最近很多人认为上半年就是上有顶下有底的震荡市（这或许是通过4个多月的观察而得），而下半年机会则会更大，理由是因为经济触底（一般预期二季度触底）、政策明朗（政府会根据上半年情况而最终定调全年调控方向），市场会选择明确的方向，而这个方向，无疑就是向上。
其实我内心更担心的却是，上半年趋势机会不大，好在还有个股的结构性机会，而下半年却可能反倒更糟，一是经济二季度可能不是底，不论工业增加值、GDP还是上市公司的盈利，目前认为二季度为底部的预测，只不过是某种简单逻辑下的简单推理，比如去年基数较低、比如周期的划分等，虽然不排除其某种合理性，但其结果的模糊性却毋庸置疑，误差有两三个季度也不足为奇。况且，坏事结束的比预期的往往要晚，而来的却往往要早，比如现在通胀不是问题，而下半年也会触底回升了，那时的组合，是不是更像个滞涨？如果是滞涨，还有机会么。
5月初时，在郭主席的鼓励下，无数的卖方和市场人士热切呼唤红5月，结果现在回头看，两个月的忙碌又是一场空，所谓金融创新、所谓降低交易费用、所谓沪深300ETF，终究不敌基本面的向下引力，延迟不了邮政快递之类大盘股的发行，实现不了托市的理想。而现在，市场上已出现了对红6月的呼声，不禁莞尔一笑，当我们还没来得及对一些妄念做出反省的时候，总是迫不及待的用一个新的念头去掩盖，何必呢。
当然，这个念头未必错，如果5月里能有较好的回调，6月确实可能会红，只是从现在的情形看，似乎依然是奔波折腾的命运，就是说上面依然是有顶，但从4月以来大小盘分化的现实，可能意味着我们会有个股的结构性机会，目前正在进行的下跌中，不就已经实现了这种风格转化了么，否则哪里敢想象，中小盘比沪深300跌的还慢呢。
所以，在二季度经济触底的预期及通胀持续下行的预期被打破之前，虽是一种有顶有底的夹缝行情，但在不紧的资金面与宽松的活跃度下，会有结构性行情，或许还能延续到7月，然后呢，就要看每月公布的工业增加值数据是不是给出二季度探底的证据，新的CPI数据有没有回升的迹象，是证实还是证伪，真正的方向才要真正确定。
似乎我们忽略了政策，但其实这隐含在了经济及通胀预期之后，不断下滑的经济数据与CPI数据，给了市场很多的政策宽松空间，这也是每次调整都很不情愿的原因，但同样是今年以来的政策步调，也已经比较明确的体现出被动式调控的风格，这与08年的经验教训、与目前较为复杂的国内外经济政治环境、与换届年求稳的需求都是相对应的，掌握调控大权的政府会轻易的放弃调控的主动权么，当然不会，但是当求稳、不犯错成为优先选择时，放弃也就放弃了，所以我们目前看到的政策刺激都是来源于证监会层面的，而非中央层面，这就是高层需求与中层需求不同所引发的结构性政策差异。但这也只能是暂时的，所以我们也时刻保持对政策面的黑天鹅保持警惕，好在换届效应至少也要维持到十月份，还有时间。而如果二季度之后，真的陷入到滞涨状态，政策的空间就会更小，被动式管理的枷锁就更难摆脱，对市场来说，这是个巨大的打击。当然，从长远看，我们希望实体经济的坑挖的深些，滞涨效应对股市的打击也猛烈些，这样下半年、甚至明年上半年的生计也就解决了。
所以如果真的要拍脑门看几个月之后，那可能就是实体经济在前，通货膨胀在后，背后隐藏着相应的政策逻辑，何去何从就让市场慢慢演化吧，反正现在的市场心态，容不得我们看得更远，技术甚至更加有用。所以，在滞涨来临之前，在目前的调整之后，或许是今年难得的一个加仓机会，如果等到三季度，还尚不知会如何演绎呢，即使再有行情，也得到9、10月份了吧。
另从图形看，目前的收敛三角如果继续演化，时间上看也差不多是在7、8月份要选择方向。
李文杰
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