末日博士：政策末路可能引发双底衰退
- 来源:股市动态分析
- 关键字:末日博士,政策末路,双底衰退
- 发布时间:2011-06-25 14:38
但这还不是故事的全部。虽然希腊曾在一年前接受援助，A计划明显已经失败。希腊需要另一次官方援助，这一选择加深了欧洲政策制定者之间的分歧。
前不久，有关美国不可持续的赤字的担忧同样引起丑陋的政治混战，这几乎导致了美国政府关门。一个相似的有关美国债务上限的斗争正在酝酿之中。如果不能就这一问题达成协议，美国公共债务将会迎来“技术性违约”的风险。
直至最近，这些事件对市场的影响似乎都打了折扣；日本和中东动荡引起的慌乱造成了市场短暂的修正，但随后便持续上扬。自4月底以来，一个更加持续的全球股市修正已经开始，驱动因素是市场担心美国和全球其他地区的经济增长可能大幅放缓。
美国、英国、欧元区外围国家、日本、甚至新兴经济体发出的信号都是———全球经济(特别是发达经济体)可能在放缓，如果不是滑入双底衰退的话。全球避险情绪已经增强，进一步拖延希腊问题不是人们所向往的，混乱的解决方案正在变得更加可能。
乐观主义者辩称全球经济仅仅是碰到了一个“软性障碍”。企业和消费者对今年冲击的反应是“临时性地”减缓消费、资本支出和就业机会创造。只要这些冲击不发生恶化(其中的一些的确弱化了)，信心和增长便会在今年下半年恢复，股市也将再次反弹。
但是一些充足的理由让我们相信：我们正在经历的是一个更加顽固的放缓。首先，欧元区外围国家在一些情况下实际上拥有的是无力偿还债务的问题，而非流动性问题———大规模上涨的公共赤字和私人债务；需要被清理的受损的金融体系；竞争力的巨大退步；经济增长的缺失；上升的失业率。否认希腊、爱尔兰、葡萄牙的债务需要公共和(或)私人债务需要重组已经不再可能。
其次，导致美国经济放缓的因素是慢性的，这包括缓慢但持续的私人和公共部门的去杠杆化；上涨的油价、无力的就业机会创造、房地产市场的又一次下跌、各州和地区严峻的财政问题、联邦政府不可持续的赤字和债务负担。
再次，过去几个季度，英国经济增长平平，财政紧缩政策推出时，上升的通胀正使英国央行无法采取宽松的货币政策。事实上，通胀甚至可能迫使英国央行在今秋加息。由于地震的影响，日本已经滑落至衰退。
所有这些经济体都已经患上贫血症，增长过慢，因为尚未结束的去杠杆化过程要求公共和私人支出的放缓以提高储蓄率、减少负债。除了发达经济体今年面对的一系列黑天鹅事件，货币和财政刺激方案对这些国家中的多数已经不再适用。
如果现在所发生的转变成比“软性障碍”更严重的问题，市场将进一步修正、抑制增长，因为股市下跌的负财富效应(negativewealtheffects)会减少私人部门支出。在2007-2010年，每一次负面影响和市场放缓都会有更多的政策去应对；但此次放缓发生时，政策制定者却缺乏“弹药”，因此他们可能无法采取刺激措施重启经济。
缺乏政策弹药这一事实在多数采取某种紧缩政策的经济体内都有体现；紧缩政策是为了避免未来的财政灾难。公共债务水平已经很高，许多国家已经承受着巨大压力。所以政府通过更多援助问题资产来支持银行的能力严重受限。另一轮所谓的量化宽松政策可能不会发生，因为多数发达经济体的通胀正在上涨，虽然速度缓慢。
如果最新的全球放缓数据反映了更深远的东西，而市场和经济体持续减速，政策制定者很可能发现自己两手空空、无计可施。如果出现那样的情况，那么诸多发达经济体经济失速和直接出现双底衰退的几率将大幅提高。
文：NourielRoubini译：多杰（新浪财经）
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