4月A股筑底等待

　　现在离近期的底部2132点已经不远，股民纷纷开始质疑第二个底部会在哪里？

　　3月吞没2月涨幅

　　“清明时节雨纷纷，A股股民欲断魂。”用这句话来形容当前行情给投资者带来的感受，或算贴切。10月均线的强压致使部分投资者在3月体会到“一夜回到解放前”的郁闷，整个3月，沪指跌幅达6.82%，已完全吞没2月涨幅。

　　这轮下跌的真正起点或应该从3月5日算起。当天，国务院把2012年GDP增速目标定为7.5%，是2005年以来首次不“保八”。3月14日“两会”闭幕时，温家宝总理指出“房价还远远没有回到合理价位”，此言彻底断绝了市场自去年底以来的政策放松预期。当天，沪指出现一根大阴线，跌幅达到2.63%。

　　紧接着是3月28日、29日连续两天大跌，3月30日，沪指分时图上出现了明显的下跌放量、上涨缩量的情况，虽然指数勉强在尾盘时收红，但这被认为是超跌后的弱势反弹，很难给予市场多大信心。短短半个月时间，沪指已吞噬了整个2月的涨幅，距离前期重要低点2132点仅有113.62点。

　　政策或有宽松

　　4月将公布的3月经济数据由于不再有春节因素干扰，将更清晰地显示经济增速下滑的事实。此外，上市公司盈利增速下滑也能反映经济面临的困局。2月以来，随着年报公布，企业2011年业绩出现明显下调，但似乎分析人士还未来得及对2012年预测数据进行下调，这势必导致盈利下调风险的进一步释放。

　　中金公司分析师侯振海对《小康·财智》记者说，如果政策继续维持当前适度放松的节奏，不放松对房地产和地方融资平台的限制，这种情况下信贷需求难以恢复，也意味着政府对经济增速下行幅度的容忍度将超过当前市场预期。

　　“经济将在二季度倒逼政策出手”，面对实体经济如此不佳的现状，申银万国分析师李慧勇在接受《小康·财智》记者采访时表示，但是国内就业状况并未恶化，房地产调整的滞后和缓慢将削弱政策放松的合理性，国内物价涨幅或仍有反弹可能，海外央行实施宽松政策等都将遏制国内政策的放松空间。

　　侯振海认为，政策进一步调整不排除会出现这样一种折中情况：即下调存款准备金率的频率和幅度加大，甚至可能下调基准利率，但针对房地产和地方融资平台的政策依然不变。

　　另一个政策面的问题是郭树清履职证监会后提出了一系列的措施，如果这些措施，比如养老金入市、蓝筹股投资机会、股市“税改”等一系列政策能够落实，哪怕只是提出时间表，都将使行情迎来崭新一页。

　　4月或迎来大底

　　针对4月的行情，申银万国分析师凌鹏指出，经济是“李宁型”，股市是“震荡市”，二季度上证综指核心波动区间或在2200～2500点之间。

　　光大证券则给出了三种判断，首先是2260点的支撑实际已被跌破，中性判断为上证综指或将在2132点附近构筑双底，而悲观假设为，指数仍运行在下降通道中，即以2009年3478点与2011年的3067点连线构成上轨，以2010年的2383低点作平行线构成下降通道，下轨目标或在2000点附近。

　　国信证券分析师闫莉则认为，从技术分析角度看，本轮调整区间或在2250～2300点之间，3月28日的盘中低点2281点已落入该区域，继续下压只有几十点空间，整体调整或接近尾声。3月的回落实际上是第二低点的确认，该点将与2132 点构筑上升趋势线。在对3067-2826-2534 一线回落确认的同时构筑“头肩底”形态，技术上较为完美。

　　闫莉认为止跌后，回升高度可以直接看2800 点，临近2500 点的小阻挡应该较容易攻克。至于4 月份能够实现多大高度不好判断，也不重要。

　　随着国家对环保行业投资的不断加大以及不断重视，利好政策频频出台，环境标准不断提高，预示着环保行业将要迎来黄金发展期。

　　新《环境空气质量标准》中新增的臭氧、PM2.5和一氧化碳等环境空气质量评价因子，将成为“十二五”我国环境监测的新指标，增加新型监测设备需求。此外，到2015年，监测范围还将从113个重点城市扩大到全国地级以上城市，监测点数量也有望翻倍。预计将带来10-20亿的PM2.5的监测设备市场容量，利好环境监测企业。

