辽通化工逆势上涨大摩系两基金潜伏

　　停牌近半年之久的辽通化工5月15日发布公告，公司终止前期策划的与安哥拉国家石油公司组成合资公司经营石化公司的重大重组事项，周一开盘后迅速第一个封上涨停，随后经过短暂调整后，周四再度逆势上涨8.61%，股价创出了09年以来新高。

　　一般资产重组失败往往会造成股价的下跌甚至跌停，而辽通化工此次资产重组失败却收获了一个涨停和股价再创新高，的确有些蹊跷。

　　公司的公告之中可以看出一些玄机。公司于2010年12月2日开始与安哥拉国家石油公司筹划重大资产重组事项，同时公司股票开始停牌，随后披露的该重大资产重组具体事项是公司拟与安哥拉国家石油公司全资控股的特殊目的公司———安油炼油公司合资设立一家石化公司，辽通化工以部分实物资产出资，安油炼油公司以现金出资，并由合资公司收购上市公司部分石化类经营性资产，辽通化工为合资公司大股东。公告显示，经过近半年的沟通，双方在重大资产重组有关程序上存在较大分歧，不能达成一致意见，最终辽通化工董事会决定终止筹划这次重大重组事项。

　　5月15日公告发布后，券商研究员纷纷对该公告进行点评，认为拟议中的重组方案严重低于预期，终止重组是好事。研究员认为原重组方案中安哥拉方面投资40个亿占40%的股权，隐含对辽通化工炼油乙烯项目的权益估值仅为100个亿，这个跟重建一个项目所需的投资有很大的差距；从辽通化工的长远发展而言，比较有利合资方案应当是安哥拉方面用石油资产入股以有效保证合资公司的原料供应，原议方案中现金入股显然达不到理想的效果；另外，若是进行合资重组，由于股本的扩大，短期内势必摊薄上市公司业绩，所以双方不能达成一致意见终止筹划本次重大重组事项对于上市公司是好事。此次跟安哥拉国家石油公司合资，更多的是辽通化工母公司兵器集团从自身利益出发来考虑这一事件，上市公司本身获益不多。

　　从公司的基本面来看，辽通化工目前的主业包括两部分：第一部分是天然气制尿素，拥有三个尿素厂，分别位于辽宁盘锦、辽宁葫芦岛、新疆阿克苏。由于辽河化肥受制于天然气供应不足，导致其只能基本盈亏平衡以外，锦天化和新疆化肥的盈利一直较好，化肥业务基本能够保持每年3毛钱左右的业绩。公司准备将新疆阿克苏化肥产能由50万吨扩至80万吨，公司尿素总产能将扩至180万吨，收入达到30亿元。第二部分主业是500万吨的炼油项目和45万吨的乙烯装置。500万吨的炼厂主要是为45万吨乙烯项目提供原料，从炼厂的类型来看，是石化型炼厂（以区别主要生产汽柴油的炼厂）。项目工艺设计以乌拉尔原油为基础，其定价挂靠的是布伦特原油。2006年6月，J&S集团专门向振华石油出具了合作函，愿意在项目投产后，每年向振华石油供应500万吨乌拉尔原油或其它符合炼厂要求的原油品种。原油通过海运运到仙人岛港区，通过140多公里的管道运输到厂区，目前公司在港口的原油储存能力达到了40多万吨，厂区的原油储存能力达到了15万吨。2011年一季度，公司每股收益达到0.34元，接近去年全年盈利水平，环比来看也呈现比较明显的上升趋势。加上公司停牌期间化工板块普遍的股价上涨，公司复牌以后出现补涨也就不难理解了。股价经历上涨后，动态估值水平依然偏低，未来仍值得关注。

　　查找公司的一季度股东名录，可以发现摩根士丹利华鑫基金管理公司旗下两只基金———大摩华鑫资源优选基金与卓越成长基金分列第三大和第六大股东，成为基金中此次辽通化工股价上涨的最大受益者，从季报数据来看，2010年三季度大摩资源已经潜入，大摩成长随后在四季度跟进，这两个基金的基金经理正是摩根士丹利华鑫基金的明星基金经理何滨，该基金经理以稳健的投资风格和卓越的选股能力著称，由此次精准狙击辽通化工足以见识其选股能力。