“最后谁当老大，真的有那么重要吗？”深圳投资者刘俊轻描淡写的对记者说道。在他面前的电脑屏幕上，是鄂武商（000501）近期剧烈波动的K线图。
与众多媒体倍加关注的态度恰好相反，对于鄂武商的控制权之争，作为鄂武商小股东之一的刘俊显然没有太多的兴趣：“只要公司的7家百货店二季度营业收入和净利润依然在增长，只要公司的摩尔城项目到今年十一前能正常开业，我就会一直持有。”
与此态度相似的是，中金公司零售行业研究员郭海燕在鄂武商的研报中亦表示“无论谁成为第一大股东，对流通股股东而言均不是件坏事”，并建议将注意力放在鄂武商在湖北省内的优势地位和摩尔城的发展前景上。
记者发现，在银泰系与武汉商联集团（武商联）各出奇招、各持己见的对立争夺下，业界的目光基本都被此吸引，鄂武商基本面的“茁壮成长”却被暂时忽视，这为投资者提供了良好的介入价格。同时，两强相争态势下出现的增持行为，客观上又为二级市场投资者提供了足够的安全底线。
“第一大”没那么重要
围绕着鄂武商控制权之争，银泰系和武商联成为关注的焦点，而谁能在这场股权争夺战中胜出，更是吸引了众多的眼球。不过，“谁会成为第一大股东”虽能吸引看客的注意力，但却并不会改变公司的投资价值，这导致了股权争夺的最终结果如何对银泰系或者武商联而言极为重要，但对二级市场流通股股东而言，却并不是十分重要。
中金公司郭海燕分析认为：如果国资做第一大股东，仍然需要继续拉开持股比例差距。如果往更长远看，国资的增持成本会相应加大，同时为了保证国有资产不流失，国资对鄂武商二级市场股价表现也会更加看重；而如果银泰系成为第一大股东，最终亦能帮助鄂武商提升盈利和改善激励。因此，无论谁成为第一大股东，对流通股股东而言均不是件坏事。
两强相争提供安全底线
在今年6月9日的增持行动中，武商联及其关联方和一致行动人累计增持鄂武商2536万股，占鄂武商A总股本的5.00%。
是次增持的交易价格值得投资者重点关注：武商联通过二级市场增持的平均交易价格为20.48元；武汉国资公司二级市场增持的平均交易价格为20.20元；武汉经发投二级市场增持的平均交易价格为21.15元（大宗交易增持部分的交易价格为21.16元）。
不难计算，国资在这次增持行动中耗资5.28亿元，增持的股份平均交易价格介于20-21之间。以目前鄂武商在17元附近的价位计算，武商联及其关联方在增持后即出现账面损失累计近8000万元。以理性的角度分析，武商联在这一价位上几乎不存在减持的可能，并且因为存在保证国有资产不流失的压力，无论是主动或被动的心态，在中长期都会对鄂武商二级市场股价加以“关照”，这客观上为二级市场投资者提供了足够的安全底线。
事实上，自鄂武商今年4月13日停牌，到6月9日复牌的近两个月时间，恰好是A股市场阶段性下跌最为“凶猛”的时期，上证指数在此期间也从3000点上方跌落到2700点附近。有业内人士认为，这是导致鄂武商复牌后尽管有大股东大手笔增持，但随后却逐步下跌的原因之一。
资产价值
“即使不用量化的分析，按照通常的逻辑你也可以判断———没有人会为了没有价值的东西去争夺，控制权之争的背后，其实是双方对鄂武商资产和盈利能力的认定，包括武商联在20块以上大量增持股权，当然是为了保持控制权，但同时也说明它认为公司是值这个价的。”广州一家券商的分析师如是认为。
从资产情况来看，鄂武商在湖北省内拥有7家百货店，其中武汉广场店、世贸广场店和国际广场店均处于武汉市最核心商圈———武广商圈，具备垄断地位。同时，鄂武商总建筑面积27万平米的摩尔城项目预计将于今年十一前开业，进一步提升现有商圈优势，为中长期业绩增长打开空间。事实上，依靠现有的7家百货店，鄂武商在今年一季度实现净利润1.32亿元，业绩增速达到30%，在行业内属中上水平。
更多的利润增长可能则来自于即将开业的摩尔城项目，据中金公司测算，仅摩尔城项目完全成熟后就可获得3.8亿元的年净利润———而这几乎是鄂武商2010年全年净利润的1.3倍！
蔡晓铭
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