上市公司涉矿调查

　　上市公司涉矿史由来已久，从西藏发展（000752）的稀土，再到科学城（000975）的银矿，上市公司涉矿热度持续高涨。而在涉矿企业中，除了房地产及有色类上市公司之外，还有来自于酿酒、电器、化工等不同板块的公司。

　　据不完全统计，截至目前，A股共有逾70家上市公司涉矿；今年以来，则有包括斯米克（002162）、中捷股份（002021）等在内的约20家公司涉矿，先后引发二级市场的爆炒。但我们发现，在上市公司涉矿的背后，又是另外一番景象，部分公司主业持续不振，甚至一度濒临亏损；另外一些公司则借涉矿之名，倒卖矿资源补充现金流；更有一些ST公司涉矿的目的是为了寻求注资以保住壳资源。

　　但不管上市公司出于何种目的涉矿，到目前为止，绝大多数涉矿公司尚未正式经营矿资源，也未形成实质性的业绩，更无法预期矿资源的后续回报。换言之，上述涉矿公司多数仅停留在立项或探矿阶段，而从探矿到产生经济效益往往旷日持久，并且多数公司并无经营矿资源的经验，涉矿无异于盲人摸象。

　　中安文化基金执行董事魏华指出，“矿业投资周期长，管理亦需要专业化，全民涉矿未来风险极大。”中银国际投资顾问熊天恩亦指出，上市公司涉矿面临的成本包括增值税、资源税、所得税、土地赎买费及管理费等，并非所有的公司都能支付该成本，因此盲目涉矿风险极大。

　　现象：涉矿公司层出不穷

　　在2010年之前，上市公司大面积涉矿的现象并不普遍，但2011年以来，随着二级市场的逐步走熊，A股市场涉矿股遍地开花。虽然并无证据表明上市公司涉矿与二级市场的因果关系，不过可以确定的是，每逢上市公司发布涉矿公告时，二级市场则为之疯狂，走出与大指数迥然不同的牛市格局。

　　如西藏发展去年参股成立德昌厚地稀土矿业有限公司，拟涉足稀土业，由此点燃西藏发展的“稀土热”，其股价两月之内涨逾200%；又如盛屯矿业年初宣布定增融资15亿元收购铅锌矿后，其股价连续涨停。而近期的科学城（000975）及永安林业（000663）则显得更为强势，其中科学城拟收购银矿，永安林业则据传拥有稀土矿。

　　在众多的涉矿公司中，盛屯矿业（600711）、兴业矿业（000426）及海亮股份（002203）等本身隶属于有色行业，涉矿无可厚非，但更多涉矿公司的则是非有色类企业。据统计，目前A股涉矿企业约为75家，分别来自房地产、钢铁、旅游、建材等行业，甚至还包括酿酒、生物制药、纺织等领域，业务跨度之大令人咂舌。分析人士称，近两年来的涉矿热潮充分说明了涉矿并非矿企的专属，不管是酿酒还是制药，理论上只要有闲置资金均可涉矿。

　　而对于涉矿的具体种类则是五花八门，如中捷股份涉足铜矿，TCL集团（000100）涉足煤矿，苏宁环球（000718）是金矿，科学城是银矿，斯米克是瓷石矿。此外，还有锰矿、锡矿、石墨矿等。

　　“一般投资者能够想到的矿，上市公司可涉足，不能想到的矿，上市公司同样涉足。若无必要的监管，则未来将有越来越多的新矿，而每一个矿后面都是一个概念。”某论坛如是表示。

　　据了解，法律及监管层面对于上市公司涉矿并无明确的规定，换言之，上市公司涉足与其主业毫不相关的矿业并不承担法律风险。若上市公司最终确能成功购矿并合理经营自然无可厚非，但若一旦收购计划流产或矿业经营不利，则上市公司也无须为此埋单。

　　值得一提的是，相当一部分涉矿公司非但没有正式经营矿业，甚至尚未完成前期的洽谈、勘探、融资等工作，所谓的“涉矿”仅仅停留在概念阶段，流产的可能性较大。

　　原因：涉矿公司各怀鬼胎

　　在二级市场爆炒涉矿概念并一度引发“沾矿则涨”行情的同时，涉矿公司并未因涉矿而使经营业绩大幅改善，即此前市场所预期的业绩市场并未实现。有分析师曾指出，涉矿与业绩增长之间并无直接联系，矿资源的盈利能力未必强于涉矿企业的主业，对此，涉矿企业应心知肚明。然而问题是，在明知涉矿难以快速改善公司盈利前景的背景下，上市公司何以纷纷涉足矿业？

