2010 年参投上市项目半数变脸
- 来源:股市动态分析
- 关键字:投资资金,康芝药业,瑞芝清
- 发布时间:2011-06-27 13:35
如果说一家医药企业不以患者安全为最高准则，那么即使它倒下，也将是社会的一大收获。而一家资金显赫的创投企业，投资资金入股一家这样的医药企业，作为如今盛行的创业投资资金Pre-IPO项目，PE盛宴之后，带给人的却是丝丝寒意。
今年以来，一系列关于康芝药业的报道被相关媒体报道。该媒体在2011年连续报道康芝药业产品———儿童退烧药“瑞芝清”存在明显的副作用，而该系列报道曾被康芝药业指责为严重失实。而随着5月20日，国家药监总局下发通知“尼美舒利口服制剂禁止用于12岁以下儿童”，主营产品为儿童用尼美舒利颗粒的康芝药业面临着转型，其主打产品———瑞芝清终于结束了其儿童退烧药的使命。在5月23日，康芝药业发布公告称，2010年瑞芝清用于12岁以上镇痛用药估计约占其2010年度销售额的20%。因本次尼美舒利口服制剂说明书的修订，将导致公司2011年上半年比去年同期的净利润下降40-60%。自此之后，康芝药业的股价大幅下跌，市值已经折损过半。
在查阅康芝药业的资料时，记者发现了一熟悉的创投企业现身于十大股东中———深圳市同创伟业投资有限公司的身影。在同创伟业的公司介绍中，有这样一句话：公司为深圳和全国多家中小型企业提供创业资金，协助企业规范运作、改善治理结构、参与企业战略决策、提高盈利水平、策划上市，与企业共同成长。作为一家资本显赫且在中国创投企业中声名赫赫的创投公司，选择投资这样一家医药公司，未免显得有失判断。事实上，同创伟业投资并且成功上市的项目在2011年出现变脸的并非康芝药业一家。
入股康芝药业获取暴利
同创伟业旗下基金南海成长于2007年12月12日与另外一家创投机构创东方分别以现金增资，当时康芝药业名为中瑞康芝。增资后，中瑞康芝注册资本由5200万元增至5800万元。深圳市南海成长创业投资合伙企业和深圳市创东方成长投资企业共3600万元增资。2010年5月26日康芝药业上市，发行后，南海成长持股517.24万股，占比5.17%。
财务数据显示，康芝药业的净利润实现了从2007年的3419.76万元到9757.72万元的快速增长，三年时间，实现了华丽的快速转身。2009年，更是凭借瑞芝清这一儿童用药1.75亿元的收入，取得了49.14%的净资产回报率。而就在上市后一年不到，康芝药业则由于瑞芝清的停产使得业绩大幅下滑，2011年一季报显示，康芝药业净利润1120.3万元，相比2010年下降55.2%。
应该说，随着创投机构的入驻，康芝药业渐渐走向了资本市场融资的大门。如今，一则对康芝药业的主要产品停产的通知，令公司上市后业绩便大幅下滑，这是创投们在之前尚未注意到的风险，还仅仅是针对Pre-IPO的过程中存在的暴利进行追逐？
半数2010年上市项目业绩下滑
如果说康芝药业出现业绩下滑是归属于上市公司本身就存在的经营风险，这也许并不能说明同创伟业在追逐PE大潮时所显示出的极强的逐利性。那么自2010年以来，由同创伟业入股并成功上市的另外几家公司也有部分出现不同情况的业绩下滑，这样的可说服性也就更强了。
