中小板：弱势横盘反弹无力

　　本周中小板综指连续3周横盘，小幅下跌0.43%，暂时稳定在6600点以上，与深证成指0.04%及上证指数-0.44%的同期表现基本同步，但明显好于创业板-3.77%的同期下跌幅度。除有3家中小板公司停牌外，在可统计的577家公司中，有贝因美、杭锅股份、和而泰、漫步者、友阿股份、三力士、全聚德7家持平，有219家上涨，351家下跌。其中，只有东力传动（-14%）、汉王科技（-13%）、誉衡药业（-12%）、精功科技（-12%）、圣阳科技（-11%）、富临运业（-11%）、苏州固锝（-10%）这7家公司的周跌幅超过了10%以上；另也只有江苏宏宝（21%）、新界泵业（14%）、成霖股份（13%）、杰赛科技（12%）、北斗星通（10%）这5家公司的周涨幅超过了10%以上。

　　从周换手率和成交情况分析，上周中小板的换手率仍然相对较低。周换手率在30%以上的，只有26家公司，所占比例不足5%，其中仅有圣阳股份（周换手118%）、山下湖（周换手110%）两家的周换手率超过了100%以上。

　　而周换手率在10%以下的中小板上市公司，却多达457家，占比近80%，这说明中小板整体缩量相当明显。如果从资金流向分析，其结果也大致反映了中小板整体的弱势。在可统计的574家有资金流向的中小板上市公司中，只有171家为小幅净流入状态，却有403家为净流出状态。由此可见，目前中小板市场暂时难以吸引市场资金参与其中，而且流出迹象相对明显，整体市场短期较难产生较大的反弹行情。

　　近期，以基金为代表的机构投资者在4月份的集中减仓后，目前股票持仓比例已普遍出现较明显的下降。这表明，在过去的3个月（特别是在4月），基金的减持行为给市场带来了一定的回调压力。虽然，目前仓位已回落较多，也暂时缓解短期市场的抛售压力，但是基金大幅减仓，在一定程度上表明了未来不看好市场的立场。

　　从目前各方面因素来看，无论是国内或国外，经济都存在不太好的迹象和影响。从国内来看，在高通胀下经济开始出现下滑迹象，货币政策继续收紧，调控措施仍在实施，使得投资者近期担忧经济下滑后可能存在市场调整，观望情绪逐步增加。另外，从4月份外汇占款增速来看，出现明显降低，由此推算4月热钱流入的数值可能是去年11月以来的较低水平，这使得市场资金的供应量有所减弱。当然，如果从流动性的绝对值来看，目前市场仍是相对宽松的，否则也不会进一步继续上调存款准备金率，但中小企业的资金压力逐步显现，企业借贷成本呈较大幅度上涨，这为企业未来的业绩埋下了隐忧。

　　从阶段性走势分析，沪深300指数今年至今，其估值总体上呈下行趋势，尤其是银行板块、及能源板块等大盘权重股，在近期先后创出08年以来的估值新低，同时也是处于近20年以来的估值低位。在宏观经济暂时没有明显转好的情况下，这些以金融股、能源股为代表的低估值板块，其整体估值水平较难出现上行拐点并形成趋势，特别是在未来国际板即将推出的传闻下更是如此，则其它高估值板块的估值水平将有可能出现下行风险，致使高估值板块中短期存在较大的调整压力。

　　而从4月19日下跌以来的过去20个交易日资金流向分析，在23个一级行业中，只有食品饮料一个行业有小幅资金流入，其它都呈现资金流出迹象，在一定程度上说明了本轮下跌是由市场减持所致。其中，流出居于前列的行业分别是机械设备、化工、有色金属、金融服务、采掘等，基本上属于周期行业；流出较少的行业分别是餐饮旅游、公用事业、信息服务、交通运输、综合等，加上小幅流入的食品饮料，显示非周期行业的情况有所转好。

　　我们认为，鉴于GDP可能正处于逐步减速阶段、微观面企业经营成本趋势性上升导致毛利率下滑、非食品价格不断超市场预期，使市场对CPI未来的拐点时点存在担忧而进行修正。宏观政策紧缩预期等不利因素短期难以消除，5月底至6月银行或因冲中期任务而导致资金面存在压力，可能相对抑制指数近期的反弹高度。从近期市场的反弹情况来看，仍然属于弱势的技术性反弹行情，而且反弹高度将会受制于市场对通胀及宏观政策面预期等不利因素的制约。虽然我们预计未来市场指数不一定会下跌太大，但股票后续调整的风险仍未消除，建议高仓位投资者应适当逢反弹降低仓位，并警惕部分高估值股票可能潜在二次回落风险。