潮落会有潮起时

　　本周A股市场经历了大幅震荡。

　　央行推出的年内第二次降准并未能提振股市，由于此次降准在预期之内，因此短期对股市的提振效果并不大。但由于政策放松空间已经打开，市场中长期震荡上行的概率较大。

　　目前来看，市场对这种政策放松的力度和节奏已有一定预期。如果通胀和房价未出现显著上行趋势，政策面逐步改善的环境仍可预期，但预计今年的政策将是以缓慢的、有节制的、有针对性的方式演绎。政府在出台各项政策方面将非常谨慎，更多将采取边走边看策略，流动性不会放得太松，刺激政策也不会太强劲。因而，未来1-2年通胀的中枢将上移，经济增长的中枢将下移，而经济更可能会处于一种较为平衡和不温不火的状态。

　　而从最新信贷数据来看，实体经济形势并不乐观。5月信贷投放延续了4月相对低迷的态势。据有关媒体披露，5月前两周，工、农、中、建四大银行新增人民币贷款整体接近零，而存款则继续流失2000亿左右。4月份整个金融机构人民币存款已大幅减少4656亿元，而在3月人民币存款则大幅增加2.95万亿，报道称四大行增加额就占2万亿左右，相对应，4月四大行也是存款流失大户，流失超过万亿。实际上，目前信贷投放乏力主因是信贷有效需求的相对不足，流动性紧张与否并不是决定性因素。从上市公司中报预披露中我们也看到了经济下滑的迹象。应该说，目前欧美经济出现的问题已经实实在在的影响到了我们，而经历了2008年四万亿大规模的刺激政策后，目前国内政策出手的腾挪空间并不大。毕竟上一次刺激政策的后遗症还未清除。而从周四国务院出台的刺激消费的政策来看，如何拉动内需成为目前管理层当务之急的工作。

　　在这种背景下，期待A股市场出现一轮大牛市是不切实际的。今年以来，券商板块在制度创新的大背景下出现了大幅涨升。最近笔者留意了各家券商在创新大会后提出的一些新举措。应该说大部分还集中在产品创新上，但创新的产品目前基金公司都已经推出。比如分级产品，还有现金管理的工具。在笔者看来，券商行业属于那种“三年不开张，开张吃三年”的行业，基础市场是关键。在大的环境存在问题的背景下，期望券商行业一枝独秀那也只是一厢情愿。行业低谷往往拼的是耐力，剩者为王才是真谛。所以笔者对目前形式的券商创新并不寄予多大的期望。券商板块的炒作更应该被视为一次势头投资，投资者更多地要从技术面把握进出节奏。如果不从技术面入手，恐怕很难理解西部证券这只股票大幅拉升的玄机。

　　今年以来，管理层不断遏制新股炒作。但回过头来看，上市后凡是大幅炒作的，比如人民网和西部证券都有其二级市场的合理性。而没有被炒起来的，也是一种必然。管理层用心良苦，但市场博弈的特点就决定了投资者不会共赢。

　　从技术面来看，A股再度进入观察期，存在两种可能性：一种是在当前位置蓄势震荡后再度冲击并越过2450点，那么市场将步入新一轮上升趋势，这是个乐观假设；另一种情况是市场经历短期反抽后继续走弱，2478点与2453点的双头形态与C浪调整的可能性并存，从浪形上看，若2132-2478点为第一浪，那么只要这波调整不破2132点，那么即便C浪调整击穿2242点，后期仍有可能出现第3浪上行，幅度自然会突破2478点，事实上这样的走势将导致行情走得更远，但短期调整和反复却令投资者痛苦。不管是双头还是C浪调整，都会有一定的幅度，却有一点可以肯定，行情处于一轮有级别升势的早期阶段，市场至少是平衡而非弱势格局，下跌会给中期投资者更多的低位回补机会。市场目前主题投资活跃，本周在大盘调整之际，中日韩自由贸易区概念异军突起。这实际反映出场内游资目前并不担心A股市场的系统风险。

　　虽然当前市场充满诸多波折和踌躇，如同中国经济的转型之路，但终将行至新的增长之途，站在目前的位置，我们对于中长期行情应该保持乐观，公司质地与业绩增长是核心主线，不论是低估值的蓝筹还是成长型公司都会是未来行情的重要着力点，亦是投资者应重点把握的，当然其中穿插着各类题材股的表现，也会提供给投资者多样化的选择。

　　付鹏

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