资本疯投“冯小刚”节点

　　中晚期成熟模式受到青睐

　　在经历了2009年投资低谷之后，文化传媒行业VC/PE投资于2010年出现反弹。进入2011年以来，其投资的活跃态势得以延续。根据ChinaVenture投中集团旗下数据库产品CVSource统计，文化传媒行业2010年全年披露投资案例35起，投资金额6.11亿美元，相比2009年均出现增长；2011年至今披露9起投资案例，投资10.03亿美元，投资规模已超过2010年全年水平，接近2008年的历史高峰。近期披露多起金额较大投资案例，如包括Providence在内的财团注资香港无线电视，涉及金额超过60亿港元；小马奔腾获得建银国际领投的7？8亿元新一轮融资；殷拓旗下中国区二期基金收购台湾八大电视等。这些案例拉高了2011年整体投资规模。

　　文化产业投资热反弹

　　最近各地成立文化产业基金的热潮值得关注。4月14日腾讯公司宣布设立规模为5亿元人民币的影视投资基金。4月15日凤凰卫视透露，规模为6至8亿美元的凤凰文化产业基金已敲定筹组。4月23日中国建设银行宣布建银国际文化产业股权投资基金正式启动。而第一季度已成立多支文化产业基金，如美国摩根斯坦利牵手无锡(国家)数字电影产业园设立的大摩华莱坞基金；新加坡私募股权基金华映资本与常熟东南经济开发区共同成立的华映东南文化产业基金；以及广东文化产业投资基金、南京文化产业投资基金等（见表1）。

　　从历史数据来看，2007年至2008年间文化传媒行业投资热潮的出现，主要是源于户外媒体领域出现的投资热潮。而近期投资的回暖，则主要集中于传统媒体领域。此前，国家出台《文化产业振兴规划》以及多项推进文化体制改革的政策，因而推动大批国有文化企业进入股份制改造进程。而华谊兄弟、保利博纳、华策影视等企业的上市，也展示出文化传媒行业较好的上市前景。因此，在推动本地文化产业振兴的意愿下，地方政府纷纷引入专业投资机构共同打造产业投资基金。预计未来文化产业投资主体，也将更多以产业基金为主导。

　　追逐产业链上的“冯小刚”节点

　　从细分行业来看，2010年以来，影视音乐更受到投资者青睐，披露投资案例16起，投资额13.53亿美元，分别占比36%和84%。传媒出版行业投资也较为活跃，披露案例及金额占比仅次于影视音乐行业。这两个相对传统的细分行业受到投资者关注，主要源于文化体制改革的政策利好。户外媒体、广告、动漫等行业，则由于市场趋于饱和，其投资空间相对有限。

　　从投资类型看，目前在影视制作的文化产业链上，中晚期项目受到追捧。《经理人》在2010年下半年对投资人的调查显示，大家普遍踟蹰文化创意产业的一个重要原因是，该行业的成长期较长。因此，投资文化创意产业的VC数量大大少于PE。今年国家的相关产业政策鼓励文化企业股改上市。明确了退出通道后，潜伏已久的资本看到了机会。建银基金内部人士明确表示：该基金今后将投资有潜力的中晚期项目。

　　去年《唐山大地震》的票房成功，充分说明了这种中晚期项目对投资者的魅力。《唐山大地震》引入了新型的融资模式，尝试采用政府引导、社会资本跟进的新型投融资模式。在1.2亿元的总投资中，唐山方面投资6000万元作为风险资金，同时创造性地向社会资本敞开怀抱，引入6000万元商业资金。7家投资方包括英皇、寰亚等有实力的影业公司。业内人士认为，类似“票房号召力导演+盈利预期良好的故事+畅通的制作发售广告渠道”的“冯小刚成熟模式”，同时具备艺术缔造力和利润缔造力两个核心竞争力，将是2011年文化影视产业资本追逐的明星商业模式。

　　文/魏薇 冯坡

　　*作者系投中集团高级分析师

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