　　“十二五”规划中，节能环保为七大策略之首，开始预订投资规模为3.1万亿元，较“十一五”的1.4万亿元增长一倍以上，未来每年的复合增速有望达30%以上。由于环境问题的严重性，国家不断加大环保投入，到去年年末，国家对节能环保的投资为3.4万亿，预计到2015年环保产业要占到GDP产值7%左右，“十二五”CAGR为17.23%。相比于发达国家，我国环境污染治理投资仍然有更大空间并且市场潜力巨大。

　　国都证券分析认为，环保行业从估值角度看已经进入投资的合理区间。相关政策的出台反映出政府对节能环保支持的坚定态度，政府的支持使环保行业迎来发展机遇。

　　先河环保：★★★★☆

　　行业类别：仪器仪表及文化、办公用机械制造业

　　催化因素：公司有望在2-3季度迎来PM2.5监测设备批量订单

　　投资亮点：

　　1.公司受益巨大，或将在2-3季度迎来需求。按照公司大气监测设备累计售出800-1000套推算，其市场占有率在30%左右。公司产品已被监测总站选用为测试对象(共6家公司入选）。所销产品价格大约为15万元，具有良好的性价比，且已做好产能方面的准备，国都证券认为公司可取得20%或以上的占有率，但仍需观察各地2-3季度可能启动的招标情况。

　　2.运营维护服务和水质监测设备将驱动公司长期增长。传统的大气监测设备市场增长趋缓，未来公司的看点在运维服务和水质监测设备市场。1)因数据可靠性和成本等方面的考虑，第三方运维将是大趋势， 同行该业务毛利率达到80%左右，其盈利能力提升可待。2)目前饮用水监测市场尚未实质启动，设备主要进口，但其市场规模为大气监测设备市场的数倍，将以募投项目为基础，大力开发该领域潜力。

　　3.预计今年业绩将明显改善。由于去年政府在环保监测领域的投入缩减，公司净利润预计下滑近14%，今年政府换届完成加之新标准出台，且公司产能部分释放，预计其净利润将增长35%以上。

　　【业绩报告】预计2012年一季度归属于上市公司股东的净利润为盈利170-240万元，比上年同期下降46.90%-62.39%。(信息来源：2012-04-05临时公告）

　　【风险提示】新标准落实的政策性风险，部分账款回收期限可能较长。

　　聚光科技：★★★★☆

　　行业类别：专用仪器仪表制造业

　　催化因素：环保业务不佳拖累业绩，今年有望迎来增长期

　　投资亮点：

　　1.工业过程分析系统平稳增长，非周期性行业抗风险能力强。工业过程分析系统是公司主打产品，广泛运用于钢铁、石化、建材等多个工业部门，属于非周期性行业。当经济繁荣时，该产品销售随社会总体工业投资的增速而增长；由于其在实现生产的高效、安全运行中必不可少，并能通过对生产过程的精确控制有效降低能耗、带来一定经济效益，因此在经济低迷时需求仍有一定保证，具有较强的抗风险能力。预计今年继续保持平稳增长。

　　2.由于仪器仪表行业具有整体集中度不高，而具体细分行业又集中度相对较高的特征，公司在保持原有工业过程分析细分市场的优势的同时，通过收购方式快速进入石化、食品与医药以及大气监测等细分领域，并取得良好效果，如目前在大气监测领域已取得领先优势。而公司目前还有超募资金，为公司进一步收购提供可能。

　　公司短期的规划是在5年内保持40%的年均增长幅度。其中，20%依赖公司现有产品的稳定增长；20%依赖收购等方式快速扩张。而就券商对公司的判断，公司保持40%的增长难度并不大。

　　【业绩报告】预计2012年一季度归属于上市公司股东的净利润为盈利970-1100万元，比上年同期增长1.44%-15.03%。(信息来源：2012-03-30临时公告)

　　【风险提示】公司业绩对增值税返还的依赖较大，一旦国家政策变动，将影响公司业绩。

　　天瑞仪器：★★★☆☆

　　行业类别：专用仪器仪表制造业

　　催化因素：借环保东风，谱重金属监测新篇章

　　投资亮点：

　　1.公司产品覆盖XRF、实验分析、医疗和环境监测多个领域，X射线荧光光谱仪是公司当前的主导产品，在当前收入中的比重超过90%；欧盟RoHs指令的强制推出带动了公司的第一次爆发，全球环保要求的逐渐严格和产品应用的不断拓展有望带动XRF产品每年20%左右的稳健增长。