　　业内人士指出，除正常涉矿外，多数上市公司涉矿的原因其实并不难猜测，此类公司往往有一个共同点，即主业不振甚至难以为继，现金流短缺以致濒于断裂。在此背景之下，上市公司往往会寻求所谓的多元化经营，而多元化经营又可解读为原有业务“做不下去了”，相对于其他业务，涉矿所面临的市场培育风险相对较小，因而上市公司纷纷买矿，如TCL集团、中捷股份等。

　　自去年营收突破600亿元之后，TCL集团曾高调宣称将尽快实现千亿元的销售目标，但TCL集团的“豪言壮语”并不能掩盖公司目前的颓势。数据显示，TCL集团2011年的营业利润为12亿元，但投资收益及营业外收支净额高达11亿元，即TCL集团半数以上的利润并不来自于主业。

　　2010年的情况则更为糟糕，TCL集团账面上的净利润为4亿元，但营业利润却为-1.6亿元，若TCL集团未能在主业之外获得大量的营业外收入，则公司的财务数据将极为难看。中金公司指出，TCL集团经营性盈利能力不足，而长江证券则指出TCL集团盈利能力持续下滑，且高额折旧将成为公司的隐忧。

　　种种迹象表明，TCL集团重塑往昔辉煌的难度较大，于是，公司于今年4月份顺势推出涉矿计划，拟在新疆开发煤炭资源，但截至目前，TCL集团并未取得勘探权，涉矿一说仍停留在概念阶段。

　　中捷股份也面临这类似情况，受市场低迷影响，公司产品持续遭受冷遇，今年首季净利大幅下滑62%，上半年净利则预减60%-90%，培养新的利润增长点是公司的当务之急，因此中捷股份才在缝纫机业务之外涉足铜矿业。

　　相比于TCL集团，苏宁环球、华业地产（600240）等地产类公司涉矿的动力则更为充足，毕竟TCL集团现金流依然充裕，而苏宁环球等公司的现金流则岌岌可危。

　　苏宁环球近两年来业绩滞涨，明显不如招保万金等一线地产，而在现金流方面，苏宁环球的窘迫现状则更为明显，公司2009-2011年的经营现金流分别为-5亿元、-34亿元、-9亿元，而同期的万科A（000002）账面上则有几十亿元的现金。为此，苏宁环球于去年末将经营范围增至矿产、电力等领域，意图开展多元化经营。当时曾有业内人士质疑，苏宁环球涉足并不熟悉的矿业，或是为了对冲当前的宏观调控，一旦楼市回暖，苏宁环球极有可能重返房地产，届时，苏宁环球将变卖矿业资源，实现套利。

　　另外几家上市房企华业地产、新湖中宝（600208）也依葫芦画瓢，先后发布公告进军矿业。华业地产每年的经营现金流约为-5亿元，而新湖中宝近两年的经营现金流约为-25亿元。另据分析称，即便矿业资源在短期内不能盈利，涉矿企业也可通过抵押的方式获得融资，由此弥补地产融资遭遇困境的尴尬。

　　与前述涉矿原因不同的是，部分ST公司在“一穷二白”的情况下依然蓄谋涉矿则似乎不容易理解。目前A股上市公司约有9家ST企业具备涉矿概念，以ST梅雁（600868）为例，公司去年净利不足千万元，同比大幅下滑96%，今年一季度再次亏损2000万元。若依照主板上市公司退市新规，则ST梅雁退市几率极高，但从公司历来年的重组来看，公司高层正极力挽救濒于危局的ST梅雁，涉矿便是其中的一个环节。

　　2011年3月以来，ST梅雁涉矿传闻不绝于耳，公司高层亦曾表示公司确实涉矿，并且有市场追捧的锑矿。结果ST梅雁股价大涨，壳资源价值大幅提升，但最终的结果是，前述锑矿并未增厚ST梅雁的业绩。业内人士指出，ST公司免予退市的一个重要方法是“保壳”，寻找并购方供后者借壳上市。若壳资源价值较高，则公司原股东可获得不菲的出让价，或以此为筹码在新公司董事会中占据一席之地。ST梅雁声称拥有锑矿资源导致股价于去年一度大涨，与“保壳”不无关系。不可到过目前为止，ST梅雁并未成功置出壳资源，监管层关于禁炒壳资源的规定则无疑令ST梅雁前景更为悲观。