国联水产是一家专门提供对虾、罗非鱼等名优水产品的上市公司，公司于2010年7月8日上市。在国联水产的招股说明书中显示，从2007年到2009年，在国联水产的水产品销售收入中，对虾销售收入占主营业务收入比分别为88.64%、93.85%、90.93%。我国对虾养殖受气候影响呈现出很强的季节性，一般1-5月为虾产出的淡季，6-12月份为虾产出旺季。虾产品养殖的季节性以及公司对虾产品销售的过度依赖，直接导致了国联水产的整体业绩呈现季节性及较大的波动性。2010年，国联水产实现净利润7967.6，较2009年下降了17.02%。在2011年第一季度的业绩报告中，公司称，全年在许多不确定因素下，可能出现全年亏损状态。业绩依赖性及波动性如此大，同创伟业仍然进驻。2007年10月10日，在国联水产增资中，南海成长出资17.52万美元成为其第六大股东。
除了上述企业出现业绩下滑以外，近一年多以来，在同创伟业入驻的公司中，出现业绩下滑的新上市公司还有欧菲光和当升科技。欧菲光在业绩预告中指出2011年1月—6月归属于上市公司股东的净利润比上年同期下降幅度5%—30%；当升科技一季度则出现了净利润下滑42.83%的现象。
也就是说，同创伟业参投公司在2010年成功上市的一共8家，而在今年一季度业绩出现变脸的就有4家，达到一半。上市前三年业绩大幅增长，上市后业绩则立刻变脸。无论是由于何种原因所导致，这一业绩差距也未免太大。同创伟业作为一家知名创投机构，实在有点尴尬。
究竟是企业自身原因导致的业绩变脸还是由于上市之前过度包装粉饰业绩导致的之后的变脸呢？我们不得而知。或许只有同创伟业的掌门人郑伟鹤能够告诉我们答案。
Pre-IPO潮流下把关远不如前
随着以海普瑞为代表的创业板及中小板上市公司业绩变脸，部分公司上市前进行包装，通过股权变更顺利实现股份有限公司的名号、业绩快速成长，从而实现顺利圈钱的目的暴露无遗。而创投机构在这一轮融资潮中无疑成为了市场各方利益分配格局下最大的亮点。通常的情况就是，上市前突击入股获取溢价，而发行定价通常远远高于入股的成本价格，锁定期一年结束后，创投机构获取高额的差价收入。
这四家业绩变脸的上市公司均是在2010年上市，当时正值新股超高市盈率发行时期，50—60倍的市盈率发行屡见不鲜，如果在这一时期上市，那么即使面临着后期股价的下跌，超高的市盈率使得原始股解禁后获取高额的差价收益。那么在这样的背景下，创投机构也蜂拥而上，项目的质量也将下降。这在同创伟业上显得格外突出。
据了解，同创伟业自2000年成立以来，先后投资了70余家企业。截至2010年12月，已有12家投资企业成功上市，以2010年作为分界点，2010年以前成功上市的公司分别有达安基因、轴研科技、安妮股份、拓日新能、世联地产、博云新材6家。2010年以后成功上市的公司有格林美、当升科技、奥克股份、康芝药业、新大新材、国联水产等11家上市公司。2004年到2010年六年时间六家上市公司，平均一年一家，而2010年全年则达到了一年11家。这一数据的前后差距充分体现出在在中小板和创业板高速扩容背景下的PE盛宴。当然，这也是监管层加快上市公司审批速度的最终结果。不过，同创伟业2010年以前上市的六家上市公司业绩的稳定性要远远高于2010年上市的公司。在Pre-IPO大潮流下，同创伟业短期逐利的行为格外明显，基本上在锁定期结束后就急于退出。例如，同创伟业在当升科技锁定期结束后则立刻进行了减持；另外一家如欧菲光锁定期即将结束，而在5月13日，则出现了同创伟业掌门人郑伟鹤辞去董事职务的信息，业内人士指出，这种辞职在锁定期即将结束的时候提出，很可能的情况是公司退出欧菲光。
创投体制新课题
创投，原本是为了完善公司治理结构、帮助企业成长而引入的战略性股东。与一级市场的保荐人类似，创投企业也同样应该承担着保障上市公司经营管理、盈利能力可持续性的责任。目前，我国对于创投机构的法律制度尚处于空白阶段，创投机构杂草丛生暂且不谈，类似像同创伟业这样的知名创投公司也出现文中所述情况，这也给中国的监管层提出了新的课题。
