上市以后）市场又有着其自身的判断逻辑，对创业板公司的成长性还是寄以很大希望，项目质量如果不高，公司成长性有限，可能在中小板公司中，资金的反映不是那么剧烈，但是在创业板上面，股价反映就非常剧烈了。”广州一家私募基金的基金经理黎先生认为，国信证券主承销的创业板公司大规模破发的背后，恰好是对这些创业板公司质量的担忧。
国信证券在2011年一季度所体现出来的“大跃进”式心态，以及批发制造创业板项目的实际操作，则加剧了市场对其未来主承销项目质量的忧虑。
亦有业内人士指出，券商投行业务实际上是各有特色，有短处也有长处，比如说中金公司和中信证券倾向于保荐超级大盘股，它们在中小板和创业板的项目就很少，而国信证券在中小板有它的优势，其它一些券商在创业板有优势，至今也没有哪家券商能够把所有的领域“通吃”。国信证券在创业板单纯追求项目数量扩张，难免以牺牲项目质量为代价。而从长远来看，如果所承销的项目大都质量不高，股价表现极差，券商的投行业务也难以获得长期发展的基础。
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