　　2.实验分析仪器、医疗仪器和环保分析仪器是公司推出的全新产品，其中环保分析仪器产品需求有望在“十二五”期间爆发；国内PM2.5、重点行业脱硫脱硝、重金属污染治理相关监测仪器新增需求年均26亿元左右，其中重金属监测仪器需求年增量最大约13.75亿元、占比超过50%；预计环保分析仪器从2013年开始逐步贡献业绩，2013、2014年有望分别贡献超过5千万和1亿的收入。

　　3.公司的出口业务收入增速高于国内业务收入增速和全国平均出口增速，且2011年上半年前五客户中国外客户占据四席；公司的研发周期刚刚过去，新产品已大规模推出，管理费用率有望逐步降低；营销周期正在进行，营销人员人均营业收入有望逐步上升，营销效率逐步提高；收入持续增长的收获周期有望从2013年开始。

　　【业绩报告】预计2012年一季度归属于上市公司股东的净利润为盈利1300-1600万元，比上年同期下降17%-33%。(信息来源：2012-03-30临时公告）

　　【风险提示】(1)“十二五”期间中央和地方对环境保护投资的力度和进程存在不确定性；(2)非电行业脱硫脱硝、重金属污染监测是一个长期而渐进的过程；(3)行业竞争或将加剧。

　　桑德环境：★★★☆☆

　　行业类别：公共设施服务业

　　催化因素：年内订单充裕，考验资金管理能力

　　投资亮点：

　　1.业务格局：2010年后公司确立了“以城市水务投资运营为基石、以固废处置工程为核心”的业务格局。水务市场成熟，存在主流标准和区域垄断的格局，可以提供稳定现金流；固废市场尚在发展初期，产业化集中度低，政策驱动力落实滞后，行业标准、投融资模式、竞争格局尚待确立。目前大量项目处于环评、可研阶段，在建数量偏少，预计2012年下半年进入招投标期。

　　2.固废业务成长动力为“内生增长+集团资源整合”。一方面公司储备项目充足，截至2011年9月拟建项目逾38亿，多为BOT（建设-经营-转让）项目；另一方面公司是桑德集团固废资源整合平台，享有集团资产优先受让权。

　　3.现金流依然偏紧，毛利率小幅提高。2011年末公司应收账款同比升56%至11.4亿的历史高位，显示在地方财政吃紧的背景下公司现金回笼压力依然较大，经营性现金流净额同比降32.8%至1.7亿，仅占当年实现净利润的58%。预计未来公司有望加大应收账款回收力度，但由于项目持续推进，其绝对额或难出现明显回落。

　　【业绩报告】2012一季报预约披露时间： 2012-04-26

　　【风险提示】(1)公司未来2年BOT 项目较多，资金方面面临考验；(2)贷款和固定资产增加导致净利润增速低于收入增速；(3)大型固废项目周期长，项目进度难以把握。

　　雪迪龙：★★☆☆☆

　　行业类别：仪器仪表及文化、办公用机械制造业

　　催化因素：环境监测设备运营维护服务市场空间巨大

　　投资亮点：

　　1.公司是专业从事分析仪器仪表、环境监测系统和工业过程分析系统的研发、生产、销售以及运营维护服务的高新技术企业。主营业务围绕环境监测和工业过程分析领域“产品+系统应用+运维服务”展开，在国内分析仪器市场中具有较高的市场占有率和品牌知名度。

　　2.受益脱硝市场爆发，脱硝监测仪器将成为公司一大增长点。公司另一个重要增长点在于运维业务的拓展。公司进入运维领域较早，目前在已安装的烟气在线监测系统运营市场中占有7.5%的份额。未来运维市场将快速扩张，公司有望凭借先发优势保持龙头地位。募集资金项目在扩大公司生产能力的同时，将使公司产品结构更加平衡，毛利率水平在未来可能的竞争下保持稳定。

　　3.研究项目符合国家环保装备重点发展方向。工信部发布的《“十二五”期间重点发展的环保装备目录》将污染治理系统运维服务与远程诊断管理系统、在线脱硝效率监测设备、紫外积分光谱法二氧化硫+氮氧化物监测仪等列为重点发展的环保装备。公司未来三年的研究项目与国家环保装备重点发展方向契合，有利于公司保持市场领先地位。

　　【业绩报告】2012一季报预约披露时间： 2012-04-17

　　【风险提示】技术开发的风险；供应商集中的风险；募投项目不达预期的风险。

　　采写/《小康·财智》记者 吴洁