国药一致：中期向上形态确立

　　两广一体化布局的逐步完善。公司商业的快速增长得益于两广一体化布局的逐步完善，广西区域在品种一体化采购下增速更加显著。我们判断在未进行新一轮招标之前，商业毛利率整体维持稳定。预计头孢业务去年四季度基本处于底部，今年趋势向上，公司“万庆+致君”的一体化模式具有较强的竞争力；止咳药业务在新品种的带动下也将保持稳定增长。

　　一季报大幅超预期。公司一季度分别实现收入、净利润42.75亿元、1.22亿元，同比增长21.2%、39.6%，大幅超出此前预期。公司费用控制良好，报告期发生营业费用、管理费用1.16亿元和7637万元，同比均有小幅下降，推动销售费率、管理费率同比下降0.6%、0.5%，是净利润大幅增长的重要原因之一。不过目前资产负债率为80.9%，虽略有下降，但仍处在较高水平。

　　拟5600万元收购江门仁仁药业100%股权。仁仁药业2010年实现收入约2亿元，是江门地区龙头医药商业企业，对公司深耕两广纯销具有重要意义，将完善公司深度纯销网络。预计公司后期仍会加强其他二三线城市的医药商业整合。

　　操作策略：公司是国药集团旗下的重要的医药流通企业，国药集团未来的医药商业整合或将以公司为主，故重组预期强烈。二级市场上，该股中期向上形态已经确立，关注。