兴发集团：电子级磷酸项目已建成

　　本周市场维持盘整格局，成交清淡，短期内市场做多或是做空的动力都稍显不足，而政策面亦维持平静，使得市场缺乏人气。市场是否已经阶段性见底？在经过前期结构性调整后，以中小板和创业板为代表的部分高市盈品种已出现了相当幅度调整，而大盘蓝筹股则维持相对稳定，显示市场中期内在逻辑仍依循价值主线。即使以较为悲观的心态，市场或出现进一步调整，但从策略的角度，这种调整幅度在可见范围内已不会太深，目前市场已进入一个中期布局的时机。

　　本周晨会，海通证券推荐了兴发集团（600141），推荐的角度着眼于公司高管增持、电力自给率超过50%，以及在调研中了解到的公司资源及项目上的最新信息。

　　此前，兴发集团公告称，公司董事长和副总经理于5月11日分别以个人自由资金从二级市场购入公司股票，成交价格在21.36元至21.50元之间。其中董事长李国璋购买13259股，副总经理吴辉庆购买3200股。事实上，在稍早的2011年5月5日，兴发集团高管就已经以奖励基金从二级市场购入公司股票合计17.26万股，成交价格在20.30元至20.62元之间。按照公司奖励基金实施计划，高管购买的股票在其任职期间以及离职本年内不得转让。至5月11日兴发集团高管的再度增持，在相当程度上显示了公司高管对公司未来发展和业绩成长充满信心。目前，兴发集团的股价基本维持在高管买入价格附近。

　　除了高管增持外，从基本面观察兴发集团近期的投资要素可以发现，电力供应紧张的限电局面下，公司将因电力自给率较高而占有优势：黄磷生产过程中能耗较大，1吨黄磷生产需要1.4万度电，电力占黄磷生产成本的50%左右。在国内火电供应紧张、电价预期上涨的情况下，水电成为黄磷生产企业的首选。这也是国内黄磷产能主要集中在西南地区的重要原因。拥有了水电资源，无疑将增强磷化工生产企业的成本竞争力。目前兴发集团拥有10余座水电站，总装机容量近15万千瓦，年发电量在5亿千瓦时以上。电站分别分布于兴山县南阳河流域、古夫河流域、高岚河流域。目前公司电力自给率已超过50%（其中兴山本部的自给率达到70%以上），充足的电力供应在保证正常生产的同时，也有助于公司生产成本的下降。

　　从中期来看，作为一个资源型企业，目前兴发集团拥有的磷矿储量1.6亿吨，产能245万吨。但如果考虑磷化集团的磷矿注入以及树崆坪后坪以及瓦屋四矿段磷矿探矿权转为采矿权，未来几年公司磷矿储量和产能有望翻番。

　　海通证券在调研中还了解到，公司2010年增发项目之一的电子级磷酸项目（产能1万吨/年）已建成，并已生产出合格产品。该产品市场价格在15000元/吨以上，而成本比一般的食品级磷酸高不了多少，因而电子酸的盈利能力相当好。由于电子级磷酸需求量大，而国内产量严重不足，只要公司电子级磷酸产品能打开销路，就会有比较广阔的市场。

　　根据有关专家的预期，未来几年仅我国的电子级磷酸需求量就将达到10万吨/年（亚洲需求量在30万吨/年）。海通证券判断，在1万吨电子级磷酸稳步生产的基础上，公司产能有进一步扩张的可能。

　　除了把握上述投资要素外，海通证券亦提示可能存在的风险在于磷矿石及下游磷化工产品价格走势对公司业绩有较大影响。此外，磷肥项目及瓦屋四矿段等矿区磷矿开采权的取得进展如何也将会对公司未来两年业绩产生一定影响。