谁来为鲁丰股份定增“买单”？

　　在3月底非公开发行股票获证监会审核通过后，鲁丰股份（002379）现在应该正忙碌地与机构沟通，试图将公司定增拟发行8000万股中的2400万股股份成功的推销给他们。不过，鲁丰股份的如意算盘真能达成吗？

　　从公司大幅下滑的2011年年报以及业绩亏损的一季报来看，鲁丰股份“不给力”的业绩已经遭到了基金的全面抛弃，年报中唯一一只“独苗基金”华泰柏瑞基金在今年一季度也选择了出逃。机构的不看好使得公司说服其参加定增的可能性非常之低；更为致命的是，鲁丰股份的定增项目存在“硬伤”——存在产能利用率不足的巨大风险。此前公司IPO投入的“年产5万吨高精度铝板带项目”2011年产能利用率仅为80%左右，项目达产进度根本达不到预期，而此次定增亦有类似的项目，这不得不让人为项目的前景捏上一把汗。

　　业绩变脸迅速机构全面退出

　　2010年3月上市的鲁丰股份是一家开发、生产和销售铝板带箔的公司。上市仅一年的时间，公司业绩即出现变脸。鲁丰股份2011年年报显示，公司实现营业总收入17.91亿元，同比增长75.30％；营业利润1116.09万元，同比下滑76.54％；归属于上市公司股东的净利润1181.7万元，同比下降67.64％。此外，毛利率同比减少2.79％，仅为11.96％。

　　值得一提的是，2011年公司6家控股子公司中有4家出现亏损。其中，山东鲁丰铝箔制品有限公司亏损33.86万元、青岛润丰铝箔有限公司亏损2951.8万元、青岛宝丰铝箔制品有限公司亏损157.17万元、上海鲁申铝材有限公司亏损380.67万元。

　　种种迹象表明，在国家宏观调控形势下，部分拥有氧化铝、电解铝或能源优势企业逐步向产业链下游延伸，投资包括铝箔在内的铝深加工产业，新的竞争者的不断加入，导致行业内部竞争加剧，而鲁丰股份在这样激烈的竞争中不得不败下阵来。

　　业绩下滑的局面在今年初仍未得到有效改善，甚至开始出现亏损。2012年一季报显示，公司1－3月实现归属于上市公司股东的净利润为-1398.53万元，同比下滑234.85％。事实上，公司在报告期内还获得了政府补助540万元，若除开这些补助，公司的业绩将会更加难堪。

　　极差的业绩使得公司成为基金抛售的对象。2011年年末，公司前10名无限售条件股东中尚有华泰柏瑞基金持有24.99万股，居第七位，但今年一季度该基金已经抛售了股份，公司前10名无限售条件股东中基本都是自然人，无一家基金。另一方面，公司第二大股东北京汇泉国际投资有限公司（以下简称“汇泉投资”）的减持行为仍在继续，其2011年末尚持有公司346万股股份，但截至1季度末仅持有119.3万股。汇泉投资的减持给公司的股价也带来巨大压力，自2月下旬开始鲁丰股份一直处于波段下跌的走势，近期股价也未随大盘的反弹再有所起色。

　　基金的全面退出无疑是对公司未来发展前景的不看好，因此公司此次定增所针对对象，如证券投资基金管理公司等是否会参与到公司的认购还很难说。一位不愿具名的分析人士指出，“虽然公司二级市场的价格离定增价还有百分之十几的空间，但定增股份锁定期还很漫长，公司业绩这么糟糕，难保解禁的时候不会跌破定增价。按常理推测，是不会有机构愿意为了搏这点收益而去赌一把的，毕竟现在市场上不缺业绩和项目都俱佳的在做定向增发的公司，机构可选择的余地还是很大的。”

　　增发项目产能利用率不足

　　在业绩如此糟糕的情况下，鲁丰股份高管想的并不是如何去改善经营业绩，而是从资本市场去再“圈钱”，上市仅一年即抛出了定增方案，而且这一“圈”就是13.8亿元。不过记者发现，公司此次定增项目存在重大隐患——产能利用率不足的风险。

　　“年产5万吨高精度铝板带项目”是公司IPO时募集资金投入的项目之一。公司此前特别看好该项目，2008年即利用自有资金和银行贷款对该项目进行了先期投入，2009年该项目主体设备建成投产，使公司具备了铝板带生产能力。然而记者却发现，该项目虽然2010年底已投产，但给公司带来的效益却非常有限。2011年年报显示，该项目本年度实现1753.42万元的收益，最近三年累计实际效益为3898.14万元，明显低于预期。其原因在于：第一、2011年产能利用率仅为80%左右，项目达产进度低于预期；第二、目前产品加工费水平较低，产品结构尚未调整到位，从而导致项目实际效益低于原预计效益。

　　可笑的是，在产能利用率明显不足的情况下，公司定增项目中还拟将募资13亿元全部投资于“博兴县瑞丰铝板有限公司45万吨高精度铝板带项目冷轧部分一期工程”。虽然公司预计项目达产后，“预计可年产高精度铝板带材24万吨，每年可实现营业收入548950万元（含税）。项目建成达产后，预计每年可实现净利润21791万元。”但这些靓丽的数据看上去更像是给投资者画出的一个“饼”，毕竟在原有IPO募投项目产能利用率就已经不足的背景下，重复投资建设的项目会面临更为严重产能利用率不足的风险。

　　本刊记者就上述问题电话联系了公司，公司证券办一位姓王的工作人员以董秘和证券事务代表不在公司为由拒绝了记者的采访请求，记者将采访提纲发到公司邮箱，但截至发稿时公司尚未回应。本刊将对公司定增项目的重大隐患给予持续关注。

　　本刊记者 赵琳