　　还有一类公司涉矿理由则更为隐秘，如多伦股份（600696）于去年6月一度被传将涉足价值高达4000亿元的稀土资源。虽然最终证实前述传闻不实，但多伦股份对于业界的传闻及股价的异动不置可否，直到多伦股份股价翻倍之后，公司才出面澄清。而在此期间，多伦股份大股东多伦投资（香港）有限公司却借机减持1600万股，套现1.6亿元。在多伦股份发布澄清公告后，其股价崩盘式下跌，但大股东却实现了高位套现。

　　斯米克同样如此，公司今年3月份公告称旗下瓷石矿储量暴增近500倍，消息传出，斯米克股价连续涨停。而在公布前述“利好”消息之后的不久，公司2011年年报及2012年一季报先后出炉，合计亏损2.3亿元。面对巨额亏损，斯米克两大股东借涉矿利好联袂减持，大股东斯米克工业有限公司减持约80万股，二股东太平洋数码有限公司则巨量减持约800万股。虽然瓷石矿盈利预期极不明朗，但斯米克的两股东却赚得盆满钵满。

　　结论：涉矿公司风险巨大

　　数据显示，仅今年一季度，上市公司涉及能源及矿业的并购案例即达60余起，涉及金额超500亿元。但与矿业并购市场的火爆形成明显反差的则是，上述矿业并未给涉矿公司带来超额的业绩，甚至还不及预期，如啤酒花子公司曾获得探矿权，但财务数据表明，公司营收与矿业无任何关系。再如天山纺织（000813）也曾涉矿，但公司今年来业绩毫无起色，去年仅盈利300万元，今年一季度则亏损250万元。

　　另有一些上市公司，涉矿自始至终都未实际运作，如西藏发展、ST梅雁等，仅将涉矿作为概念。业内人士指出，目前多数涉矿公司此前并无经营矿业的实际经验，这些公司想当然的认为出资买矿继而卖矿即可实现盈利，但实际情况并非如此。据了解，国内矿产资源总量丰富但较为分散，且多数矿产属贫矿，开采成本极高，资金实力不达标的企业根本难以成功采矿，而涉矿上市公司往往在资金方面并不充裕，因而最终未能将矿产资源转化为业绩。

　　此外，从购矿到经营，涉及到勘探、评估、采购、环评等众多流程，需获得探矿权、采矿权等众多许可证，往往历时数年之久，耗费大量资金与人力。若上市公司确实有意经营矿产资源，则会依照上述程序逐一实施，但大部分公司希冀矿业能在短期内释放业绩，但最终却并未如愿。

　　分析指出，矿产资源的盈利模式主要有两种，即经营与投资，经营矿资源并不适合每一家涉矿企业，而投资却具有普适性。所谓投资，是指低价卖矿高价卖矿，从中获得差价。不过，矿产资源的价格走势并不取决于涉矿企业，上市公司无法保证低买高卖，一旦高位买进，则将陷入高成本存货的境地。今年以来，科学城、中捷股份等先后涉矿，但不管是铜还是银，今年价格均持续大跌，若科学城等涉矿公司仅将矿业作投资处理，则无疑将高位被套。

　　华泰证券研报指出，若非政府主导，则上市公司涉矿失败的概率极高，民生证券亦指出，涉矿并非中小上市公司所能掌控的。

　　而对于二级市场疯炒涉矿概念，国联证券认为极度危险。该券商研究员表示，中小投资者由于受限于信息不对称，并不能“抄涉矿公司的底”，只能中途抬轿，而涉矿失败的概率又相对较高，中小投资者不能及时撤离，最终难免被套。

　　另有分析指出，矿业资源价值难以评估，甚至连上市公司自己都不一定能准确评估，中小投资者更加无法获悉矿业资源的准确资料，由此导致涉矿股的投资机会难以把握，投资者贸然参与涉矿股的炒作，与赌博无异。

　　本刊记者 王剑

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