本刊记者 于勇
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今年以来，一系列关于康芝药业的报道被相关媒体报道。该媒体在2011年连续报道康芝药业产品———儿童退烧药“瑞芝清”存在明显的副作用，而该系列报道曾被康芝药业指责为严重失实。而随着5月20日，国家药监总局下发通知“尼美舒利口服制剂禁止用于12岁以下儿童”，主营产品为儿童用尼美舒利颗粒的康芝药业面临着转型，其主打产品———瑞芝清终于结束了其儿童退烧药的使命。在5月23日，康芝药业发布公告称，2010年瑞芝清用于12岁以上镇痛用药估计约占其2010年度销售额的20%。因本次尼美舒利口服制剂说明书的修订，将导致公司2011年上半年比去年同期的净利润下降40-60%。自此之后，康芝药业的股价大幅下跌，市值已经折损过半。
在查阅康芝药业的资料时，记者发现了一熟悉的创投企业现身于十大股东中———深圳市同创伟业投资有限公司的身影。在同创伟业的公司介绍中，有这样一句话：公司为深圳和全国多家中小型企业提供创业资金，协助企业规范运作、改善治理结构、参与企业战略决策、提高盈利水平、策划上市，与企业共同成长。作为一家资本显赫且在中国创投企业中声名赫赫的创投公司，选择投资这样一家医药公司，未免显得有失判断。事实上，同创伟业投资并且成功上市的项目在2011年出现变脸的并非康芝药业一家。
入股康芝药业获取暴利
同创伟业旗下基金南海成长于2007年12月12日与另外一家创投机构创东方分别以现金增资，当时康芝药业名为中瑞康芝。增资后，中瑞康芝注册资本由5200万元增至5800万元。深圳市南海成长创业投资合伙企业和深圳市创东方成长投资企业共3600万元增资。2010年5月26日康芝药业上市，发行后，南海成长持股517.24万股，占比5.17%。
财务数据显示，康芝药业的净利润实现了从2007年的3419.76万元到9757.72万元的快速增长，三年时间，实现了华丽的快速转身。2009年，更是凭借瑞芝清这一儿童用药1.75亿元的收入，取得了49.14%的净资产回报率。而就在上市后一年不到，康芝药业则由于瑞芝清的停产使得业绩大幅下滑，2011年一季报显示，康芝药业净利润1120.3万元，相比2010年下降55.2%。
应该说，随着创投机构的入驻，康芝药业渐渐走向了资本市场融资的大门。如今，一则对康芝药业的主要产品停产的通知，令公司上市后业绩便大幅下滑，这是创投们在之前尚未注意到的风险，还仅仅是针对Pre-IPO的过程中存在的暴利进行追逐？
半数2010年上市项目业绩下滑
如果说康芝药业出现业绩下滑是归属于上市公司本身就存在的经营风险，这也许并不能说明同创伟业在追逐PE大潮时所显示出的极强的逐利性。那么自2010年以来，由同创伟业入股并成功上市的另外几家公司也有部分出现不同情况的业绩下滑，这样的可说服性也就更强了。
国联水产是一家专门提供对虾、罗非鱼等名优水产品的上市公司，公司于2010年7月8日上市。在国联水产的招股说明书中显示，从2007年到2009年，在国联水产的水产品销售收入中，对虾销售收入占主营业务收入比分别为88.64%、93.85%、90.93%。我国对虾养殖受气候影响呈现出很强的季节性，一般1-5月为虾产出的淡季，6-12月份为虾产出旺季。虾产品养殖的季节性以及公司对虾产品销售的过度依赖，直接导致了国联水产的整体业绩呈现季节性及较大的波动性。2010年，国联水产实现净利润7967.6，较2009年下降了17.02%。在2011年第一季度的业绩报告中，公司称，全年在许多不确定因素下，可能出现全年亏损状态。业绩依赖性及波动性如此大，同创伟业仍然进驻。2007年10月10日，在国联水产增资中，南海成长出资17.52万美元成为其第六大股东。
