节能家电补贴出台 家电股躁动

　　近期大盘出现大幅调整，许多个股和板块都黯然失色，周二家电板块的整体上涨走势，成为一抹“绿色”中少见的红色点缀。家电股走强的背后是市场预期新一轮家电业刺激政策即将出台。果然，周四发布了国务院启动265亿元节能家电补贴政策。有分析人士指出，此次节能推广政策的推出，将对正处于景气度下滑阶段的家电业产业巨大提振作用，更有助于产业结构调整，促进高效节能产品的提升。

　　家电板块表现抢眼

　　5月15日，家电板块表现强势。小天鹅A（000418）涨停，青岛海尔（600690）上涨7.77%；华帝股份（002035）上涨7.48%；美菱电器（000521）和海信电器（600060）涨幅均超过6%。

　　家电板块的逆市崛起被市场预期为新一轮家电业刺激政策即将出台。16日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，研究确定促进节能家电等产品消费财政补贴共计265亿元，启动推广符合节能标准的空调、平板电视、电冰箱、洗衣机和热水器，推广期限暂定一年。新政策由国家多个部委联合制订，预计整套方案将在7月正式公布。

　　从补贴力度来看，超出了市场的普遍预期。2011年家电下乡销售额2585亿元，以旧换新销售额2209亿元。这次安排的265亿元节能补贴，基本能撬动类似家电下乡或以旧换新一样的销售规模，补贴力度大，超市场预期。此外，从过去家电下乡和以旧换新的执行过程看，能效补贴政策一年后很可能延续。

　　事实上，自2011年底家电以旧换新等补贴政策退出后，家电消费遭遇寒冬。今年一季度家电整体消费疲软，是行业收入大幅下滑的重要原因。有业内人士认为，相比过去以旧换新及节能惠民政策，此次补贴总额高、时间短（以往历时2年），因此优惠幅度更大，并有望带动新一轮家电升级，华泰联合证券预计下半年家电整体消费将得到明显回升。

　　板块估值有望提升

　　具体到家电产品来看，冰箱和彩电或将最受益，空调补贴或超预期。中金公司认为，本次补贴最利好产品竞争力型企业，如青岛海尔、海信电器、格力电器。如果补贴一二级能效家电产品，冰箱可能是最受益的产品，冰箱一级能效产品销量占比接近80%（但也存在重新制定能效标准的可能）。彩电受益也将很大，预期销量将出现快速增长。空调或超市场前期仅补贴变频空调的预期，补贴所有高能效的空调产品。

　　此外，本轮刺激政策对白电销量增长的刺激将弱于上一轮。在上一轮家电下乡、以旧换新、高能效空调补贴政策的带动下，白电销量出现快速增长，但彩电销售并未突破4000万台平台。本轮刺激政策刺激将弱于上一轮，因为销量天花板已经接近，主要看盈利能力的提升。而彩电正值智能电视带动的家庭娱乐中心地位的回归，补贴政策将助推该趋势，导致销量的快速增长。

　　从以往家电板块二级市场走势来看，政策对其影响较大。在第一轮家电刺激政策下，自2009年下半年到2011年上半年，家电板块经历了一轮由政策刺激而推动的上升浪，期间8个季度中7个季度跑赢市场指数。2011年下半年开始进入第一轮政策退出期，板块连续两个季度明显跑输市场指数，2012年一季度，虽然家电板块基本面很差，但预期新一轮刺激政策的出台，板块又大幅跑赢市场指数。

　　行业分析人士指出，考虑到能效补贴政策的执行效果逐渐深化，预期2013年上半年补贴对销量的刺激作用将最为明显。同时由于低同比基数，2013年上半年将出现家电销售增长小高峰。股市将提前反映该预期，家电板块估值有望提升。

　　本刊记者 杨阳

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