除了上述企业出现业绩下滑以外，近一年多以来，在同创伟业入驻的公司中，出现业绩下滑的新上市公司还有欧菲光和当升科技。欧菲光在业绩预告中指出2011年1月—6月归属于上市公司股东的净利润比上年同期下降幅度5%—30%；当升科技一季度则出现了净利润下滑42.83%的现象。
也就是说，同创伟业参投公司在2010年成功上市的一共8家，而在今年一季度业绩出现变脸的就有4家，达到一半。上市前三年业绩大幅增长，上市后业绩则立刻变脸。无论是由于何种原因所导致，这一业绩差距也未免太大。同创伟业作为一家知名创投机构，实在有点尴尬。
究竟是企业自身原因导致的业绩变脸还是由于上市之前过度包装粉饰业绩导致的之后的变脸呢？我们不得而知。或许只有同创伟业的掌门人郑伟鹤能够告诉我们答案。
Pre-IPO潮流下把关远不如前
随着以海普瑞为代表的创业板及中小板上市公司业绩变脸，部分公司上市前进行包装，通过股权变更顺利实现股份有限公司的名号、业绩快速成长，从而实现顺利圈钱的目的暴露无遗。而创投机构在这一轮融资潮中无疑成为了市场各方利益分配格局下最大的亮点。通常的情况就是，上市前突击入股获取溢价，而发行定价通常远远高于入股的成本价格，锁定期一年结束后，创投机构获取高额的差价收入。
这四家业绩变脸的上市公司均是在2010年上市，当时正值新股超高市盈率发行时期，50—60倍的市盈率发行屡见不鲜，如果在这一时期上市，那么即使面临着后期股价的下跌，超高的市盈率使得原始股解禁后获取高额的差价收益。那么在这样的背景下，创投机构也蜂拥而上，项目的质量也将下降。这在同创伟业上显得格外突出。
据了解，同创伟业自2000年成立以来，先后投资了70余家企业。截至2010年12月，已有12家投资企业成功上市，以2010年作为分界点，2010年以前成功上市的公司分别有达安基因、轴研科技、安妮股份、拓日新能、世联地产、博云新材6家。2010年以后成功上市的公司有格林美、当升科技、奥克股份、康芝药业、新大新材、国联水产等11家上市公司。2004年到2010年六年时间六家上市公司，平均一年一家，而2010年全年则达到了一年11家。这一数据的前后差距充分体现出在在中小板和创业板高速扩容背景下的PE盛宴。当然，这也是监管层加快上市公司审批速度的最终结果。不过，同创伟业2010年以前上市的六家上市公司业绩的稳定性要远远高于2010年上市的公司。在Pre-IPO大潮流下，同创伟业短期逐利的行为格外明显，基本上在锁定期结束后就急于退出。例如，同创伟业在当升科技锁定期结束后则立刻进行了减持；另外一家如欧菲光锁定期即将结束，而在5月13日，则出现了同创伟业掌门人郑伟鹤辞去董事职务的信息，业内人士指出，这种辞职在锁定期即将结束的时候提出，很可能的情况是公司退出欧菲光。
创投体制新课题
创投，原本是为了完善公司治理结构、帮助企业成长而引入的战略性股东。与一级市场的保荐人类似，创投企业也同样应该承担着保障上市公司经营管理、盈利能力可持续性的责任。目前，我国对于创投机构的法律制度尚处于空白阶段，创投机构杂草丛生暂且不谈，类似像同创伟业这样的知名创投公司也出现文中所述情况，这也给中国的监管层提出了新的课题。
本刊记者 于勇
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